国信证券：2006年零售业投资策略 内容目录 引言：.......................................................................................................................5 零售顺周期增长、政策支撑景气持续........................................................................5 99 年至今社零总额震荡上行、消费需求稳步趋旺.............................................5 政策支持：经济增长模式转变，消费有望成为经济“亮点” ............................6 农民收入快速增长、城市居民收入结构性微调..................................................7 城市化水平提升、消费习惯改变.......................................................................7 供给层面：产品极大丰富、渠道谈判能力强.............................................................8 上游制造业生产过剩、市场分散、谈判能力弱..................................................8 现代零售技术的广泛应用..................................................................................9 商业地产供给增加............................................................................................9 盈利模式与发展阶段决定投资方向............................................................................9 此资料来自www.m448企业管理资源网，大量的管理资料下载 盈利模式分析：规模扩张，向供应商要利润成为主要盈利模式.........................9 连锁零售业处于高速扩张期............................................................................10 服装、食品、家电渠道仍然是重点、通讯产品渠道逐渐受到关注...................11 百货业：现代化与连锁化趋势并存..........................................................................12 现代化: 时尚作主题、服装促销售、餐饮娱乐聚人气......................................12 淡旺季明显、节日消费越来越重要.................................................................13 规模化: 连锁化发展成为主流趋势..................................................................13 区域单体百货居多、资产回报率较低..............................................................13 食品零售商：高成长来自于扩张与行业整合...........................................................15 新兴业态对传统业态的替代是行业最重要的驱动因素.....................................15 上游产品供过于求、利润率较高保障渠道商谈判能力强.................................16 看好大型综合超市的增长前景.........................................................................16 区域竞争激烈：缺乏商业地点规划、外资增长迅速........................................18 寻求差异化竞争将越来越重要.........................................................................18 家电连锁：寡头垄断阶段、门店扩张与差异化并举.................................................19 农村消费的启动、城市更新换代保证市场需求................................................19 渠道的改变是驱动家电连锁业快速增长的根本因素........................................20 竞争日趋激烈、差异化竞争趋势明显..............................................................20 其他零售业态：看好手机分销龙头企业..................................................................22 通讯产品批发及零售：预期稳定增长..............................................................22 家具及建材连锁：渠道尚待整合、高端产品连锁店逐渐成形..........................23 零售股估值讨论......................................................................................................23 市盈率逐渐趋于合理.......................................................................................23 成长性决定公司估值水平、动态估值更加重要................................................24 投资策略：对成长的青睐+对热点的追逐................................................................25 国际范围内，批发零售行业指数跑赢市场指数................................................25 总体利润仍然呈上涨趋势，但增速将普遍出现放缓........................................25 “百联集团”重组有望在2006 年取得实质性进展.........................................26 股改背景下催生诸多热点：兼并收购，地产重估............................................27 06 年首周表现不佳、龙头公司出现长线建仓机会...........................................28 投资策略、行业及股票推荐............................................................................29