要深化供给侧结构性改革，就需要对已有的改革措施进展、影响进行评估，这方面的探 讨将有助于供给侧结构性改革的进一步顺利推进。而在供给侧结构性改革的 “三去一降一 补”重点任务当中，去产能作为五大任务之首，不但关系到实体经济的僵尸企业处置、企业 的不良贷款、地方政府的财政和就业状况，而且还关系到金融体系中的债券等金融产品的违 约，以及商业银行的不良资产等问题。因此，去产能成为供给侧改革的重中之重，并已经在 2016年以来取得了重要进展。其中，产能过剩行业已经在市场出清方面取得了重大进展、 相关领域的企业经营状况得到了明显改善。在钢铁领域，2016年、2017年两年累计化解过剩产能1.15亿吨，同时1.4亿吨“地条 钢”得到全面清理，钢铁去产能超额完成既定目标，实际进展已接近“十三五”目标上限， 2018年可望提前完成“十三五”去产能任务。在煤炭业领域，2016年、2017年已经退出产 能4.4亿吨。2016年，我国提出的用3～5年时间，煤炭产能再退出5亿吨左右、减量重组 5亿吨左右的任务，有望在2018年提前完成2。与此同时，去产能相关行业的经营状况明显 改善，利润状况大幅回暖。2015年，煤炭、钢铁行业的全年利润分别为441亿元、526亿元， 2016年两者分别为1091亿元、1659亿元，2017年更是达到了2959亿元、3419亿元。此 外，电解铝、水泥、平板玻璃等行业的过剩产能也得到了进一步化解，职工安置问题也得到 了有序、妥善地解决。过去两年中，去产能工作持续开展取得了积极成效，“干成了多年来想干但一直没能干 成的大事”。2016年12月，国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德指出，“中国已经成为全球 结构性改革的引领者。……，转型升级将推动中国引领世界经济前行，让全世界受益。”32017 年10月，在IMF发布的《世界经济展望》报告中，IMF将不但调高了全球经济增长预期， 同时还在当年第四次上调了中国经济增长预期。IMF总裁拉加德对中国的经济政策给予了高 度评价，并建议中国继续推进适度收紧信贷、深化国企改革和去产能的政策。2017年11月， 世界钢铁协会总干事埃德温·巴松在接受采访时也指出，“近两年来，中国政府和企业在贯 彻落实供给侧结构性改革、化解钢铁过剩产能、加大环境保护力度、加快转型升级等方面做 出了巨大努力，取得了卓越成效。去产能不仅使中国钢企受益，也让全球钢企受益。中国钢 铁工业的供给侧结构性改革已经对世界钢铁工业进行供给侧结构性改革起到了引领作用。日 本媒体建议世界钢协为中国去产能行动点赞加分，并建议其他国家学习借鉴中国去产能的做 法。”4可见，化解过剩产能的政策不仅取得了实际成效，而且获得了各方高度评价。在肯定去 产能政策获得重大成绩的前提下，我们也需要对其影响进行客观、全面的分析。本文研究了 供给侧改革对经济结构产生的三大冲击和影响：第一部分将以煤炭行业为例，对去产能政策 进行简单回顾。第二部分关注去产能背景下GDP名义增速与实际增速的背离，即L型增长下 的V型反弹，这反映了GDP平减指数的抬升，背后主要是PPI指数的快速上升。同时，这也 反映了产出－物价关系的变异，并进而提示我们，GDP潜在增速水平也可能受到了负面冲击。 然后第三部分将基于细分的工业行业进行分析，结果显示，PPI显著反弹的背后是工业分行 业通胀率、利润情况出现了显著分化，这实际上是行业间的利益再分配。在此基础上，第四 部分将提出一个问题：为什么2017年企业盈利状况确实好转，但名义和实际投资增速却持 2 根据以下两个数据来源进行整理得到的数据：（1）郭丁源，《去产能：成效很显著、步入巩固期》，《中 国经济导报》，2018年1月9日，第5版。（2）工信部办公厅，《2017年工作和五年来的成绩》，工信部网 站，miit.gov/n973401/n5977672/n5977717/c5981105/content.html 3 张翼，《经济稳中有进：彰显中国智慧和方略》，《光明日报》，2016年12月15日，第1版。 4 何惠、平王志，《巴松:中国引领世界钢铁工业的供给侧改革》，《中国冶金报》，2017年12月1日，第1 版。 续下滑？本文的回答是：一方面，赢利状况大幅改善的行业，主要集中在上游去产能行业， 而这类行业本身就难以扩大投资。另一方面，下游行业面临的成本大幅攀升、利润改善有限， 甚至一些行业还有恶化，因此也缺乏投资热情。最后，第五部分是对去产能政策进展、影响 的总结，并提出了进一步深化供给侧改革的两个方向。