镍期货月报 请务必阅读最后重要事项 第2页1、 宏观预期变化较大影响市场预期1.1贸易摩擦继续主导市场今年以来，全球贸易摩擦升温，令全球宏观形势走向复杂化，而且各国之间合纵连横谈判的变化 和进展，也对市场预期和实际的全球贸易流向逐渐施加影响。从当前的情况来看，贸易摩擦可能会具 有进一步的持续性，欧美形势暂有缓和，中美摩擦进一步加剧，但是由于各国贸易利益诉求和矛盾所 在，贸易摩擦将会持续影响，后续还是会对全球性大宗商品，尤其是有色金属施加不利影响。一方面，全球经济可能因贸易摩擦而受到影响，全球经济增速放缓预期逐渐增强。瑞银集团预 测，在这种情况下，2018年全球经济增速将从目前的4%降至3%，美国和中国的增速下调幅度最大。 全球经济增长预期受到影响，反映全球经济情况较为直观的全球大宗商品价格均会受到影响，有色金 属市场就产生了非常直观的悲观下探走势。另一方面，贸易摩擦只是一个开始，在外汇及其它方面的摩擦和纷争也将会加剧不确定性，令市 场走势受到宏观预期影响的冲击加剧。目前人民币汇率贬值走势一定程度也是贸易因素带来的变化。表1-1：全球贸易摩擦升温2018.3.1 特朗普表示将对全球所有国家进口的钢铁和铝征收25%和10%关税，全球贸易保护主义 升温。2018.4.6 美国发动对俄罗斯新一轮制裁，卢布及俄罗斯股市大跌。2018.6.15 美国政府发布了加征关税的商品清单，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的 关税，其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税，同时就约160亿 美元商品加征关税开始征求公众意见。2018.6.16 2018年6月16日，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的659项约500亿美元进 口商品加征25%的关税，其中545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征 关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公布。2018.6.22 欧盟对自美国进口的价值约28亿欧元的产品加征关税，作为对美国加征钢铁和铝产品 高额关税的反制措施。此加征关税所涉及的产品包括美国的钢铁和铝产品、农业产品以 及摩托车等一系列产品类别。2018.7.6 中美互征关税开始2018.7.17 7月17日欧盟和日本签订“贸易伙伴关系协定”，建立全球最大自由贸易区（EPA）， 日本取消欧盟94%关税，欧盟取消日本99%的关税，可以说是实现了零关税贸易。日欧 间这种贸易合作谈判并不是近期沟通达成的，实早在2013年双方就开始沟通，双方能镍期货月报 请务必阅读最后重要事项 第3页在近期达成协定很大原因在于特朗普打贸易战的推动，尤其是特朗普威胁对进口汽车征 收25%关税，是促成日欧零关税合作的最大动因。2018.7.26 美国总统特朗普和欧盟委员会主席容克在共同会见记者时宣布，美国和欧盟就缓和当前 紧张的贸易关系达成协议，包括就取消工业品关税、扩大美国液化天然气对欧出口可能 性、增加大豆进口方面的工作。2018.8.2 8月2日凌晨，美国贸易代表办公室正式发布声明，考虑对301项下2000亿美元中国 商品征税的税率从10%提升至25%。1.2 国内政策导向出现微调我国二季度经济数据疲弱显示需求不旺，但在供给端环保限产题材不断，供求关系并未受到显著冲 击。所以大宗商品市场中，受国内影响更为显著的黑色、化工等品种表现相对坚挺，而有色金属作为国际 化影响反映显著，受到外源风险影响波动幅度较大。由于国内外经济环境的进一步复杂多变，国内在政策方面也开始出现调整。央行尽可能给予了稳定的 货币环境，国内宏观政策有所调整，部分表述中将“去杠杆”转为了“稳杠杆”，未来“去杠杆”继续， 但是节奏上很可能已经有所缓和。加之央行最近关于流动性的表述也已改成了“保持流动性合理充裕”， 从近期央行在资金投放和管理中已经呈现出释放流动性迹象。而在7月23日，国务院常务会议，要求财政金融政策要协同发力，积极财政政策要更加积极，稳健 的货币政策要松紧适度。会议要求更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展，激 发社会活力，推动有效投资稳定增长。会议强调，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，保持适度的社会融资 规模和流动性合理充裕，有效保障在建项目资金需求。会议确认了积极财政倾向，政策的变化是对前面信 用过紧的确认和改变，但政策的力度往往是由小到大，信用的恢复需要过程，市场会先对政策底做反弹确 认，并且会在未来的需求变化中确认经济端的积极变化。而政治局会议，对以上论调确认，但同时确认去 杠杆仍会延续，且对房地产措辞严厉，因此当前并没有全面宽松大水漫灌，也没有继续要推房地产继续大 涨。近期国内PMI数据显现经济增速放缓下行压力，未来需求预期依然是偏弱的。这也是近期有色，并未 完全改变整理调整态势的另一个原因。未来有色金属市场在经历了前期的贸易摩擦预期悲观，经济数据冲击之后，当前面对国内政策面的调 整，出现了阶段的积极反弹反应，但未来的关注点，依然还是要在全球金融周期流动性收紧的共振之下， 叠加全球大国宏观博弈之下政策多维度重新调整，以及由此引导的终端行业需求变化预期施加进一步的引 导。在这个过程中，全球经济引导联动的有色金属整体还是易于受到压制。不过，国内政策的调整，还是 会有一些国内定价端影响力较强的有色品种相对受到提振，因此后续有色金属市场还是会有分化和阶段表 现的差异。图1-1：美元指数震荡走强 镍期货月报 请务必阅读最后重要事项 第4页来源：文华财经1.2 板块内相对偏强国内7月工业品波动中，镍在黑色及有色走势中横向比较，相对有色偏强，相对黑色偏弱。镍走势更 多反映了有色金属整体的压力。图1-2：镍相对滞跌（在黑色系中 ）图1-3：镍相对偏强（在有色系中）来源：Wind 方正中期研究院整理2、供需趋于紧平衡，去库存进行中镍偏紧格局暂延续，矿石供应趋改善2.1供需偏紧格局延续。。。。。。