2022年08月25日
证券研究报告
新能源与汽车研究中心
电力设备与新能源行业研究买入(维持评级)行业月报
)
市场数据(人民币）7月美国汽车销量超预期，欧洲政策变动较大
市场优化平均市盈率18.90
国金电力设备与新能源指数2057
沪深300指数4082欧洲
上证指数3215汽车：需求强劲，供给侧困境持续好转。7月欧洲九国汽车销量70万辆，
深证成指12096同比-8%，环比-21%。环比下降属于正常季节性波动。1-7月累计销量526
中小板综指12715万辆，同比-14%。1-6月累计销量同比-15%，降幅收窄。7月德国市场汽车
产量与出口持续超过21年同期水平。截至6月末，Stellantis集团库存84.5
万辆，同比-4%，环比+5%。在产量与库存持续改善情况下，降幅收窄明汽
车市场需求强劲。
3694
3383电动车：结构分化，BEV销量同比增长，PHEV下降。7月欧洲九国电动车
3071销量12.9万辆，同比-5%，环比-30%。1-7月累计销量105.0万辆，同比
2760+4%，电动化渗透率20%。其中7月BEV销量7.4万辆，同比+15%，环比
2448-35%。1-7月销量61.9万辆，同比+25%。7月PHEV销量5.5万辆，同比-
213724%，环比-21%。1-7月销量43.2万辆，同比-17%。
1825
美国
211125
220225220525
210825汽车：7月销量超预期，生产端持续恢复。7月汽车销量112.9万辆，同比-
12%，环比+0.2%。环比增长超预期，往年均为下降。1-7月累计销量787
国金行业沪深300万辆，同比-17%，较1-6月累计同比降幅收窄，表明市场需求强劲。截至7
月底，库存约115万辆，同比+2.4%，环比-5.9%。
电动车：月销量再创历史新高。月电动车销量万辆，同比，环
778.6+47%
比+0.04%，再创历史新高。1-7月累计销量55.7万辆，同比+47%，渗透率
7%。美国电动车市场特斯拉一家独大，市场占比达到56%。剔除特斯拉后
销量为24.5万辆，同比+46%，同比增幅并未大幅下降，表明其他车企电动
化转型较快。
投资建议：欧美市场中长期增长无虞。汽车方面，供给侧产量与库存持续改
善，提升了Q3、Q4整体销量反弹的可能性。电动车方面，考虑到补贴退
坡、高油价、供给端优质车型的陆续上市交付，我们预计Q3、Q4欧美电动
车市场仍将大概率冲量。
陈传红分析师SAC执业编号：S1130522030001
chenchuanhong＠gjzq风险提示：电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车产销量不及预期。
姜超阳分析师SAC执业编号：S1130522010006
jiangchaoyang＠gjzq
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行业月报
内容目录
一、欧洲...................3
1.1汽车：需求强劲，产能持续恢复，22H2销量有望反弹.....3
1.2电动车：结构分化，BEV销量同比增长，PHEV下降......4
二、美国...................7
2.1汽车：7月销量环比增长超预期...........7
2.2电动车：销量再创历史新高...........8
三、投资建议..................10
四、风险提示..................10
图表目录
图表1：欧洲九国汽车销量（辆）..........3
图表2：欧洲九国22年1-7月汽车销量........3
图表3：截至6月末大众集团库存情况..........3
图表4：截至6月末Stellantis集团库存情况........4
图表5：德国乘用车月度产量（辆）.............4
图表6：德国乘用车月度出口量（辆）..........4
图表7：欧洲九国电动车销量及渗透率（辆）......5
图表8：欧洲九国BEV月度销量（辆）........5
图表9：欧洲九国PHEV月度销量（辆）............5
图表10：欧洲各国电动车销量（辆）...........5
图表11：欧洲各国与合计电动车销量（辆）........5
图表12：各车企欧洲电动车销量...........6
图表13：各车企欧洲BEV销量.............6
图表14：各车企欧洲PHEV销量...........6
图表15：欧洲主要国家电动车政策向BEV倾斜，PHEV优惠政策退坡...7
图表16：美国汽车月度销量（辆）........7
图表17：美国汽车市场库存情况...........7
图表18：福特汽车月度产量、库存及销量（万辆）...........8
图表19：美国电动车月度销量（辆）...........8
图表20：各车企美国电动车销量...........9
图表21：美国22年1-7月畅销电动车TOP15...........9
图表22：各车企二季报披露电动车在手订单情况.......10
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一、欧洲
1.1汽车：需求强劲，产能持续恢复，22H2销量有望反弹
7月欧洲九国汽车销量70万辆，同比-8%，环比-21%。环比下降属于正常
