Cepton（CPTN.US）：斩获通用订单的激光
雷达美股新军
全球产业策略自动驾驶专题｜2022.4.18
▍▍
中信证券研究部核心观点
Cepton(CPTN.US)是一家以ADAS市场为主的激光雷达公司，今年2 月以
SPAC方式登陆美股市场，并成功赢得目前车载激光雷达行业规模最大的量产订
单——通用汽车Ultra Cruise 高级辅助驾驶平台，从而获得市场关注。我们认为，
Cepton 能获得通用青睐的主要原因：1）技术方面：Cepton 在扫描方式上创新
研发出 MMT (Micro Motion Technology)微动技术，将扬声器动圈的发声原理
与激光雷达光电技术相结合，最大限度的降低组件运动磨损，提高组件稳定性；
何翩翩 同时Cepton 在光源和收发组件上选择了行业成熟的905nm 激光和 EEL 边发射
首席全球产业策略 器+APD，并自研收发模组芯片，有效降低成本，打造出符合 ADAS市场需求的
分析师 激光雷达。2）Tier 1 的合作：Cepton与全球车灯供应商龙头小糸制作所 (Koito)
S1010520050004 深度合作，遵循从 Tier 2 到 Tier 1 再到车企的经典供应链模型，而 Koito 作为通
用汽车 30 多年的 Tier 1 供应商，能让 Cepton 吸取Koito 生产供应优势的同时，
更直接触达车企客户。
展望未来，我们认为 Cepton 与通用及Koito 的合作在业内具有示范效应，通用
的大规模订单也有望助力规模效应，进一步加强其性价比优势。我们认为 Cepton
可借力 Koito 和通用，尤其在日本和北美市场的 ADAS 领域赢得更多 OEMs 青睐。
雷俊成 不过Cepton 产品计划 2023 年量产上市，目前在 SOP 前的冲刺阶段，顺利实现
全球产业策略分析 交付是重中之重。我们也看到海外车企激光雷达的上乘用车进度普遍慢于中国车
师 企，像览沃已上小鹏、图达通已上蔚来，而速腾、禾赛、一径等也即将上乘用车，
S1010520050003 因此对于 Cepton 等一众海外激光雷达企业，时间窗口异常宝贵。此外，虽然 ADAS
目前占比远高于L4+，但我们认为 2025 年将会是 ADAS转到L3 的分水岭，所以
公司若想进一步进军 L4+自动驾驶市场，还需开发更多新的产品。
▍优势：从成本、性能和可靠性的平衡出发，Cepton自研MMT微动技术及专
用芯片，目前性能主要为迎合 ADAS市场的需求。其激光雷达产品拥有光路
简单、可靠性高、成本低等优点，也是其能赢得通用订单的重要因素之一。
扫描方式上，与常见的混合固态转镜、MEMS等不同，Cepton 采用自研的
MMT (Micro Motion Technology)技术，并将其形容为“无摩擦、无镜面、无
旋转”。其整个设计采用了共轭扫描的原理，这一原理和扬声器喇叭的动圈发
声原理非常近似——即扬声器里的线圈有一个磁铁，电流通过线圈产生磁场，
磁场和磁铁相互作用带动纸盆振动产生声音。而 MMT 技术将发射和接收端组
件连接，通过添加电磁铁可控电流带动收发装置微振动，过程中保持光学共轭，
完成光子收发和空间扫描。关键的一点是，整个微动幅度非常小，最大限度降
低电机摩擦损耗。Cepton 激光雷达可以看作是去掉“纸盆”的扬声器，把激
光器和探测器加到“动圈”上动起来后，经过光学镜头进行扫描的装置。由于
没有旋转或振动的镜子，同时光子在传播过程中不会有所衰减，光学效率也得
以提升。结构简化后，可靠性和成本得到了保障。但需指出的是，由于 MMT
技术仍然存在如喇叭一般的微动，因此并非严格意义上的纯固态激光雷达。
发射和探测技术上，Cepton 采用了行业成熟的 905nm 激光和 EEL 边发射器+
硅雪崩光电二极管（APD）。2022 年 1 月，Cepton宣布与 OSRAM达成合作，
其激光雷达将采用后者的 905nm EEL边发射激光器。此外，Cepton还专门研
发了专用的收发模组芯片，提供包括线圈驱动，光源收发、探测和校正，以提
升电子部件集成度和可靠性。
性价比方面，Cepton 长距离激光雷达Vista-X120 可实现 200m@10%的探测
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距离、120°x20°的视场角以及最高0.13°的角分辨率。其性能参数虽然相较
Luminar、Innovusion等使用 1550nm 波长的激光雷达厂商存在差距，但已符
合目前 ADAS市场对激光雷达性能的要求，并具备一定的竞争力。从价格上
来说，Cepton 表示其 Vista-X 系列长距离激光雷达在量产后目标价格将在 500
美元左右，该价格也符合目前OEMs对 ADAS 激光雷达的要求。
▍优势：瞄准ADAS激光雷达市场，携手日本 Koito 斩获通用汽车大单。
Cepton 长距激光雷达赢得通用汽车 2023-2027 年定点，均为通用Ultra
Cruise 平台独供，公司预计 2023-2024 年间将搭载于通用旗下至少 8 款车型，
这是目前车载激光雷达行业内规模最大的量产订单。通用汽车目前的辅助驾驶
系统为 Super Cruise，在Consumer Reports 2020 年的测评中被评为业内最
佳的辅助驾驶系统，评分超过特斯拉 Autopilot。Ultra Cruise 是通用汽车下一
代的高级辅助驾驶系统，其生态系统将与Cepton 的激光雷达深度绑定，并实
现可脱手的自动驾驶功能。除硬件外，Cepton激光雷达也将配备相应的感知
