Alpha策略以其风险敞口小、不受市场所处经济周期的影响等优势在量化投 资领域占有不朽的一席之地。寻找有效的alpha因子成为能否获取正的alpha收 益的关键,而资本市场中公开披露的财务信息与alpha收益是否存在紧密相关性, 能否利用财务信息构建alpha因子,都成为量化策略投资特别关注的问题。本文 从alpha收益与财务指标的相关性分析出发,探讨基于财务指标构建alpha因子 的可行性。 首先,本文根据alpha收益构建的基本原理,通过剔除Fama-French的三因 子和五因子模型中财务指标,提出了两因子模型,即只考虑了市场系统风险和市 值风险因子的资本资产定价模型,从而使得实证过程中alpha收益包含了不确定 的公司财务指标的影响,以此研宄alpha收益与财务指标的相关性。在样本时间 区间内依据财务指标大小对股票进行排序,得到财务指标排名前20%的股票的平 均ct收益&时间序列和财务指标排名后20%的股票的平均a收益巧时间序列,对 两组时间序列做t检验来判断两者之间是否有显著差异,并由此判断财务指标与 股票alpha收益之间的相关性。其次,通过滚动回归计算所需alpha,并依据财务 报表披露日期对财务数据做滞后处理。由于在一段时间内财务指标数值是不变的, alpha是时变的,这就使得两者之间的spearman相关系数是时变的。最后,基于 样本内分析所得有效财务因子构建alpha策略,并通过样本外数据检验是否可获 取正alpha收益。 本文共做了三次样本外投资组合的构建,对所有可能涉及到的持仓区间均进 行了实证检验。通过对样本内32个财务指标与股票alpha收益之间的相关性分 I浙江工商大学硕士报告 基于财务指标量化选股的alpha策略可行性研究 析得到如下结论:若持仓期为半年,则在10%显著性水平下,不存在与股票alpha 收益相关性较为显著的财务指标。若持仓期为四个月,则在5%显著性水平下, 每股收益同比增长与alpha收益正相关,资本固定化比率与股票alpha收益负相 关。在10%显著性水平下,流动比率、扣除非经常性损益后归属于母公司净利润、 流动资产总资产占比、流动负债总负债占比与股票alpha收益正相关。若持仓期 为两个月,则在5%显著性水平下,流动比率、应收账款周转天数与股票alpha 收益正相关,资本固定化比率与股票alpha收益负相关。在10%显著性水平下, 现金比率、现金循环周期、流动负债总负偾占比与股票alpha收益正相关,资产 负债率与股票alpha收益负相关。反映了相同财务指标在不同的时间区间与股票 alpha收益之间的相关性是有所不同的。三组样本外的实证结果表明,即便是在 熊市,alpha策略仍然可以使投资者获取正的收益。且与沪深300指数和投资组 合每日的涨跌幅相比,投资组合alpha收益的波动率更为平稳,尤其是在市场震 动较为剧烈的时候,此优势更为突出。.