行业及产石油石化
业
2023 年 01 月 02 日
俄方禁止向设置价格上限国家提供
行
业
研 石油，油价持续反弹
究/
行看好 ——石油化工行业周报(2022/12/26—2023/1/1)
业
点
评
本期投资提示：
俄方禁止向设置价格上限国家提供石油，油价持续反弹。至12 月 30 日收盘，Brent原
证券分析师 油期货收于85.91 美元/桶，较上周末环比上涨 2.37%，周均价为 83.94 美元/桶，环比
证上涨 3.15%。供应端：1）国家能源局在 2023 年全国能源工作会议上宣布，要推动油气
券宋涛 A0230516070001
研songtao@swsresearch 增产增供，并预计 2023 年原油产量达到 2.05 亿吨、天然气增产 60 亿立方米以上；2）
究联系人 由于欧盟将从明年 2 月 5 日起禁止大部分海运进口俄罗斯石油产品，俄罗斯在抓紧增加
报陈悦 柴油出口。预计来自俄罗斯主要波罗的海和黑海港口（包括白俄罗斯一些港口）的燃料
告(8621)23297818× 出货量将在明年 1 月份激增至268 万吨，比12 月份的计划装载量增加8%，达到近三年
chenyue@swsresearch来的出口量新高；3）12月 29 日，俄罗斯财政部长西卢安诺夫表示，俄罗斯将以市场价
格向未实行价格上限的国家出售石油。同时，俄罗斯总统普京于 27 日签署总统令，将禁
止向在合同中直接或间接使用设置价格上限机制的外国法人和个人供应俄石油和石油产
品；4） 截至 12 月 23 日当周，美国战略石油储备减少 350 万桶，至3.7513 亿桶，为
1983 年 12 月以来最低水平；5）哈萨克斯坦将把 2023 年石油产量上调至 9050 万吨，
2022 年为 8400 万吨；6）11月俄罗斯石油和凝析油产量从 10 月的 1071 万桶/日增至
1090 万桶/日。
美国原油库存增加，钻机数减少，炼厂开工率回升。美国商业原油库存(不含石油战略储
备) 4.19 亿桶，比前一周增长72 万桶，原油库存比过去五年同期低约 6%；美国汽油库
存总量 2.23 亿桶，比前一周下降311 万桶，汽油库存比过去五年同期低约 4%；馏分油
库存 1.20 亿桶，比前一周增加28 万桶，库存量比过去五年同期低约7%。丙烷/丙烯库
存降 299 万桶。美国石油战略储备 3.75 亿桶，下降了 350 万桶。美国炼厂加工总量平
均每天 1614.9 万桶，比前一周增加17.3 万桶；炼油厂开工率92%，比前一周上升1.1
个百分点。上周美国原油进口量平均每天 625 万桶，比前一周增加43.3 万桶。12 月 23
日美国原油产量为 1200 万桶/天，较上周环比下降 10 万桶/天，比一年前增加20 万桶/
天。12 月 30 日美国采油钻机 621 台，环比上周减少 1 台，年增加141 台。
乙烯环比持平，丙烯环比下跌，PX、PTA 延续涨势。东北亚乙烯价格环比持平，至 12
月 28 日，乙烯CFR 东北亚收于 870 美元/吨，环比持平。周内乙烯产量81.53 万吨，
环比上升0.12%。东北亚丙烯价格环比下跌，12月 28 日，丙烯CFR 中国收于895 美
元/吨，较上周同期下跌 5 美元/吨。下游方面，临近年终，终端行业存在停工放假预
期，丙烯下游整体氛围较弱，产品价格多数下移。PX 价格延续涨势，截至12 月 28
日，亚洲PX 市场收盘价 955.33 元/吨，周环比上涨 0.21%。周内中国 PX 平均开工率
67.74%，亚洲平均开工率64.69%，国内开工率周环比下降。自 2022 年 12 月 12 日开
始，增加镇海炼化 15 万吨扩能PX 装置，中国产能 3603 万吨。PTA 价格延续涨势，
至 12 月 30 日周内，华东地区 PTA 现货周均价为 5520 元/吨，环比上涨 1.63%。周内
国内 PTA 产量为 89.44 万吨，较上周减少 1.29 万吨。下游聚酯周产量92.74 万吨，较
之前一周跌0.97%。截至12 月 29 日江浙地区化纤织造综合开机率为30.17%，环比上
周下降 16.68%。
投资分析意见：1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣
盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙
烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3）油价高位、煤化工成本优势和长期成长性，
重点推荐宝丰能源。4）油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大
能源安全保障角度，建议关注中国海油、中国石油、中海油服、海油工程、新奥股份、
中油工程、博迈科等。
风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
行业点评
1．观点及推荐
一、俄方禁止向设置价格上限国家提供石油，油价持续反弹
本周俄罗斯正式宣布禁止向设置价格上限的国家提供石油及石油产品，油价持续反弹。
至 12 月 30 日收盘，Brent原油期货收于 85.91 美元/桶，较上周末环比上涨 2.37%，周
均价为 83.94 美元/桶，环比上涨 3.15%。美元指数收于 103.49，较上周末下跌 0.83 个
百分点。截至 12 月 23 日当周，美国商业原油库存(不含石油战略储备) 增长 72 万桶至
4.19 亿桶，炼厂开工率上升1.1 个百分点至92%，美国原油进口量环比增加 43.3 万桶/