一、去产能政策的回顾2015年末的中央经济工作会议提出供给侧改革以来，去产能政策开始在相关行业，尤 其是上游行业展开。不过，去产能的政策在一定程度上对产量构成了新的约束，这对上游行 业的供给带来了负面冲击。这意味着在相关行业产品价格上升的同时，并未伴随产量的相应 扩张。下面以煤炭行业为例，对本轮去产能政策进行简单回顾：本轮去产能启动于2016年初（图1）。2016年4月，国家发改委、人社部、国家能源 局、国家煤矿安监局联合发布 《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》，要求全 国所有煤矿按276个工作日组织生产。此后，煤炭产量走势不断收紧，2016年下半年，国 内煤炭供给缺口不断扩大，煤炭价格快速上涨。图1 煤炭去产能政策背景下的全国电煤价格数据来源：国家发改委、国家统计局、WIND数据终端，以及作者根据新闻资料整理。2016年末，北方进入供暖季，煤炭供求缺口的压力进一步加剧。2016年11月，发改委 放松了煤炭行业276个工作日的限制，对符合要求的煤企准许其按照330工作日进行生产， 并进一步推进中长期合同签订，以缓解煤价上涨压力。由于煤炭价格在2016年末已经升至 高位，再加上采暖季的结束，2017年初煤炭价格的绝对水平开始回落。进入2017年下半年 之后，全国煤炭价格又有抬升的迹象。不过随着2017年再次进入供暖季，以及去产能抽查 工作的开展，煤炭价格再次上涨并突破前期高点。2018年1月四大全国性电企联名向发改 委告急，实际上五大电企的燃煤发电业务亏损面已经较大，发电企业面临尴尬的境地。在上述价格波动过程中，4次中央环保督察，也对煤炭价格（包括其他能源、化工行业 在内）产生了冲击。4次环保督察的时间分别为：2016年7月中旬至8月，2016年11月末 到12月末，2017年4月末到5月末，2017年8月初至9月初。4次环保督察的立案调查或处罚数量分别为2587件、6310件、8687件、2115件，拘留人数分别为284人、265人、405 人、146人。其他整治措施还包括办理案件、关停整改、问责等内容。在去产能政策和环保督察措施的影响下，煤炭产量实际上受到了限制。在总需求扩张回 暖的情况下，煤炭价格猛涨（图1）。2016年上半年，全国电煤价格水平大致处于320元/吨 的水平。在2016年末，这一价格已经突破530元/吨。2017年上半年，价格稳中有降，但 下半年又开始有所上升，到2018年1月更是达到了549元/吨的高点。与之相对应，2016年 全年，全国煤炭企业主营业务收入下降1.6%，但是利润却大幅上升224%。2017年全年，煤 炭企业主营业务收入增速转正，实现了25.9%的增速，而利润则更是猛增了291%。煤炭价格 的大幅变化，会通过动力煤、燃料煤等渠道向中、下游行业传递。除了煤炭行业之外，还有 一些矿产、化工行业也面临类似情况。但是，一般的制造业则面临完全不同情况，由于上游 成本迅速抬升，而且这些成本难以完全转嫁，因此工业细分行业的经营状况出现了较大分化。二、去产能背景下PPI通胀率快速上升（一）GDP名义增速变化和实际增速的背离2017年全年，中国经济形势大大超出了年前预期，而且较2016年的改善幅度也非常明 显，出口贸易、工业增加值、工业企业利润、PMI景气指数等均表现强劲。但是，和下行压 力较大的2016年相比，2017年的经济增速只是提升了0.2个百分点。即，2017年经济增速 为6.9%，2016年为6.7%。经济下行压力较大和经济相当景气，两者之前的差异仅仅只有0.2 个百分点，L型增长下似乎没有了经济波动。从季度数据来看，2015年3季度到2017年4 季度，在这10个季度当中，经济增速最高值是6.9%，而最低值也有6.7%。最快和最慢的增 速仅相差0.2个百分点，经济增速走出了一条坦途。从过去9个季度的GDP增速来看，似乎 看不到经济波动的存在，与市场的主观感受差异很大（徐奇渊，2018）。另一方面，从2016年开始，名义GDP则出现了V型反弹（图2）。上面分析的GDP增速， 都是实际值口径。如果观察GDP名义增速。同样是2015年3季度到2017年4季度，在这 10个季度当中，GDP名义增速最高值是2017年1季度的11.7%，最低值是2015年4季度的 6.4%，两者相差了5.3个百分点，而不是0.2个百分点。如果看GDP年度名义增速，也有这 种差异。2015年至2017年，三年的GDP名义增速分别为7.00%、7.91%、11.23%。最高值和 最低值的落差达到了4.23个百分点。。。。。。。