恒大研究院研究报告立足企业恒久发展 2 服务国家大局战略 目录1 全球流动性收紧，金融市场动荡，贸易摩擦升级 ........ 52 内外需叠加国内经济下行压力增加，国家发力基建和结构性放松货币政策，但坚决金融去杠杆和遏制房 价上涨 . 73 中美贸易战具有长期性和日益严峻性，这是打着贸易保护主义旗号的遏制，最好的应对是改革开放 ... 104 以六大改革为突破口 ...... 16 恒大研究院研究报告立足企业恒久发展 3 服务国家大局战略 图表目录图表1： 增速换挡与新5%比旧8%好 ........... 4图表2： 中国经济增速换挡接近底部，未来L型 . 4图表3： 中国产业结构 ......... 4图表4： 产能新周期的起点 . 4图表5： 中国金融周期退潮 . 5图表6： 全球经济复苏但逐渐筑顶 . 5图表7： 美联储加息，全球流动性收紧 ..... 5图表8： 美联储加息周期、美元强势周期与金融危机 ..... 6图表9： 美联储加息，新兴市场普现汇率下跌 ..... 6图表10： 全球GDP各国占比 ..... 6图表11： 中国GDP增速高于美国 ......... 7图表12： 中国占美国GDP规模高速上升 ......... 7图表13： 2013-2018年全球每年新生独角兽数量 ....... 7图表14： 中美军费开支遥遥领先 ......... 7图表15： 社会融资收缩 . 8图表16： M2和GDP增速（%）双双下行 ...... 8图表17： SHIBOR和国债收益率下降而贷款利率上升 . 8图表18： 上半年抢出口导致下半年出口下行压力较大 .......... 9图表19： 收入下降，消费不振 . 9图表20： 中国家庭部门杠杆率迅速飙升 ......... 9图表21： 家庭部门信贷/居民可支配收入较高9图表22： 固定资产投资下滑，基建投资不振 10图表23： 地产销售投资双拉升 ........... 10图表24： 中国是美国贸易逆差主要来源 ........11图表25： 中美贸易战相关领域 11图表26： 美国科技产品贸易逆差主要在中国.11图表27： 美国日本贸易战向经济战演化 ....... 12图表28： 中国制造业崛起：增加值占全球制造业增加值总额持续上升 .... 12图表29： 全球经济争霸 ........... 13图表30： OECD服务贸易限制指数（2017）14图表31： 中国服务业限制程度普遍高于国际水平（2017）14图表32： 部分进口轿车中美售价对比（单位：万元） ........ 15图表33： 各行业固定资产投资的所有制结构 15恒大研究院研究报告立足企业恒久发展 4 服务国家大局战略 当前中国经济正处在六大周期叠加：世界经济正处于新一轮增长周 期但可能逐渐见顶回落、金融周期退潮融资形势偏紧、产能新周期起点、 房地产周期调控中期、去库存周期和新政治周期。产能新周期起点和金融周期退潮是当前中国经济金融形势运行的主 要逻辑，前者决定了经济L型的韧性，中国经济增速换挡接近触底，中速 增长平台正在构筑；后者决定了去杠杆的融资收缩，流动性退潮，引发P2P 暴雷、信用债违约、大股东股权质押风险、企业融资成本上升、股市下跌、 房地产调控等，当前中国正处于改革开放以来第一轮金融周期的下半场。图表1：增速换挡与新5%比旧8%好图表2：中国经济增速换挡接近底部，未来L型资料来源：World Bank，Maddison Database，恒大 研究院 资料来源：Wind，恒大研究院图表3：中国产业结构图表4：产能新周期的起点资料来源：Wind，恒大研究院资料来源：Wind，恒大研究院0 5 10 15 20 25 30 2017年GDP分行业增速(%) 72.5 73.2 73.9 74.6 75.3 76 76.7 77.4 78.1 78.8 55.0 55.6 56.2 56.8 57.4 58.0 58.6 59.2 59.8 60.4 61.0 200 3-0 2 200 4-0 2 200 5-0 2 200 6-0 2 200 7-0 2 200 8-0 2 200 9-0 2 201 0-0 2 201 1-0 2 201 2-0 2 201 3-0 2 201 4-0 2 201 5-0 2 201 6-0 2 201 7-0 2 201 8-0 2 工业企业:资产负债率(%) 工业产能利用率:当季值(%,右轴) 。。。。。。