请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -行业深度研究报告目录1、核心观点 .. - 4 -2、国内领先的生活服务平台 .......... - 4 -2.1、美团点评发展史 ....... - 4 -2.2、股权结构 ....... - 6 -2.3、财务数据与运营数据 ........... - 7 -2.3.1、财务数据 .... - 7 -2.3.2、运营数据 .. - 10 -3、丰富产品体系，贡献佣金与广告收入- 14 -3.1、商业模式：线上到线下，全方位布局的服务生态 .......... - 14 -3.2、产品体系：以餐饮外卖和到店、酒店和旅游为主的核心产品 .. - 17 -4、行业规模高速增长，美团点评稳居龙头地位. - 24 -4.1、公司常年处于外卖市场领先地位 . - 24 -4.2、酒店服务行业后来居上 ..... - 26 -5、核心看点- 27 -图1、美团点评业务发展史 . - 5 -图2、美团点评服务类别拓展历程 . - 5 -图3、美团点评各项业务收入（亿元） ..... - 7 -图4、2015-2017美团各分部业务收入贡献占比 ... - 8 -图5、餐饮外卖、酒旅、新业务毛利、毛利率情况 ......... - 8 -图6、净损益额在收窄 ......... - 9 -图7、公司费用逐渐攀升 ... - 10 -图8、年度交易用户数（百万） ... - 11 -图9、月度活跃用户数（百万） ... - 11 -图10、每位交易用户平均每年交易笔数 . - 11 -图11、日均餐饮业交易笔数 ......... - 11 -图12、公司用户交易频率 . - 12 -图13、公司年度活跃商家（百万） ......... - 12 -图14、截至2018年4月止最近12个月美团点评基本业务运营规模 .. - 13 -图15、2018年6月美团系主要APP和小程序月活用户规模（万） ... - 13 -图16、微信支付界面美团系产品入口 ..... - 14 -图17、美团点评商业运作模式 ..... - 15 -图18、美团系产品互相导流 ......... - 16 -图19、美团外卖页面 ......... - 18 -图20、大众点评美食页面 . - 19 -图21、美团点评酒店民宿页面 ..... - 20 -图22、美团点评旅游页面 . - 20 -图23、部分广告位展示 ..... - 22 -图24、开店宝页面 . - 23 -图25、聚合支付系统 ......... - 23 -图26、生活服务行业市场规模及线上化率（根据交易金额计算） ...... - 24 -图27、中国食品消费市场规模及线上化率（根据交易金额计算） ...... - 25 -图28、中国食外卖市场规模预测 . - 25 --------- 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -行业深度研究报告图29、中国在线餐饮外卖市场行业格局（根据交易金额） ...... - 26 -图30、中国酒店服务行业市场规模及线上渗透率 .......... - 26 -图31、中国酒店生活服务电子商务市场规模（基于国内间夜数） ...... - 27 -图32、中国在线酒店业的竞争态势（基于国内间夜数） .......... - 27 -表1、美团点评历次架构调整 ......... - 5 -表2、融资历程 ......... - 5 -表3、前十大股东及持股比例 ......... - 6 -表4、公司董事及高管介绍 . - 7 -表5、按类型划分的收入 ... - 10 -表6、美团点评各业务贡献佣金、广告、销售收入一览- 15 -表7、公司用户通常使用多种服务，重叠度较高 - 16 -表8、美团点评核心产品（消费者渠道） ........... - 17 -表9、各业务交易情况概览 ........... - 17 -表10、美团点评核心产品（商家渠道） . - 21 --------- 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 4 -行业深度研究报告报告正文1、核心观点美团成功抓住了生活服务电商化浪潮，成为了以Food+为核心，不断向生活服务 的吃喝玩乐各品类延伸的高粘性、循环导流的业务生态。