（一）2019年人均GDP将超一万美元
我们预计2019年政府可能设定一个较为灵
活弹性的GDP增长目标，在6.0%-6.5%之
间，而实际上能够容忍的GDP增速底线在6.3%
左右。这样的目标能够在稳增长与防风险的两重
目标中达到较好的平衡。根据中财办前副主任杨
伟民的估计，如果2018-2020年GDP的平均增速
在6.3%左右就能实现GDP翻一番实现小康的目
标。我们估计2018全年GDP增速应能保持在6.5%
以上。因此，2019年的GDP如果能保持6.3%以
上增速，将为实现小康社会翻一番的目标留下足
够的余量。在此情况下，2019年名义GDP将接近
100万亿人民币，达到98.5万亿元；美元计值的
名义GDP将接近15万亿美元，达到14.93万亿
美元。我们预计，明年我国人均GDP预计将跨越
一万美元门槛，达到1.06万美元。这样的成就
将是建国70周年最重要的献礼，也将为2020年
全面建成小康社会奠定关键的基础
2019年的经济政策将更加注重保持总需求
平稳。明年是建国70周年，同时也是决胜小康
的关键之年，我们预计我国经济工作重心将坚持
供给侧改革与扩大内需并重，尤其注重保持总需
求平稳。中央经济工作会议提出“巩固、增强、
提升、畅通”八字方针深化供给侧结构性改革，
表明了中央仍将保持供给侧结构性改革为主线不
动摇。与此同时，我们认为中央将会把稳增长和
稳定总需求放在更加突出的位置，通过需求端政
策的配合以更大力度支持供给侧结构性改革。我
们认为财政和货币政策将更加及时有力的进行逆
周期调节，税费减免作为同时作用于需求端和供
给端的调控政策，将成为全年经济政策的着力点
和制造业高质量发展的推动力
改革的市场化方向有望加强，改革措施有望
更加合理温和。刚刚闭幕的中央经济工作会议突
出强调了改革的市场化方向，提出要努力做好以
下几方面的工作：继续优化供给结构和提升供给
效率；以更大力度支持民营经济和小微企业发展，
营造法治化制度环境，保护企业家人身安全和财
产安全；加快国资国企改革，坚持政企分开、政
资分开和公平竞争原则。会议特别提出，要切实
转变政府职能，大幅减少政府对资源的直接配置，
强化事中事后监管，凡是市场能自主调节的就让
市场调节，凡是企业能干的就让企业干。这样的
表态直接有力，在近期的文件中较为少见。结合
近期出台的支持民营企业具体政策和土地方面的
改革措施，我们预计2019年的改革方向将更加
合理而明确，共识将更加凝聚，有助于打消市场
疑虑，稳定企业家信心和市场预期
（二）财政政策将是稳增长的主要抓手
我们预计财政政策将作为2019年经济平稳
发展的主要抓手。积极的财政政策将进一步加力
提效。同时中央将继续优化财政政策传导机制，
有效调动地方政府的积极性
首先，专项债增加带动基建投资大幅回升
2019年地方政府债规模将大幅度增加，发行规模
将达到4.7万亿，其中专项债限额将突破2万亿
除地方政府债券额度继续提高，发债进度也将提
速。全国人大已授权国务院提前下达2019年地
方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项
债务限额8100亿元，合计1.39万亿元。在地方
政府资金压力得到缓解的推动下，基建投资也有
望稳定增长。2017年基建投资同比增速达19%，
但2018年11月累计同比增速回落至3.7%。考虑
到最近两月的增速回升和2018年的低基数，预
计2019年基建投资增速将回复到2016-2017年
的水平。按照2015-2017年平均增速水平估算，
预计2019年新增基建投资将比2018年增加3万
亿元以上
其次，减税降费措施将迅速落地。2018年9
月国税总局发布通知，明确多项减税降负工作，
要求落实降低增值税税率、落实个人所得税改革
措施以及有序推进社会保险费和非税收入征管职
责划转准备工作。财政部刘昆部长预计2018年
全年减税降费规模将超过1.3万亿，同时表示仍
在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施
但是，社会上普遍对于企业减税措施迟迟无法落
地啧有烦言。我们认为中央经济工作会议对企业
的更大规模减税降费的具体措施做了充分讨论并
做出了最终决定，因此我们预计2019年减税降
费力度将继续加大并将迅速落实，全年减税降费
规模可达1.5- 2万亿元
在税收方面，更多税收优惠政策有望落地
经济下行的情况下，增值税给企业造成尤其严重
的负担。过去几年企业增值税收入加速增长，因
此我们认为有空间也有必要适度减轻企业的增值
税负担。我们预计政府可能很快出台政策，将增
值税从三档合并为两档，同时企业所得税有望下
调2个点以上。这些减税措施必将有效刺激企业
生产和投资的积极性。个人所得税继2018年10
月综合征税起征点提至5000元和扩大低档税率
范围率先实施后，2019年新增的6项专项附加扣
除也将正式实施，这将进一步扩大减税规模。预
计仅提升个税起征点一项措施就可使全年个税减
少3200亿元。我们预计2019年不会推进房产税
立法；各地会针对房地产市场变化推出一些灵活
措施，化解房地产市场的潜在风险，但并不会大
幅刺激房地产、特别是一线城市的房地产市场
在社会保险费方面，费率有望实质性降低，
但具体执行征收将趋严。2019年起，各省基本养
老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤
保险费、生育保险费等各项社会保险费将陆续由
税务部门统一征收，税务部门征管手段多、效率
高，预计2019年对社保的征收将趋严。但国务
院已经明确要求在社保征收机构改革到位前，各
地要一律保持现有征收政策不变，严禁自行对企
业历史欠费进行集中清缴，同时要求抓紧研究适
当降低社保费率，确保总体上不增加企业负担
因此政策指向已非常明显，我们预计社会保险名
义费率有望得到下调。因此总体上企业的社保负
担应当不致有大幅增加
在财政政策“加力提效”的背景下，2019
年财政赤字占GDP目标将重上3%。我国财政
赤字目标一直未突破3%，2016年和2017年预算
赤字率均定在3%，2018年降至2.6%。以实际财
政收支差额计算的赤字率在2015年就已超过3%，
均高于当年财政赤字目标。考虑到2019年财政
政策将“加力提效”，减税降费和地方债限额提
高均会扩大财政赤字，为给财政政策预留一定的
调整空间，我们预计财政赤字目标设定在3%以上
如果经济下行压力持续增大，我们预计明年年底
实际赤字占GDP比率有可能超过4%。。