行业研究〃农业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录 1. 全球农牧企业发展之路回眸 . 102. 垂直一体化产业链篇172.1 史密斯菲尔德—全球最大猪肉养殖加工处理商 .......... 172.1.1 专注于猪肉全产业链的经营模式 .......... 172.1.2 横向整合与纵向一体化齐头并进 .......... 182.1.3 顺应生猪养殖规模化，大力发展合同养殖模式192.1.4 他山之石：低规模化红利下中国生猪养殖龙头企业的高盈利特性 ....... 222.1.5 营业收入缓慢增长，盈利能力呈现周期性变化262.2 泰森食品—全球最大鸡肉加工处理商 . 292.2.1 多品类生产经营模式 .... 292.2.2 持续并购引领规模扩张322.2.3 营业收入波动性大，盈利能力显著提升 ........... 333. 单一产业链篇........... 353.1 ForFarmers—欧洲最大的饲料综合性解决方案提供商 ........... 353.1.1 饲料一体化解决方案的独特经营模式 ... 353.1.2 从区域性饲料专业合作社向跨国一体化解决方案提供商迈进 .. 383.1.3 营业收入不断下滑，盈利能力有所增强 ........... 393.2 丹麦皇冠—全球最大的猪肉出口商 .... 423.2.1 锁定上游养殖户的经营模式 ..... 423.2.2 纵向延伸横向收购的发展战略 . 433.2.3 营业收入稳定增长，盈利能力略有下降 ........... 453.3 JBS S.A.—全球最大的肉类加工处理公司 ...... 473.3.1 多样化产业经营模式 .... 473.3.2 先南后北全球布局的多样化产业发展战略 ....... 503.3.3 营业收入增速放缓，盈利能力保持稳定 ........... 514. 多元化大型综合企业篇 ........ 534.1 正大集团—亚洲大型多元化企业 ........ 534.1.1 多领域全球布局的经营模式 ..... 534.1.2 从农场到餐桌，致力于打造“世界厨房”564.1.3 营业收入不断增长，净利率逐渐恢复 ... 59--------行业研究〃农业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明35. 风险提示 ...... 63--------行业研究〃农业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4图目录 图1 1987-2012年美国主要大田作物中枢种植面积（英亩） .......... 10图2 1987-2012年美国畜禽养殖农场中枢出栏量（万头/万只） ...... 10图3 欧洲4国不同规模生猪养殖场年出栏量占比（%） ...... 11图4 欧洲4国不同规模肉禽养殖场年出栏量占比（%） ...... 11图5 1978-2012年美国不同规模生猪养殖场出栏量占比（%） ....... 11图6 美国生猪价格（1970.1-2017.12） ....... 11图7 1978-2012年美国不同规模生猪养殖场数量（万户） .. 12图8 CBOT玉米和豆粕期货价格（1976.1-2017.12） ......... 12图9 原油对大宗农产品和食品价格传导路线图 ........ 12图10 生猪养殖流程图13图11 发散型蛛网模型13图12 国际农牧巨头主要知名肉类品牌 ........... 13图13 大型农牧企业业务分布范围（括号中为各大企业的成立时间）14图14 国际农牧巨头基本发展策略 ...... 15图15 史密斯菲尔德猪肉全产业链经营模式 .... 17图16 2011-2015年史密斯菲尔德年屠宰生猪数（万头） ...... 18图17 2008-2015年史密斯菲尔德产品销售量（万吨） ......... 18图18 史密斯菲尔德并购历史 . 18图19 1998-2005年史密斯菲尔德能繁母猪存栏量（万头） .. 19图20 1965-1985年美国主要宏观经济指标（%） ..... 19图21 1960-2017年美国人均肉类消费量（kg） ........ 19图22 美国生猪养殖行业全要素生产率分解 .... 20图23 1978-2012年美国不同规模生猪养殖场数量（万户） .. 21图24 1978-2012年美国不同规模生猪养殖场出栏量占比（%） ....... 21图25 1992-2009年美国合同养殖模式生猪养殖场占比（%） ........... 22图26 1992-2009年美国两类生猪养殖场年平均出栏量（头） .......... 22图27 2017年我国生猪养殖行业前十大企业生猪出栏量（万头）以及市占率 ........... 23图28 1960-2017年美国生猪养殖行业平均MSY ....... 24图29 1960-2017年美国生猪养殖行业平均出栏均重（公斤/头） ...... 24图30 2009年美国不同规模生猪养殖场生产成本（美元/英担） ........ 24--------行业研究〃农业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5图31 1992-2009年美国两类生猪养殖场数量占比（%） ...... 24图32 2007-2013年史密斯菲尔德ROE和ROA ........ 26图33 2015-2017年温氏股份和牧原股份加权ROE（%） ..... 26图34 中美两国生猪养殖行业成本和价格中枢比较 ..... 26图35 2015年全美前十肉类加工企业（亿美元） ....... 27图36 2015年全美肉类加工处理厂数量分布（个） ... 27图37 2008-2015年史密斯菲尔德不同部门营业收入（百万美元） ... 27图38 2008-2015年史密斯菲尔德三大利润率和生猪价格 ...... 28图39 2008-2015年史密斯菲尔德不同部门毛利率（%） ...... 28图40 美国生猪和猪肉价格（美分/磅） .......... 28图41 中国生猪和猪肉价格（元/公斤） .......... 28图42 2005-2020年中国猪肉分销渠道消费量及预测（万吨） .......... 29图43 2016年美国食品零售行业前十大企业市占率 ... 29图44 史密斯菲尔德市盈率和市净率 .. 29图45 史密斯菲尔德股价和猪价走势 .. 29图46 泰森食品业务结构图 ..... 30图47 泰森食品鸡肉一体化产业链发展历程 .... 30图48 泰森公司鸡肉全产业链模式流程图 ....... 31图49 泰森鸡肉部门不同类型配套工厂数量（家） ..... 31图50 2016年美国前十大饲料企业 .... 31图51 泰森牛肉和猪肉业务流程图 ...... 32图52 泰森预制食品业务流程图 .......... 32图53 泰森食品并购历史......... 33图54 2015年全美前十肉类加工企业（亿美元） ....... 33图55 2015年全美肉类加工处理厂数量分布（个） ... 33图56 2016年全美主要鸡肉生产企业市场份额 .......... 33图57 2016年全美主要牛肉生产企业市场份额 .......... 33图58 2008-2017年泰森食品不同部门营业收入（百万美元） .......... 34图59 2008-2017年泰森食品三大利润率（%） ......... 34图60 2008-2017年泰森食品分部门营业利润率（%） .......... 34图61 2008-2017年美国生猪价格和猪肉零售价格（美元/磅） ......... 35图62 2008-2017年美国鸡肉价格和饲料主要原料价格 ......... 35图63 泰森食品市盈率和市净率 .......... 35 --------。。。。。。