民以食为天，2017年我 国餐厅消费规模4万亿左右，再加上在家煮食共计8.7亿规模。美团以最刚需的 吃为核心，打造技术平台帮助人民吃得更好，公司围绕到店餐饮、外卖餐饮以及 新进入生鲜业务切入在家煮食，全面覆盖用户一日三餐场景，成为了再到店和外 卖领域的领头羊。同时，打造Food+平台生态，以最高频最刚需的吃的流量支撑 整个吃喝玩乐各品类的生态，为线下生活服务类500万商家的电商化服务。2017 年平台年度交易金额为3570亿人民币，成为了生活服务电商的龙头公司。生活服务品类交叉销售，形成高频打低频的业务循环，构成了美团生活服务电商 的核心壁垒。美团点评目前“餐饮外卖”与“到店、酒店及旅游”两大业务为公 司主要营收与毛利贡献点，合计营收与毛利占比均在95%左右，其中餐饮外卖业 务主要贡献营收（2017年营收210.0亿元占总营收339.3亿元的62%）与流量， 到店、酒店及旅游接受导流且贡献利润（2017年毛利95.8亿元占公司毛利122.2 亿元的78%），我们认为高频导向低频，生活服务品类交叉销售是公司的核心商业 模式，通过对餐饮外卖等高频生活服务的绝对优势，为高客单价高利润率的其他 业务引流赚取利润，招股书数据显示，美团点评2017年酒店预订业务的80%新增 用户以及74%的其他生活服务新增用户来自于餐饮外卖和到店交易用户。美团点评餐饮外卖业务领先优势明显，持续高速增长。2015年美团外卖市场份额 为32%，2018年第一季度则达到了59%，艾瑞数据显示，2016年-2017年外卖市 场规模增速为142%，而同期美团点评餐饮外卖交易额同比增长196%，2018年前 四个月的交易额同比增长112%。我们认为公司未来会继续加大外卖业务的补贴、 研发、营销等力度，进一步提升市场份额夯实自身壁垒，以保障对其他业务的引 流与交叉销售。到店、酒店及旅游业务营收高速增长源自变现率的提升。2016年-2017年美团点 评到店、酒店及旅游整体GMV保持平稳，到店及旅游GMV有所下降，酒店GMV 有所提升，同期变现率均大幅提升，其中到店及旅游变现率由4.1%提升到6.7%， 酒店变现率6.5%提升到7.4%。我们认为未来随着整体变现率的提升，以及高变 现率的酒店业务占比提升，美团点评营收利润将继续保持高速增长。2、国内领先的生活服务平台2.1、美团点评发展史美团网成立于2010年，最早上线时是以“吃喝玩乐全都有”为服务宗旨的团购网 站。2013年推出酒店预订和餐饮外卖服务，3月推出猫眼电影。2014年推出旅游 门票预订服务，2015年与大众点评合并，业界称之为“新美大”。2017年平台年 度交易金额为3570亿人民币，在生活服务领域为第一梯队互联网公司，同年11 -------- 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 5 -行业深度研究报告月推出美团租车。图1、美团点评业务发展史 资料来源：招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理表1、美团点评历次架构调整时间 发展阶段 组织架构2015-11-10 合并后架构调整 平台事业群、到店餐饮事业群、到店综合事业群、外卖配送事业群、酒店旅游事业群、其他2017-1-9 备战互联网下半场 餐饮平台、点评平台及综合事业群、美团平台及酒旅事业群2017-12-1 完成40亿美元融资后组织升级 到店事业群、大零售事业群、酒店旅游事业群、出行事业部资料来源：网易科技，兴业证券经济与金融研究院整理拥抱腾讯。经过E轮和F轮融资，腾讯握有美团点评20%的股份。在一次采访中， CEO王兴表示阿里巴巴也曾是美团点评的重要股东，只是最后融资关头逼迫王兴 做出二选一的选择时，王兴选择了腾讯，也为美团点评赢得了低成本流量的入口。图2、美团点评服务类别拓展历程 资料来源：招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理表2、融资历程时间 轮次 金额 投资方 --------。。。。。。