摘要
摘要
2008年全球金融危机爆发，暴露出以美元为核心的国际货币体系存在的诸
多不足，全球金融市场对国际货币体系改革的呼声日益激烈。2020年，中国在
GDP生产总值、国际贸易总额及外汇储备总额等宏观指标方面再次表现出不俗
成绩。显然，中国作为世界超级大国的国际地位已经无可置疑，但人民币在国际
市场中的地位却与中国作为超级大国的国际地位极为不相称。同时，中国经济发
展增速在近年来持续面临下行压力，受国内外诸多因素的共同影响，人民币波动
幅度明显呈现增加态势。特别是在 2015年开启的新一轮汇率形成机制改革进一
步加大了对人民币的贬值预期，再加之我国金融市场发展尚不健全、各类跨境资
本管制措施依旧存在，进一步削弱了境外投资者持有以人民币计价资产的投资意
向，人民币国际化发展进程开始放缓。人民币国际化发展进程放缓的背后是人民
币国际计价职能发展的滞后，通过推动人民币计价职能发展策略研究能够打破当
前人民币国际化发展困局，在当前国际货币体系中占据关键一极，提高人民币整
体国际影响力。
本文主要运用文献研究法、实证研究法以及演绎比较与归纳总结相结合的研
究方法，将人民币国际计价职能作为集中研究视角，首先，通过对当前现实问题
及研究背景的分析，从计价货币选择理论、计价货币选择理论的研究趋势及现状
和人民币计价职能国际化三个方面进行本文文献综述，进而利用对计价货币的相
关理论分析结果展开对世界主要国际货币以及人民币计价策略的实证研究，最后
通过借鉴其他国家货币计价职能国际化经验以及实证分析结果对人民币计价职
能国际化发展策略提出结论和建议。在实证研究中，充分利用马尔科夫区制转换
模型相较传统线性模型的优势，研究时间序列在不同时间区间的状态，确定不同
时点下计价职能国际化策略是否存在货币职能中的切换，并且能够通过参数一致
有效估计得到模型在不同状态下的转换概率，为人民币计价策略的选择提供强有
力的数据支撑。
研究表明，国际货币支付份额易受到各类经济因素和政治因素影响，从而在
区制之间较为频繁地转变，国际货币计价债券相较于国际货币支付而言具有更为
明显的区制转换过程，持续期也较国际货币支付份额更长。因此，国际债券对于
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摘要
货币计价职能的推进更多体现的是一种长期策略；而国际货币支付会因受到外界
因素的干扰而较为频繁地发生改变，更多体现的是一种短期策略。因此，从推进
货币计价职能国际化的策略而言，需要更加灵活把握二者在实际应用中的不同之
处。其次，各主要国际货币计价债券均受到金融危机的影响，因此可以推测在经
济危机发生时，若能保持较为独立的政策措施，乘势发展以人民币计价的国际债
券，便是中国在发展计价职能上的优势策略。而对于类似 2017年前后，在国际
支付大环境发生明显转变时，人民币抓住时代机遇，在人们对其他货币保持较为
悲观的态度时树立起对人民币支付结算的信心，着重推进人民币国际支付建设，
对于人民币计价职能的发挥具有重要意义。即人民币计价职能国际化的发展需要
把握在各个时期下计价策略的侧重之处，以顺利应对各种重大经济与政治事件的
冲击，以谋求人民币计价职能国际化的可持续发展。最后，人民币计价职能国际
化发展必须把握经济全球化趋势，坚持人类命运共同体的发展理念，增进国际间
经贸合作，继续以毫不动摇的积极姿态加入到国际货币体系，全方位推动人民币
计价职能国际化建设，从而带动人民币国际化发展进程。
关键词：人民币国际化；计价职能；计价策略；马尔科夫区制转换模型
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Abstract
Pricing strategy of international currency and the choice of RMB
Wang Jie
Finance
Directed by Yang Ronghai
Abstract
With the outbreak of the global financial crisis in 2008, the international monetary
system with the US dollar as its core has exposed many drawbacks, and the call for the
reform of the monetary system has become more and more strong in international
market. In 2020, China's GDP, international trade volume and total amount of foreign
exchange reserves and other macro indicators showed great achievements again.
Obviously, the international status of China as the world's superpower is beyond doubt,
but the position of RMB in the international market is extremely incompatible with
China's international status. At the same time, the development of Chinese economic
growth continued to face downward pressure in recent years, influenced by multiple
factors at home and abroad, the fluctuation range of exchange rate is obviously
expanding. In particular, the new round of exchange rate formation mechanism reform
launched in 2015 further magnified the depreciation expectation of RMB. In addition,
the imperfect development of China's financial market and various cross-border capital
control measures still exist, which reduced the investment willingness of foreign
investors to RMB denominated assets, and the process of RMB internationalization
began to slow down. Behind the slowdown of RMB internationalization development
process is the development of RMB valuation function. After that, promoting the
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