季节性波动。1-7月累计销量526万辆，同比-14%。22H1累计销量同比-
15%，降幅收窄。同比降低主要因为车企面临零部件紧缺未大幅缓解，俄
乌冲突进一步恶化供应链紧张问题。但在产量与库存持续改善情况下，降
幅收窄明汽车市场需求强劲。
图表1：欧洲九国汽车销量（辆）图表2：欧洲九国22年1-7月汽车销量
1800000辆1月2月3月4月5月6月7月
1600000
1400000
12000002022年643272636029943108675558780374883570700335
1000000
800000
600000同比-2%-7%-21%-22%-12%-17%-8%
400000
200000
环比-20%-1%48%-28%16%13%-21%
0
月月月
月月月
月月月月月月
159
234678
1112
10累计643272127930122224092897967367834145619115262246
2018年2019年2020年
2021年2022年累计同比-2%-4%-12%-15%-14%-15%-14%
来源：KBA、SMMT、CCFA等，国金证券研究所（备注：九国为德国、法来源：KBA、SMMT、CCFA等，国金证券研究所
国、英国、意大利、西班牙、瑞典、瑞士、挪威、丹麦），国金证券研究所
库存环比提升，供给侧困境迎来好转。截止6月末，大众集团库存中产成
品与商品270亿欧元，同比+13%，较一季度末增加9%。截至6月末，
Stellantis集团库存84.5万辆，同比-4%，环比+5%。
图表3：截至6月末大众集团库存情况
来源：大众集团二季度财报，国金证券研究所
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eWmYrUrUmMoP8OaOaQmOmMoMnPkPnNuMjMtRyQ9PpPwPMYnQrPxNnNqQ行业月报
图表4：截至6月末Stellantis集团库存情况
来源：Stellantis财报，国金证券研究所
供给侧汽车生产逐步改善。以德国为例，供给侧汽车产量与出口持续已超
过21年同期水平，但较18、19年同期仍有20%-30%左右差距，尚未完
全恢复。从1-7月的数据可以反应出，半导体紧缺问题并无进一步恶化，
呈现底部反转态势。随着下半年紧缺问题改善，我们预计下半年汽量有望
回暖
图表5：德国乘用车月度产量（辆）图表6：德国乘用车月度出口量（辆）
600000450000
400000
500000
350000
400000300000
250000
300000
200000
200000150000
100000
100000
50000
00
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2018年2019年2020年2018年2019年2020年
2021年2022年2021年2022年
来源：VDA，国金证券研究所来源：VDA，国金证券研究所
1.2电动车：结构分化，BEV销量同比增长，PHEV下降
7月欧洲九国电动车销量12.9万辆，同比-5%，环比-30%。1-7月累计销
量105.0万辆，同比+4%，电动化渗透率20%。其中7月BEV销量7.4万
辆，同比+15%，环比-35%。1-7月销量61.9万辆，同比+25%。7月
PHEV销量5.5万辆，同比-24%，环比-21%。1-7月销量43.2万辆，同比
-17%。欧洲电动车市场出现结构分化，主要因为政策向BEV倾斜，PHEV
税收、补贴等优惠政策取消/收紧，导致销量下降。我们判断未来欧洲电动
车市场以BEV为主导。
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图表7：欧洲九国电动车销量及渗透率（辆）
BEVPHEV当月渗透率
25000035%
30%
200000
25%
15000020%
10000015%
10%
50000
5%
00%
2018-032018-112022-01
2018-052018-072018-092019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-07
2018-01
来源：KBA、SMMT、CCFA等，国金证券研究所
图表8：欧洲九国BEV月度销量（辆）图表9：欧洲九国PHEV月度销量（辆）
160000140000
140000120000
120000100000
100000
80000
80000
60000
60000
4000040000
2000020000
00
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2018年2019年2020年2018年2019年2020年
2021年2022年2021年2022年
来源：KBA、SMMT、CCFA等，国金证券研究所来源：KBA、SMMT、CCFA等，国金证券研究所
图表10：欧洲各国电动车销量（辆）图表11：欧洲各国与合计电动车销量（辆）
来源：KBA、SMMT、CCFA等，国金证券研究所来源：KBA、SMMT、CCFA等，国金证券研究所
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