中金公司研究部: 2018年10月8日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
乳制品 ........... 6
速冻米面食品8
肉制品 ........... 9
酱油 . 10
白酒 . 11
啤酒 . 13
黄酒 . 14
方便面 ......... 15
蛋白质饮料 . 16
包装水 ......... 17
茶饮料 ......... 18
果汁饮料 ..... 19
碳酸饮料 ..... 20
附录1：数据统计方法说明21
数据范围 ........ 21
监测样本和抽样原理21
全国数据推算方法 .... 21
附录2：产品超市销售代表性比较22
中金公司研究部: 2018年10月8日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表
图表1: 食品饮料与农业公司估值表（中金覆盖） ...... 4
图表2: 8月乳制品收入增速进一步放缓，液奶均价同环比均略有回升......... 6
图表3: 伊利增速持续领先行业 .. 6
图表4: 2018年1-8月内资奶粉品牌中，伊利、飞鹤、合生元、完达山和蒙牛市占率同比上升（销售额） ........ 7
图表5: 8月行业收入维持较快增长 ........ 8
图表6: 思念增速持续领先行业 .. 8
图表7: 2018年1-8月思念、龙凤市占率同比提升，三全、湾仔码头同比下降（销售额） ........... 8
图表8: 行业营收7月增速进一步放缓 .. 9
图表9: 2018年1-8月双汇市占率同比略升，雨润、金锣、得利斯市占率同比略微下滑（销售额） ........ 9
图表10: 8月营收增速略有放缓，龙头持续领先行业10
图表11: 2018年1-8月海天、厨邦、千禾、东古、雀巢市占率同比提升，李锦记、欣和、加加、味事达、淘大市占率
同比下滑（销售额） ...... 10
图表12: 8月行业均价同比下滑11
图表13:古井贡酒、老白干8月收入增长加速11
图表14: 2018年1-8月，五粮液、牛栏山、洋河股份、山西汾酒、剑南春、江小白、老白干、今世缘市占率同比提升，
贵州茅台、泸州老窖、郎酒市占率同比下滑（销售额） ...... 12
图表15: 8月销量下滑，但均价提升延续 ........ 13
图表16: 2018年1-8月华润、百威、喜力、乐堡市占率同比提升，青岛市占率同比下滑（销售额） .... 13
图表17: 8月饮用黄酒延续二季度淡季疲软表现，但跌幅有所收窄14
图表18: 2018年1-8月金枫酒业、古越龙山、塔牌、即墨市占率同比下滑，会稽山、乌毡帽市占率同比上升
（销售额） .......... 14
图表19: 行业8月销量增速较7月进一步放缓，袋装面销量增速持续领先容器面，低端消费复苏依旧延续 ... 15
图表20: 康师傅表现优于统一 .. 15
图表21: 2018年1-8月，康师傅、今麦郎、白象市占率同比上升，统一市占率同比略降（销售额） .... 15
图表22: 8月行业营收进一步下滑，伊利表现持续优于行业16
图表23: 2018年1-8月养乐多、伊利、娃哈哈、椰树椰汁、六个核桃、味全市占率同比提升，蒙牛、露露、光明、
银鹭、旺旺市占率同比略下滑（销售额） ...... 16
图表24: 行业8月营收下滑但幅度收窄，农夫山泉、可口可乐增速持续领先行业较快增长 ....... 17
图表25: 2018年1-8月农夫山泉、怡宝、可口可乐市占率同比提升，统一持平，其余市占率同比下滑（销售额） .... 17
图表26: 行业收入8月跌幅收窄 .......... 18
图表27: 2018年1-8月统一、王老吉、农夫山泉市占率同比提升，康师傅、加多宝、立顿市占率同比下滑
（销售额） .......... 18
图表28: 行业营收8月跌幅收窄 .......... 19
图表29: 各品牌销售额基本延续各自原有表现 .......... 19
图表30: 2018年1-8月汇源、可口可乐、农夫山泉、味全市占率有所提升，统一、康师傅市占率同比下降
（销售额） .......... 19
图表31: 8月销量继续下滑，均价保持同比提升态势20
图表32: 2018年1-8月可口可乐、百事可乐市占率同比微降（销售额） ... 20
图表33: 抽样方法举例（以北京为例） .......... 21
图表34: 具体品牌数据比较 ...... 22
中金公司研究部: 2018年10月8日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表1: 食品饮料与农业公司估值表（中金覆盖）
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当前股价市值市盈率市净率2018/10/8亿元2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E
白酒板块
贵州茅台600519.SH686.15 861931.824.218.59.47.66.133.034.836.51.62.12.819.514.610.8
五粮液000858.SZ63.48 246425.519.414.84.64.03.419.322.525.82.02.43.116.011.17.9
泸州老窖000568.SZ44.51 65225.519.915.24.33.93.519.520.724.32.83.44.017.113.19.8
舍得酒业600702.SH26.02 8861.127.417.63.53.12.76.012.216.70.21.11.733.717.510.3
山西汾酒600809.SH43.47 37639.922.515.97.25.84.718.928.732.61.32.02.824.214.510.1
洋河股份002304.SZ120.95 182327.522.117.76.25.44.623.926.028.12.12.63.319.015.011.8
口子窖603589.SH48.31 29026.018.814.35.74.73.823.927.329.31.52.12.717.212.59.1
今世缘603369.SH19.09 23926.619.514.54.63.93.218.121.623.81.31.62.117.512.99.2
顺鑫农业000860.SZ42.24 24155.028.016.53.43.12.76.311.517.20.41.21.826.215.710.0
古井贡酒000596.SZ79.15 39934.723.617.86.25.24.319.124.026.51.31.72.223.916.211.8
老白干酒600559.SH17.05 11469.426.116.76.65.54.59.923.129.70.81.93.038.916.510.4
白酒板块平均1,291.039.923.216.26.15.14.218.324.328.51.41.92.624.214.810.1当前股价市值
