分 类 号： F8
密
级： 公开
学校代码： 11078
保密日期：
保密期限：
学
号： 2112064042
广州大学硕士学位论文
中信证券公司雪球结构产品的
收益及风险分析
刘五月
专 业 / 领 域 ：
金融
研
究
方
向 ： ______ 风险管理___ __
论 文 答 辩 日 期 ：
指 导 教 师 （ 签 名 ） ：
答辩委员会主席（签名）：
2022年5月28日
答辩委员会委员（签名）： ______________________
______________________
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Classification Number：
Institution：
Student Number： 2112064042
F8
Dense :
Public
11078
Confidential Date：
Confidential Deadline：
Guangzhou University Dissertation
Profit and Risk Analysis of
Snowball Structure Products of
CITIC Securities
Liu Wuyue
Discipline(field)：
Finance
Research Directions：
Date of oral defense：
Tutor(Autograph)：
Risk management
May 28, 2022
Chair of defense
committee(Autograph)：
Member of defense
committee(Autograph)：

摘要
自从 2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“资管新
规”)发布，2022年 1月其整改过渡期结束，理财产品打破刚兑，具有高预期收
益低亏损概率且投资者发行方可以双赢特点的雪球结构产品快速发展，但看似完
美的产品背后的真实收益风险情况以及产品存在的合理性需要进行研究。本文选
择中信证券发行的三款雪球结构产品进行案例分析，旨在探究产品的收益范围、
不同收益类型的概率、影响收益大小的因素以及高票息设定的合理性，探究产品
的亏损概率、程度以及投资者发行方实现双赢的条件，在此基础上进一步探究在
市场处于什么情况时投资者投资中信证券雪球结构产品能够获得最大收益，从而
对投资者投资雪球结构产品的产品类型选择与时机选择上提供建议，对证券公司
以及其他金融机构发行或代销雪球结构产品提供进一步发展优化建议，对政策制
定者提出相关建议推动雪球结构产品及资管行业发展。
本文选取中信证券公司发行的三款雪球结构产品——经典雪球结构产品、降
落伞雪球结构产品和保本雪球结构产品为例，运用蒙特卡洛模拟法对产品的收益
情况进行模拟分析，研究表明了雪球结构产品具有高预期收益的特点，且发行方
提供高票息有其合理性，产品收益主要受到标的资产波动率的影响，投资者在产
品标的资产处于历史分位低点且波动较小时配置收益最大，只要不是标的资产价
格暴跌或波动太小，投资者和发行方就能实现双赢。其次，本文定性分析了雪球
结构产品包括的风险种类以后，运用 VaR在险价值法对产品的风险情况进行分
析，研究表明了雪球结构产品虽然亏损概率低，但一旦亏损，亏损程度大，风险
较高，需要投资者、发行方及监管方均能够充分认识且防范雪球结构产品的风险。
最后，针对当前雪球结构产品存在的问题提出建议，投资者应在掌握产品分析方
法的同时提高风险防范能力，选择与个人风险承受能力相匹配的产品，并在产品
标的资产预期波动率较低时买入产品以便更大概率地获得高收益；发行方应在充
分披露产品信息的基础上加强产品风险控制及设计创新，丰富产品的标的资产数
量及类型，从而使产品经久不衰；监管者应在加强产品监管的同时注重促进衍生
品市场的健康发展，让中国的金融市场在监管的基础上获得多元化的发展。
关键词：雪球结构产品，收益率，风险管理，蒙特卡洛模拟
I
。。。以下略