信用风险展望 | 化工行业
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概 要
2018年以来，化工行业仍是环保监控、整改重点，环保政策相对
于去年更为严格。2018年1月1日起《中华人民共和国环境保护税》
正式实施；2018年下半年，中央生态环境保护督察“回头看”工作
持续推进，截至2018年11月末，中央级的环保督查已完成对全国
20个省份的覆盖；2019年还将启动新一轮中央环保督察,力争用三年
左右时间再次实现全覆盖。在环保政策的持续高压下，许多化工企业
继续处于停产限产整顿状态，各主流产品价格也出现不同幅度的上涨
行情。2018年前三季度，化工行业综合景气指数月平均值达到103.50，
景气度处于近3年以来历史高位，景气指数同比增长1.35%，增速较
上年同期下降0.35个百分点。同时，2018年前三季度化工行业营业
收入同比增长18.29%；行业营业利润同比大幅增长49.80%。2018年，
化工企业债券发行量仍保持较大规模，行业违约债券数量大幅增加，
信用水平有所下降，各子行业信用水平继续分化；由于受地区产能整
合转移政策，以及企业自身经营水平下降、区域企业互保代偿风险爆
发等影响，2018年化工行业共有9家企业发生27个债项级别下调
预计2019年，在环保执法督察影响下，环保执法将更加规范，
行业集中度将进一步提升；行业供需格局将持续改善；行业盈利空间
将进一步拓展；化工企业债券兑付到期及回售较多，关注企业债务集
中兑付压力；行业内企业信用水平将进一步分化，资金、技术实力强
的企业，债项级别能维持不变或者调高，而中小企业或受环保政策影
响较大的企业则可能面临债项级别下调甚至信用违约局面
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生态环境执法督察工作持续推进，环保税开始征收，部分化工企
业处于停产限产整顿状态，化工行业产能集中度持续改善；2019年预
计在生态环境执法督查的影响下，行业集中度将进一步提升
2018年，中央环境保护工作持续推进。2017年基本完成《大
气污染防治行动计划》和《水污染防治行动计划》重点行业及产能过
剩行业企业排污许可证核发。2018年1月1日起，《中华人民共和
国环境保护税》正式实施，该法规定：“直接向环境排放应税污染物
的企业事业单位和其他生产经营者”为纳税人，确定大气污染物、水
污染物、固体废物和噪声为应税污染物。该税与排污费相比更加细化，
关注重点是对有毒有害物质征税。同时，2018年生态环境部启动中
央生态环境保护督察“回头看”工作，截至2018年10月末，第一批
河北、宁夏等10省（区）中央环境保护督察“回头看”全部完成督
察反馈工作；第二批对山西、辽宁等10省份的中央级的环保督查也
已全面启动，从2019年开始还将启动第二轮中央环保督察工作，力
争用三年左右时间再次实现全覆盖
环保重压下，2018年一大波化工企业面临关停淘汰。其中，山
东全省化工园区和专业化工园区认定数量控制在100家以内，化工生
产企业户数在各市公告的7,595家基础上减少20%以上；南京扎实开
展“263”专项行动，重点推进减煤、减化、减铸造，全年关停化工
企业40家、整治铸造企业42家；浙江依照《危险化学品生产企业安
全生产许可证实施办法》等相关规定，决定注销61家企业危险化学
品安全生产许可证。受环保关停、化工原料飞涨等诸多因素影响，下
游企业的利润越来越少，不得不出台相应对策，化工企业集体涨价
预计2019年，在生态环境执法督查的影响下，将有更多省份的
中小化工企业面临关停风险，优质企业行业地位将会进一步巩固，整
个行业集中度也将提升
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2018年，原料涨价、供给端偏紧、下游需求相对稳定等因素导致
化工产品价格波动上升；10月份开始，受原油价格下跌影响，化工产
品价格开始下跌；2018年，行业新增产能投放量有限，仅化学纤维制
造业固投增速维持高位；预计2019年，行业供需格局将持续改善
化工行业门类复杂、品种多样，但是追溯源头发现，一次能源主
要包括原油、天然气、煤炭、原盐以及矿石五大类。这五类主要原材
料的价格变动将直接对各化工产品价格产生联动效果。从原料及供给
端看，在国际政治形势、国内环保督查和去产能政策的多重作用下，
2018年原油、煤炭以及天然气等价格波动攀升，直接推动了化工品
价格的上涨。但从2018年10月开始，原油价格持续下跌，受此影响，
化工产品价格也相应下跌
图12017年以来石油及制品价格指数、化工产品价格指数环比情况表（上月=100）
数据来源：Wind，大公整理
从细分行业来看，石油化工1行业受原材料波动影响较大。2018
年1～9月，受委内瑞拉原油产量快速下滑导致OPEC超额减产及地缘
政治等因素影响，油价处于震荡上行的行情，布伦特原油价格于2018
年10月3日上涨至最高点86.29美元/桶；同期，受益于产品价差，
我国石油加工企业主营业务收入3.45万亿元，同比增长14.39%；利
润总额为2,019.00亿元，同比增长24.12%。但2018年10月初以来，
1截至2018年11月末，根据Wind数据统计，石油、煤炭及其他燃料加工企业数量为2,002个
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
20-020-020-020-020-020-120-020-020-020-020-020-1化工产品价格指数:环比石油及制品价格指数:环比。