市盈率市净率
2018/10/8亿元2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E
A股
青岛啤酒A600600.SH33.82 45734.233.430.92.72.52.48.07.87.90.90.93.914.914.313.1
燕京啤酒000729.SZ6.40 180111.878.548.71.41.41.41.31.82.80.30.40.718.119.515.2
重庆啤酒600132.SH28.26 13741.530.525.511.611.010.127.437.141.42.83.13.325.019.917.0平均62.547.535.15.25.04.612.215.517.41.41.52.619.317.915.1
H股
青岛啤酒H（港币）0168.HK34.95 49631.028.726.62.42.22.18.07.87.91.01.14.513.512.311.2
华润啤酒（港币）0291.HK28.25 91665.133.824.14.13.63.36.511.114.20.71.22.121.215.812.4
平均48.031.325.43.32.92.77.29.411.10.91.13.317.414.011.8当前股价市值
市盈率市净率
2018/10/8亿元2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E
黄酒板块
古越龙山600059.SH7.16 5835.230.725.71.51.41.44.24.75.41.41.61.918.516.615.0
会稽山601579.SH9.67 4826.425.822.61.61.51.46.16.06.51.11.21.512.812.310.7金枫酒业600616.SH5.46 2850.950.449.31.41.41.32.72.72.80.91.11.120.314.613.5
黄酒板块平均37.535.632.51.51.41.44.34.54.91.11.31.517.214.513.1当前股价市值
市盈率市净率
2018/10/8亿元2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E
葡萄酒板块
张裕A000869.SZ35.12 24123.322.821.62.12.52.312.111.411.21.41.51.511.08.49.3
葡萄酒板块平均23.322.821.62.12.52.312.111.411.21.41.51.511.08.49.3当前股价市值
市盈率市净率
2018/10/8亿元2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E
预调酒板块
百润股份002568.SZ11.61 6233.829.922.43.53.12.810.811.013.00.00.40.619.717.813.0
预调酒板块平均33.829.922.43.53.12.810.811.013.00.00.40.619.717.813.0
EV/EBITDA
公司代码平均净资产收益率（%）股息收益率（%）EV/EBITDA
公司代码平均净资产收益率（%）股息收益率（%）
公司代码EV/EBITDA平均净资产收益率（%）股息收益率（%）
公司代码平均净资产收益率（%）股息收益率（%）EV/EBITDA
公司 代码平均净资产收益率（%）股息收益率（%）EV/EBITDA
当前股价市值2018/10/8亿元2017A2018E 2019E 2017A2018E2019E 2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E
肉制品板块双汇发展000895.SZ25.09 82819.216.715.45.75.24.829.531.131.34.45.05.512.111.210.1
上海梅林600073.SH6.77 6314.411.210.61.21.00.98.08.98.20.40.90.915.710.010.5肉制品板块总体平均14.512.413.02.82.52.317.618.218.33.13.53.911.29.08.5
乳制品板块伊利股份600887.SH24.22
147224.523.119.65.95.34.723.925.326.82.93.44.017.214.412.3光明乳业600597.SH9.11 11218.217.115.52.11.91.811.511.211.41.71.92.05.95.64.7
乳制品板块总体平均21.320.117.64.03.63.217.718.319.12.32.63.011.610.08.5
调味品板块涪陵榨菜002507.SZ24.65 19547.030.925.010.18.06.421.525.825.72.13.24.038.925.019.7
海天味业603288.SH74.00 199956.646.639.317.014.512.430.031.231.71.11.41.744.336.030.1中炬高新600872.SH30.59 24453.837.030.67.86.96.114.418.720.00.60.91.035.326.121.4
恒顺醋业600305.SH11.26 8831.433.328.04.94.53.915.613.414.01.00.50.729.425.521.1安琪酵母600298.SH27.37 22626.621.417.85.94.94.222.022.823.71.32.32.818.714.812.1
调味品板块总体平均43.133.928.19.17.86.620.722.423.01.21.72.033.325.520.9
综合食品板块
桃李面包603866.SH55.22 26050.639.232.08.27.66.416.319.220.01.40.80.931.324.920.2绝味食品603517.SH39.95 16432.625.721.46.45.44.719.521.121.81.21.51.822.216.713.5
来伊份603777.SH10.85 3716.814.712.71.41.31.28.18.79.42.42.02.44.73.72.6承德露露000848.SZ8.58 8420.319.116.64.24.34.020.722.624.15.84.210.911.610.68.9
三全食品002216.SZ6.60 5474.553.233.32.72.62.43.64.87.30.30.40.758.933.526.5洽洽食品002557.SZ17.48 8927.822.820.12.92.72.610.411.912.72.02.83.219.416.814.7
克明面业002661.SZ12.96 4338.426.521.02.