行业研究报告 2 一、行业概况 2018年前三季度，受存量产品更新需求的增长，我国工程机械行业持续保持高景气度运行，各 类产品销量同比大幅提升；出口方面，受美国、欧盟、俄罗斯经济企稳增长及“一带一路”政策引 领龙头企业拓宽海外市场影响，我国工程机械产品出口恢复性增长；进口方面，与国内市场销售快 速增长相呼应，2018年持续增长。 近十年，我国工程机械行业经历了高速发展期、低谷期、复苏期三个阶段。2008~2011年为高 速发展期：中国政府推出了“四万亿”投资决策，进一步扩大内需，“铁公基”、房地产投资成为拉 动工程机械行业的重要增量。在此期间，我国工程机械各产品销量增速保持在20%~35%之间。 2012~2016上半年，我国宏观经济进入结构性调整时期，市场需求的下降叠加了前期市场被过度的 渗透，工程机械行业随之进入低迷期，尤其在2015年，挖掘机销量为60,514台，同比下降41.40%， 仅为2011年销量高峰期的31.21%。2016下半年至2017年，我国工程机械筑底回暖，产能利用率逐 步提升，产品销量同比大幅提升。主要原因系下游基建回暖，工程机械设备进入淘汰周期，大量工 程机械设备面临报废和更新换代的需求增加，以及“一带一路”政策拓宽海外工程投资等因素综合 作用所致。 2018年以来，我国经济增速下滑，三季度GDP增速回落至6.5%，基础设施建设投资增速延续 弱于去年同期；房地产投资增速稳定；煤炭、铁矿石、水泥行业景气度偏弱。虽然下游行业景气度 有所下降，但随着工程机械产品存量增长，更新需求开始体现，我国工程机械行业各产品销量仍维 持增长趋势。2018年1~9月，全国挖掘机销量达到156,242台，同比增长53.28%；装载机销量达到 82,059台，同比增长22.62%；汽车起重机销量达到24,731台，同比增长68.69%；推土机销量达到 5,747台，同比增长27.60%；压路机销量达到15,122台，同比增长8.27%。 图12018年1~9月工程机械产品销量情况（单位：台、%）资料来源：Wind 出口方面，由于我国工程机械主要出口目标国经济形势稳定向好，国际市场总体需求增长明显。 主要大类产品中，2017年，按出口数量统计：挖掘机、装载机、汽车起重机、推土机和压路机出口 数量同比均有不同程度增长，其中挖掘机同比增长37.89%，装载机同比增长44.09%，起重机同比增 长17.56%，推土机同比增长70.37%，压路机同比增长29.63%。2017年，按出口金额统计，各主要 产品出口金额变动趋势与出口数量变化基本吻合，均呈增长趋势，其中挖掘机同比增长30.67%，装行业研究报告 3 载机同比增长57.48%，汽车起重机同比增长1.81%，推土机同比增长60.01%，压路机同比增长30.16%。 随着“一带一路”战略持续推进，2018年上半年工程机械产品出口延续增长态势，其中，以挖掘机、 装载机为例，1~6月挖机出口销量8895台，同比涨幅110.5%；装载机累计出口销量突破万台，同比 增长30.6%。 图22013~2017年工程机械产品出口数量情况（单位：台、%）资料来源：Wind 进口方面，由于2016年下半年国内市场需求恢复，工程机械进口额总体降幅有所收窄，全年仅 下降1.5%，为2011年以后降幅最小年份。2017年，国内工程机械产品需求旺盛，在国内市场销售 高速增长的同时，工程机械产品进口也出现大幅度增长态势，2017年全年进口额增长23.2%，为2010 年以来最高年度增幅。整机中，履带式挖掘机进口额同比增长78%，同比增量达4.65亿美元；零部 件进口额同比增量达4.32亿美元。两者合计为工程机械进口额增量的116.6%，成为工程机械进口总 额增长的重要动力。其他进口增长较多的产品还有：轮胎式挖掘机、摊铺机、装载机、打桩机及工 程钻机等。下降较多的产品主要有：其他起重机、隧道掘进机、混凝土搅拌机械等。2018年1~3月， 我国工程机械产品进口维持增长趋势。其中挖掘机进口量同比增长30.61%，装载机进口量同比增长 15.46%，压路机进口量同比增长13.64%，推土机及汽车起重机进口量较小。 二、行业上下游情况 工程机械制造即通过钢材、劳动力、零部件的投入制造各类工程机械，行业范围广，门类多， 技术含量高，与其他的产业关联度大，带动性强，产业链较长，对国民经济的影响较大，包括各类 工程机械的制造过程、使用领域。建造后的工程机械主要用于房地产、基础设施建设、采矿业等领 域。 图3工程机械行业产业链结构图行业研究报告 4资料来源：联合评级整理 1．行业上游 2018年前三季度，工程机械主要原材料钢材价格仍处于高位，原材料价格对工程机械企业成本 控制产生的压力持续存在；零部件供应上，我国工程机械行业仍呈现出基础零部件产能过剩，核心 零部件产能不足的结构性失衡，我国工程机械核心零部件自给率较低，对海外供应商依赖仍较大。 （1）钢铁 钢、铁以及其他有色金属是工程机械制造企业的主要生产原料。一般来说，直接钢材占到工程 机械产品成本的13%~15%；若再加上液压件、发动机、外购件等配件用钢，全部钢材约占到工程机 械产品成本的30%以上。因此钢、铁价格的涨跌直接影响到工程机械制造企业的生产成本，进而关 乎工程机械制造企业的盈利能力。 工程机械制造主要是用的中厚钢（10~20毫米）。截至2017年12月31日，20mm中厚板价格为 4,294元/吨，较2015年最低点上升122.14%。考虑到工程机械上市公司采购原材料通常采用长协价， 采购价格波动较小，且采购周期通常为半年或者一年。我们认为用半年至一年的中厚板均价作为成 本价的参考指标较为合理。2017年中厚板平均价格相较于2016年平均价增长了30%左右，对工程 机械行业成本控制造成一定压力。进入2018年，20mm中厚板现货价格延续增长趋势，但增速放缓， 截至2018年9月底，20mm中厚钢价格已从年初的4,280元/吨上涨至4,436元/吨。 图42011~2018年9月中厚板价格走势（单位：元/吨）资料来源：Wind （2）核心零部件 。。。。。。