中金公司研究部: 2018年12月4日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
乳制品 ........... 6
速冻米面食品8
肉制品 ........... 9
酱油 . 10
白酒 . 11
啤酒 . 13
黄酒 . 14
方便面 ......... 15
蛋白质饮料 . 16
包装水 ......... 17
茶饮料 ......... 18
果汁饮料 ..... 19
碳酸饮料 ..... 20
附录1：数据统计方法说明21
数据范围 ........ 21
监测样本和抽样原理21
全国数据推算方法 .... 21
附录2：产品超市销售代表性比较22
中金公司研究部: 2018年12月4日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表
图表1: 食品饮料与农业公司估值表（中金覆盖，使用中金预测） .. 4
图表2: 中秋节错位，10月乳制品行业收入增速疲软，液奶均价同比企稳 . 6
图表3: 中秋节错位，10月龙头增速均表现疲软 ......... 6
图表4: 2018年1-10月内资奶粉品牌中，伊利、飞鹤、合生元、完达山和蒙牛市占率同比上升（销售额） ...... 7
图表5: 中秋节错位，10月行业收入增速放缓 . 8
图表6: 思念增速继续领跑行业 .. 8
图表7: 2018年1-10月思念、龙凤市占率同比提升，三全、湾仔码头同比下降（销售额） ......... 8
图表8: 中秋节错位，10月行业营收增速疲软，均价出现回落 ......... 9
图表9: 2018年1-10月双汇市占率同比略升，雨润、金锣、得利斯市占率同比略微下滑（销售额） ...... 9
图表10: 中秋节错位，10月营收增速放缓，龙头延续此前表现 ..... 10
图表11: 2018年1-10月海天、厨邦、千禾、东古、雀巢市占率同比提升，欣和、加加、味事达、淘大市占率同比下滑
（销售额） .......... 10
图表12: 中秋节错位，10月行业收入表现疲软，结构升级延续 ..... 11
图表13: 大部分名酒10月收入增速环比下滑11
图表14: 2018年1-10月，五粮液、牛栏山、洋河股份、山西汾酒、剑南春、江小白、古井贡酒、老白干、今世缘市占
率同比提升，贵州茅台、泸州老窖、郎酒市占率同比下滑（销售额） ....... 12
图表15: 中秋节错位，10月行业收入增速疲软，均价同比上升延续、环比提升明显 ...... 13
图表16: 2018年1-10月华润、百威、燕京、喜力、乐堡市占率同比提升，青岛市占率同比下滑（销售额） .. 13
图表17: 中秋节错位，10月饮用黄酒收入增速下滑 . 14
图表18: 2018年1-10月金枫酒业、古越龙山、塔牌、即墨市占率同比下滑，会稽山、乌毡帽市占率同比上升（销售额）
...... 14
图表19: 行业保持较快增速，袋装面销量增速继续领先容器面，低端消费复苏延续 ....... 15
图表20: 康师傅表现优于统一 .. 15
图表21: 2018年1-10月，康师傅、今麦郎、白象市占率同比上升，统一市占率同比略降（销售额）.. 15
图表22: 中秋节错位，10月行业营收增速疲软 ......... 16
图表23: 2018年1-10月养乐多、伊利、娃哈哈、椰树椰汁、六个核桃、味全市占率同比提升，蒙牛、露露、光明、银
鹭、旺旺市占率同比略下滑（销售额） .......... 16
图表24: 10月行业营收增速转正，农夫山泉、可口可乐增速继续领先行业........... 17
图表25: 2018年1-10月农夫山泉、怡宝、可口可乐市占率同比提升，统一持平，其余市占率同比下滑（销售额） .. 17
图表26: 10月行业收入跌幅扩大，均价保持提升态势 .......... 18
图表27: 2018年1-10月统一、王老吉、农夫山泉市占率同比提升，康师傅、加多宝、立顿市占率同比下滑（销售额）
...... 18
图表28: 中秋节错配，10月行业收入增速下滑 ......... 19
图表29: 中秋节错配，各品牌9-10月合计销售额基本延续各自原有表现 . 19
图表30: 2018年1-10月汇源、可口可乐、农夫山泉、味全市占率有所提升，统一、康师傅市占率同比下降（销售额）
...... 19
图表31: 中秋节错配，10月行业收入增长疲软 ......... 20
图表32: 2018年1-10月可口可乐、百事可乐市占率同比微降（销售额） . 20
图表33: 抽样方法举例（以北京为例） .......... 21
图表34: 具体品牌数据比较 ...... 22
中金公司研究部: 2018年12月4日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表1: 食品饮料与农业公司估值表（中金覆盖，使用中金预测）
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当前股价市值2018/12/3亿元2017A2018E 2019E 2017A2018E2019E 2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E
肉制品板块双汇发展000895.SZ24.05 79418.416.216.45.45.04.829.530.829.24.65.25.111.610.610.5
上海梅林600073.SH6.34 5913.510.59.91.10.90.88.08.98.20.50.91.015.29.710.2肉制品板块总体平均13.912.311.72.72.42.317.617.817.23.13.53.710.98.88.7
乳制品板块伊利股份600887.SH24.24
147324.623.220.65.95.44.923.923.423.92.93.13.417.216.014.3光明乳业600597.SH8.26 10116.515.514.11.91.71.611.511.211.41.92.02.35.45.14.3
乳制品板块总体平均20.519.317.43.93.63.317.717.317.72.42.62.811.310.69.3
调味品板块涪陵榨菜002507.SZ22.22 17542.427.123.19.17.15.821.526.425.12.43.74.335.122.918.9
海天味业603288.SH67.40 182151.642.435.815.513.211.330.031.231.71.31.51.840.332.627.3中炬高新600872.SH29.69 23752.237.731.17.56.86.014.417.919.30.60.81.034.326.521.7
恒顺醋业600305.SH9.97 7827.823.720.54.33.83.415.616.116.41.11.31.526.021.617.8安琪酵母600298.SH24.48 20223.821.517.85.24.53.922.020.822.01.42.32.816.914.311.6
