二、总体经济指标 关注国内工业生产基本面情况，测评外部支持力量减弱时国内市场的应对能力。 英国经济稳健增长。2018年5月前的3个月和2018年2月前的3个月相比，GDP增长了0.2%，与央行预期相 符，表现了继4月前的3个月0增长后的首次提升，3月经济的疲软部分是因为天气的不良影响。近期经济活动的 增长主要是受到消费者和商业服务的提振，建筑产出实现了超过两年来最大月增幅。但是，工业生产仍然疲 软，制造业产出较弱。 虽然零售销售数据显示第一季度的需求疲软，但是暗示未来需求会恢复。虽然6月的销售量降低了0.5%，但 第二季度总的销售量增长了2.1%，是超过3年来的最高涨幅。2、3月份的下雪天气和5、6月份不合时令的温暖天 气和长日照时间都对第二季度销售数据的增长有影响，但同时也表明一些潜在的需求有所恢复。另外，工业和 制造业产值有所下降。 对需求的预计方面，央行认为需求会继续由家庭消费向净贸易和商业投资转向。上半年的一些数据和预测 对立，近期的官方数据显示，净贸易已经从上半年的增长中减去，而商业投资在第一季度有所下降。但是，英 国出口订单的调查显示出口保持上涨。虽然英国退欧的不确定性对商业投资影响很大，但调查仍然认为商业投 资会有适度增长。 央行预计未来GDP会增长0.4%，本季度有限的商业调查显示第三季度将会以相似速度增长。宽松的金融状 况、相对强劲的国际增长预期会支持英国的需求，尤其是投资和净贸易方面。但是，围绕英国未来贸易的安排 的不确定性会继续拖累商业投资。虽然欧洲公投造成的英镑贬值推动了净贸易，但它仍然对家庭实际收入和消 费的增长率有一定抑制作用。 -3 -2 -1 0 1 2 实际GDP (季环比%) 数据来源：Bloomberg，国投安信期货-12 -8 -4 0 4 8 工业产值（同比%，经季调） 数据来源：Bloomberg，国投安信期货-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 居民消费(同比%) 数据来源：Bloomberg，国投安信期货-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 固定资本形成总额（季环比%） 数据来源：Bloomberg，国投安信期货本报告版权属于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据，转载请标明出处三、就业及通胀 【物价指标】 -2 0 2 4 6 CPI (同比%) 数据来源：Bloomberg，国投安信期货0 1 2 3 4 20 10 -0 7 20 11 -0 1 20 11 -0 7 20 12 -0 1 20 12 -0 7 20 13 -0 1 20 13 -0 7 20 14 -0 1 20 14 -0 7 20 15 -0 1 20 15 -0 7 20 16 -0 1 20 16 -0 7 20 17 -0 1 20 17 -0 7 20 18 -0 1 20 18 -0 7 CPI 除食品与能源(同比%) 数据来源：Bloomberg，国投安信期货-20 0 20 40 PPI制造业投入价格（同比%，未经季调） 数据来源：Bloomberg，国投安信期货-3 0 3 6 9 PPI制造业产出价格（同比%，未经季调） 数据来源：Bloomberg，国投安信期货-2 0 2 4 6 PPI产出核心（同比%，经季调） 数据来源：Bloomberg，国投安信期货本报告版权属于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据，转载请标明出处【就业指标】 英国劳动力市场强劲，5月前的3个月，就业人数增长了137,000，使16岁以上就业率达到61.1%，这是1970年 代早期以来的最高水平。岗位空缺也有所增长，银行代理商对招聘困难程度的衡量分数继续增加。失业率保持 稳定在4.2%的水平，和委员会对自然失业率的预测非常接近，达到了另一个记录上的高点，索赔人数据也显示 出了失业率下降的趋势。劳动率参与率变化不大，但是超过了5月报告的预测，相反，平均工作时数下降到预测 值以下，货币政策委员会认为，工作时数的下降很大程度上说明了经济非常有限的减弱。 工资方面，除去不稳定的奖金因素的工资和5月的报告一致，从经济总体来看，在截至5月的3个月中，平均 周薪增长率有所下降，年增长率降至2.7%，但是高于去年同期的2.0%。私人部门年薪增长率稳定在2.9%，也明 显高于去年同期。金融危机以来，劳动力市场不断收紧，基本工资的压力固化也显而易见。2010-2015年期间， 整体经济正常工资每年大约增长1.75%，2016年增长率上升到2.5%，预计今年中期将进一步上上到2.75%。最近 的一些指标支持了薪酬环境正在加强的观点。根据世界银行的结算数据库，工资结算率中位数在过去三年稳定 在2.0%左右后，上升至2.5%左右。取消了1%的工资上限后，结算率的提升在公共部门尤为明显，并且可能对私 人部门工资有重大溢出效应，因而使整体经济收益的预测带来上行风险。代理商的一项特别调查显示，劳动力 市场的紧张情况刺激了雇主增加对现有员工的薪酬，对于永久性和临时性的雇员，REC薪酬指数仍远高于历史 平均水平。 最近的数据表明，基于单位劳动力成本的国内产生的通货膨胀衡量指标更加强劲，并且与中期实现通胀目 标的水平基本一致，这标志着经济危机以来通货膨胀渐进增长的持续，也和工资增长趋势一致。2010-2015年 间，单位劳动力成本的整体经济增长率为平均每年0.5%，而在2016年就增长到了1.75%。近期，单位劳动力成本 有所增长，2018年第一季度GDP增长的短暂下降，但是就业数据并没有反映出来，这部分说明了人均产出增长 的暂时疲弱推动单位劳动力成本增长。 6月份的CPI水平没有变化，仍然保持在2.4%的水平。6月的CPI水平弱于预期，因为能源价格带来的上行动 力被一些如衣服、鞋子、娱乐用品和食物等的非能源商品的价格带来的下行压力所抵消。虽然CPI水平弱于预 期，但是下行的消息集中在少数不稳定因素上，因此对更广泛的通胀前景的影响似乎是有限的。英镑能源价格 的上涨和英镑的较低水平意味着短期通胀前景比5月份通胀报告时的情况强一些，能源价格预计在7月小幅推高 CPI通胀至2.6%，叠加外部、国内因素，以及当前市场收益率按时的银行利率温和上升趋势，CPI将在预测期内 大部分时间略高于2%，之后，预计能源价格的回落会导致CPI通胀率渐进地降低到2%的目标。另外，调查显 示，家庭和企业对通胀的预期稳定。 货币政策委员会认为，全球需求正在以高于潜在水平的速率增长，净贸易和商业投资会继续支撑英国经济 活动，但是消费增长会保持温和，未来需求增长会超过潜在供给增长的抑制，出现边际需求过剩，推高国内成 本增长。在外部成本压力减轻的同时，国内通胀压力在预测期内继续增加。 4 5 6 7 8 9 失业率（%，经季调） 数据来源：Bloomberg，国投安信期货-4 0 4 8 每周平均收入（同比%，3个月平均） 数据来源：Bloomberg，国投安信期货本报告版权属于国投安信期货有限公司4不可作为投资依据，转载请标明出处。。。。。。