软件功能，可对探测到的物体进行识别分类。而 Ultra Cruise 系统会在更高的
维度上对不同传感器的数据进行整合，并作出最终的驾驶决策。
Cepton 沿用汽车行业传统的产业链合作模式，与日本知名 Tier 1 供应商小糸
制作所 Koito 建立合作，并以Tier 2 的身份服务通用汽车，三方紧密合作以
确保产品的可靠性及量产的可行性。2020 年 2 月，Cepton宣布与日本汽车照
明供应商 Koito 达成合作，同时获得了其领投的C 轮融资，该轮融资额超 5000
万美元。2021年 8 月，Koito 又宣布对 Cepton 追加5000 万美元的投资，目
前共占其 12.7%的股份。Koito是日本最大的汽车照明灯企业，同时也是通用
汽车30 多年的 Tier 1 供应商。因此 Cepton 能够获通用青睐，Koito功不可没。
在目前的合作中，Cepton-Koito-GM 三方通过紧密深度的合作形成了严谨的供
应链系统。我们认为，与全球顶级 Tier 1 供应商建立紧密联系，可帮助 Cepton
在吸取 Koito 生产供应优势的同时，也获得更多车规级的量产经验。Cepton
激光雷达最后的组装、生产、校正和品管工作就将在Koito 的日本工厂进行。
▍机会：Cepton+Koito+GM 的合作带来示范效应，借力 Koito 和通用，Cepton
有望获得规模效应，赢得性价比优势，并有望进一步打开日系、中国甚至国外
的客户市场。一方面，Koito作为日本最大的汽车照明灯企业，与日本 OEMs
有着密切联系，尤其是丰田拥有 Koito 20%的股份，是其最大的股东。因此，
Cepton 也有望通过 Koito 接触到更多的日本 OEMs。另一方面，通用作为北
美销量第一车企，在中国亦有上汽通用带来潜在市场。Cepton目前在全球前
10 大 车 企 中 有4 个 项 目 已 进 入 敲 定 前 的 深 度 接 洽 阶 段 (Advanced
Engagement)，并预计年内获得一个新的车企定点项目。
得益于通用汽车的大规模量产订单，Cepton 的财务展望拥有更强的可预见性。
公司展望 2022 年营收可达 1500 万美元，至2026 年有望升至12 亿美元。其
中 2022 年汽车领域（ADAS+AV）预计贡献 35%收入，到2026 年有望升至
79%。此外，2026 年的收入中预计将有 28%来自通用，即3.4 亿美元。
除汽车领域外，Cepton 也在积极拓展智慧基建领域，目前已拥有 9 个定点，
并目标在 2022 年实现翻倍。但与汽车业务相比，智慧基建项目更为分散，单
项目价值偏低，因此 Cepton 未来的业务重点仍将落于汽车 ADAS 领域上。
▍威胁：时间窗口较为紧迫，技术路径不断进步。海外车企激光雷达在乘用车的
上车进度普遍慢于中国企业，像览沃已上小鹏、图达通已上蔚来，而速腾、禾
赛、一径等也即将上乘用车，所以对于目前进入 SOP前冲刺阶段的 Cepton
来说时间窗口异常宝贵。此外，激光雷达技术路线之争尚未定论，但 1550nm
及 FMCW 等技术在高性能和固态化方向上，也对Cepton 产品提出挑战。
Cepton 若想进一步进军L4+自动驾驶，还需研发更多新的产品。
▍风险因素：公司激光雷达软硬件产品研发不及预期；公司车端和非车端客户拓
展不及预期；智能驾驶行业发展不及预期等。
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插图目录
图 1：Cepton 发展历程 ................. 1
图 2：Cepton 融资历程 ................. 1
图 3：Cepton 寻求成本、性能和可靠性间的平衡 ............ 2
图 4：ADAS是公司的发展重点 ........... 2
图 5：Cepton 主要团队成员 ................ 2
图 6：Cepton 激光雷达主要技术路线 ................ 3
图 7：Cepton MMT微动专利扫描技术图解 .............. 4
图 8：Cepton 激光雷达产品矩阵 ................ 5
图 9：Cepton 激光雷达可集成在车辆不同部位：前挡风玻璃、前照灯、前后保险杠等 ... 5
图 10：Cepton、Koito与通用三方通过紧密深度的合作形成了严谨的供应链系统 .... 6
图 11：通用下一代高级辅助驾驶系统 Ultra Cruise .......... 6
图 12：Consumer Reports 2020年辅助驾驶系统测评的前四名（满分85 分） ....... 7
图 13：Cepton 与通用合作的车型规划，2023-2024 年至少搭载于 8 款车型 ..... 7
图 14：Cepton 从 2017 年开始与通用洽淡，2019 年拿下订单，2023 年开始量产 .. 8
图 15：Cepton 与通用合作的具体时间线 .......... 8
图 16：Cepton 汽车和智慧基建领域合作项目进展和2022 年目标 ...... 9
图 17：Cepton 汽车和智慧基建领域至2026 目标规划 ........... 9
图 18：Cepton 收入指引预测，2021E-2026E ........ 10
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