天，本周美国采油钻机数环比上周减少 1 台。
供应端：
1. 国家能源局在 2023 年全国能源工作会议上宣布，要推动油气增产增供：保持
“五油三气”重点盆地及海域稳产上产，加快非常规油气快速上产，推进西气东
输三线中段等重大管道工程和油气储备能力建设，预计2023 年原油产量达到
2.05 亿吨、天然气增产 60 亿立方米以上；
2. 由于欧盟将从明年 2 月 5 日起禁止大部分海运进口俄罗斯石油产品，俄罗斯在抓
紧增加柴油出口。根据外媒跟踪的历史数据，预计来自俄罗斯主要波罗的海和黑
海港口（包括白俄罗斯一些港口）的燃料出货量将在明年 1 月份激增至268 万吨，
比 12 月份的计划装载量增加8%，达到近三年来的出口量新高。贸易商和分析师
表示，明年俄罗斯多余的柴油供应可能会转而运往拉丁美洲、非洲和中东；
3. 12 月 29 日，俄罗斯财政部长西卢安诺夫表示，俄罗斯将以市场价格向未实行价
格上限的国家出售石油。同时，俄罗斯总统普京于 27 日签署总统令，将禁止向
在合同中直接或间接使用设置价格上限机制的外国法人和个人供应俄石油和石油
产品；
4. 美国能源信息署(EIA)周四公布的库存报告显示，截至12 月 23 日当周，美国战
略石油储备减少 350 万桶，至3.7513 亿桶，为1983 年 12 月以来最低水平；
5. 哈萨克斯坦将把 2023 年石油产量上调至 9050 万吨，2022年为 8400 万吨；
6. 根据俄罗斯统计局数据，11 月俄罗斯石油和凝析油产量从 10 月的 1071 万桶/日
增至 1090 万桶/日；11月液化天然气(LNG)产量达到280 万吨，同比下降 0.7%，
环比减少0.5%。
最近受到美联储持续加息和需求不及预期影响，原油风险溢价回吐至俄乌冲突前的水
平，未来油价走势主要由供需基本面和其金融属性端的因素主导。根据EIA 的预计，欧盟
制裁将影响200 万桶/天的俄罗斯原油供应，即使下半年 OPEC 原油产量增加 80 万桶/天，
俄油供应仍有缺口，支撑年内油价维持相对高位。短期来看：欧盟限价制裁落地，叠加
OPEC+宣布减产，俄罗斯原油供应存在缺口，短期内亚洲无法完全消化本该运往欧洲的
俄油，预计 4 季度油价整体在 80-110 美元/桶区间波动。中长期看：欧盟制裁落地，缓
冲期后对俄油进口依赖度将大幅减少，预计影响俄罗斯约200 万桶/天的原油供应；伊核
谈判如果顺利，可以在协议签署后半年内向市场供应 250 万桶/天的量；叠加 OPEC+因内
部闲置产能水平较低，对于增产保持谨慎态度，原油供给端仍维持相对紧张状态。后续建
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页 共 24 页 简单金融 成就梦想
行业点评
议关注：俄乌局势发展、OPEC+会议决策、美联储加息和缩表决策、美国与IEA 释储进
展。
二、看好国内石化龙头的盈利持续性及新材料发展方向
“双控”背景下，我们看好国内石化企业的升级转型，向更高附加值的新材料领域发
展。目前，石化大宗商品的国内库存仍然较低，且部分商品如乙烯、丙烯、纯苯、丁二烯
等海外的价格或将高于国内。大炼化完善下游产业链布局，在高油价背景下价差随之收窄，
大炼化底部趋势明显，盈利稳定性增强或将带来估值的长期提升。
表 1：石油石化公司表现（至 12 月 30 日）
公司 周涨跌幅月涨跌幅 年初至今 市值（亿美元）
埃克森美孚 1% 0% 66%4542
BP 公司0% -1% 23%1039
壳牌 -1%-1% 20%1150
油气巨头
道达尔 -1%4% 25%1653
雪佛龙 1% -1% 49%3471
康菲石油 1% -3% 56%1470
巴斯夫 0% -5% -30%455
化工巨头 科思创 1% -2% -36%76
陶氏 -1%-2% -10%355
瓦莱罗能源 2% 0% 62%489
美国炼油 马拉松原油 1% -2% 68%545
PBF 能源-1%11% 151%50
Phillips 66 0% -2% 32%492
利安德巴塞尔 0% -2% -6%270
国际石化
Westlake Chemical-2%-6% 0%131
台塑 0% -3% -11%180
Diamondback
0% -6% 20%241
Energy
Occidental
-2%-7% 91%573
独立页岩公司 Petroleum
Devon Energy -2%-8% 36%402
EOG Resources -1%-6% 42%761
先锋自然资源 0% -5% 27%543
Bakerhughes 1% 0% 16%298
油服巨头 斯伦贝谢 1% 2% 55%758
哈利伯顿 1% 2% 53%357
中国石油 0% -4% 0%1252
恒力石化 -3%-10% -33%157
荣盛石化 3% -5% -33%179
国内石油石化 东方盛虹 2% -8% -36%124
卫星化学 9% 3% -27%75
桐昆股份 4% -3% -32%50
恒逸石化 3% -3% -33%37
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 24 页 简单金融 成就梦想
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行业点评
宝丰能源-1% -8%-27% 127
中海油服5%-5%11% 93
海油工程7%6% 28% 38
博迈科2% -11%-42%5
资料来源：Wind，申万宏源研究
从当前的相对估值水平来看，国内以民营大炼化为代表的行业龙头估值低于海外标的。