调味品板块总体平均39.530.525.78.37.16.120.722.522.91.31.92.330.523.619.5
综合食品板块
桃李面包603866.SH48.24 22744.235.429.27.26.65.716.318.819.41.70.81.027.122.218.3安井食品603345.SH39.88 8642.631.224.65.14.43.812.014.215.60.40.50.723.017.113.3
绝味食品603517.SH36.04 14829.523.219.35.74.94.219.521.121.81.31.72.019.914.912.1来伊份603777.SH10.71 3638.743.438.61.91.91.95.04.44.82.70.70.811.211.39.4
承德露露000848.SZ8.24 8119.518.416.24.04.13.820.722.523.86.14.411.111.010.18.6三全食品002216.SZ6.18 5069.749.931.12.52.42.33.64.87.30.30.50.756.732.325.6
洽洽食品002557.SZ19.47 9930.925.422.43.23.02.910.411.912.71.82.62.921.718.716.4克明面业002661.SZ12.67 4237.522.518.22.01.91.85.37.17.10.00.00.019.413.511.0
好想你002582.SZ8.11 4239.122.716.91.31.21.23.35.47.10.93.510.726.916.713.9综合食品板块总体平均39.130.224.13.73.43.110.712.313.31.71.63.324.117.414.3
保健品板块
汤臣倍健300146.SZ20.52 30139.327.922.45.95.25.914.918.529.61.62.33.232.020.514.5
市盈率代码市净率净资产收益率 (%)股息收益率 (%)EV/EBITDA
当前股价市值市盈率市净率2018/12/3亿元2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E
白酒板块
贵州茅台600519.SH601.20 755227.922.418.48.36.75.333.034.836.51.82.43.116.812.69.3
五粮液000858.SZ55.09 213822.117.413.64.03.52.919.322.525.82.32.83.513.59.36.5
泸州老窖000568.SZ42.90 62824.618.614.44.13.83.319.521.224.52.93.54.216.412.49.3
水井坊600779.SH32.35 15847.122.512.710.07.85.622.038.850.91.91.52.831.115.48.5
舍得酒业600702.SH24.62 8357.825.217.33.33.02.66.012.516.00.21.21.731.815.59.9
山西汾酒600809.SH38.08 33034.919.713.96.35.14.118.928.732.61.42.23.221.112.68.8
洋河股份002304.SZ103.37 155823.518.815.25.34.63.923.926.128.52.53.13.916.212.79.9
口子窖603589.SH37.71 22620.315.812.94.43.73.123.925.626.31.92.73.413.29.97.8
今世缘603369.SH16.10 20222.416.312.43.83.32.718.121.623.81.61.92.514.610.77.5
顺鑫农业000860.SZ36.44 20847.426.914.82.92.72.36.310.916.60.41.42.122.714.19.0
古井贡酒000596.SZ60.00 30226.318.314.34.74.03.319.123.525.31.72.22.817.912.49.3
老白干酒600559.SH14.80 9960.325.216.25.84.94.19.921.027.31.02.03.133.316.010.1
白酒板块平均1,123.734.620.614.75.24.43.618.323.927.91.62.23.020.712.88.8当前股价市值
市盈率市净率
2018/12/3亿元2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E
A股
青岛啤酒A600600.SH31.70 42832.131.329.02.52.42.28.07.87.91.01.04.213.713.112.0
燕京啤酒000729.SZ5.80 163101.371.144.11.31.31.21.31.82.80.30.50.816.417.613.7
重庆啤酒600132.SH26.61 12939.128.724.010.910.49.627.437.141.43.03.33.523.518.715.9平均57.543.732.44.94.74.312.215.517.41.51.62.817.816.513.9
H股
青岛啤酒H（港币）0168.HK32.25 46028.726.624.72.22.01.98.07.87.91.11.24.912.311.210.2
华润啤酒（港币）0291.HK27.75 90063.933.223.74.13.63.26.511.114.20.71.22.120.915.512.1
平均46.329.924.23.12.82.67.29.411.10.91.23.516.613.311.2当前股价市值
市盈率市净率
2018/12/3亿元2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E
黄酒板块
古越龙山600059.SH7.00 5733.930.927.41.41.41.34.24.65.01.41.61.818.116.816.1
会稽山601579.SH9.26 4625.324.221.11.51.41.46.16.16.71.21.31.712.211.39.9金枫酒业600616.SH5.25 2749.048.547.41.31.31.32.72.72.81.01.11.119.413.912.9
黄酒板块平均36.034.532.01.41.41.34.44.54.81.21.31.516.614.013.0当前股价市值
市盈率市净率
2018/12/3亿元2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E
葡萄酒板块
张裕A000869.SZ28.20 19318.719.719.41.72.01.914.012.211.41.8