非银金融/保险Ⅱ 寿险 NBV深蹲承压，后续关注产能及人力变动情况 ——中国太保 2022年中报点评 公 司 研 究 中国太保（601601.SH） 2022年 08月 29日 投资评级：买入（维持） 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） gaochao1@kysec lvchenyu@kysec 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790120100011 日期 2022/8/26 20.29 ?寿险持续深化长航转型，财险稳健扎实增长，维持“买入”评级 当前股价(元) 一年最高最低(元) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 总股本(亿股) 流通股本(亿股) 近 3个月换手率(%) 公司披露 2022年中报，2022H1营业收入 2551.1亿元、同比+1.0%，归母营运利 润 201.0亿元、同比+9.9%，归母净利润 133.0亿元、同比-23.1%，主要受到权益 市场波动拖累投资收益所致；公司 EV 5090.8亿元、同比+2.2%，寿险 NBV 56.0 亿元、同比-45.3%，低于此前预期，主要系渠道结构变动导致产品结构变动， margin下降 14.7pct至 10.7%所致。考虑到公司个险渠道转型深化，银保渠道占 比提升带来整体 margin变动，我们调整公司 2022-2024年 NBV同比预测至 -28.1%/+15.2%/+17.2%（调前 -9.7%/+14.5%/+9.5%），对应 EV同比分别为 +7.6%/+8.2%/+8.3%（调前+9.8%/+10.9%/+11.1%）。权益市场波动较大，我们下 调 2022-2024年归母净利润预期至 183/310/407亿元（调前 188/320/421亿元）， 对应 EPS分别为 2.0/3.3/4.4元。公司寿险持续推动长航计划，个险渠道深化职业 营销转型，银保渠道聚焦价值快速增长，财险加速高质量发展，把握新发展机遇， 当前股价对应 2022-2024年 PEV分别为 0.4/0.3/0.3倍，维持“买入”评级。 ?个险渠道新单保费同比承压，银保渠道持续发力，关注产能、人力变动情况 公司 2022H1寿险保费收入 1490.5亿元、同比+5.4%，新单保费 430.9亿元、同 比+25.5%，其中个险占比 34.3%、银保占比 39.1%较 2022Q1提升 0.3pct，较 2021A 明显提升 26.0pct，银保新单保费同比+1125.5%，推动公司新单保费明显增长， 个险渠道新单保费受转型深化、疫情影响以及保险需求变化同比-35.1%，不同渠 道主销产品差异带来的产品结构变化使得 margin明显下降 14.7pct至 10.7%。公 司营销员月均举绩率提升 13.9pct至 64.0%，月均人均期缴产能同比+33.3%，仍 高于月均队伍规模同比降幅-51.3%，转型仍在途中，但预计进展领先同业。 ?财险保费保持双位数增长，综合成本率明显改善提升承保利润 公 司 信 息 更 新 报 告 30.15/19.17 1,951.97 1,388.86 96.20 68.45 21.83 股价走势图 中国太保 沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 开 源 证 券 2021-08 2021-12 2022-04 数据来源：聚源 证 券 研 究 报 告 相关研究报告 公 。。。以下略