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创场内场外期权联动研究机制，从大数据的维度数量化追踪私募动态，并深
度探讨围绕中证报价系统产品和服务的生态圈；率先提出分级A经下折调整
的修正隐含收益率概念；独创网状立体的互联网金融业态分析框架，并多维
度剖析全互联网金融业务及产品；独家发布保险资管行业分析报告，以保险
利率市场化变革的脚步为主线进行多项专题研究；独家披露投连险最新市场
排名及最新政策产品动向；以全新视角解读债券市场，率先提出可交换债投
资实务
征以及业务创新等维度，为投资者全面展现了目前我国市场上13类金融产品
及行业发展（包括：信托、债券、银行理财、保险资管、公募基金、投连险、
互联网金融、ETP、海外ETP、金融衍生品、量化对冲基金、私募间报价系
统产品、券商资管）全貌外，我们更加注重对我国乃至全球宏观经济背景和
政策形势的分析与理解，并针对各类产品描述了宏观变化对微观市场及金融
产品的影响。除此之外，我们还详细梳理了资产荒的前世今生，并提出在此
背景下金融机构的―回归资管本源之路‖；完善了自下而上的跨市场资产配臵
框架及其对传统投资理论在中国实践的有效补充；优化了专业筛选评价体系，
并详细论证了在金融产品频谱日益扩充的条件下，回归专业化选择对提升组
合价值的有效性影响；论证了在人民币国际化背景下扩展海外投资渠道的必
要性和重要性；也提出了创新型金融产品未来的发展前景
融市场的变革，深刻感受到从监管到金融机构本身对回归资产管理业务本质
的诉求。同时我们认为，未来向本质的回归应是多层次的：首先，是整个金
融行业向服务实体经济的本质回归；其次，是资管机构在混业竞争的加剧中
发挥所长向各自的业务本源回归；再次，是银行理财、信托计划等金融产品
由变相借贷、通道工具向―代客理财‖的本质回归；最后，是投资者认识市场
并审慎思考自己的风险偏好和目标，向真正的投资行为回归。最终，我们希
望做到的，就是帮助参与者在市场对资产管理河道的疏通和清理过程中，找
到正确的水流方向，让船在有规律的潮汐中，平稳驶向港口，安全靠岸！
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2016年3月15日 金融产品年度报告
回归本质
2016中国金融产品年度报告
敬请参阅报告结尾处免责声明
华宝证券
[table_page] 金融产品年度报告
目录
第一部分——2015年我国资产管理行业背景 . 1
一、2015年中国资产管理行业大事记 ........... 1
1. 金融―供给侧改革‖发力，多层次资本市场添砖加瓦 ..... 1
2. 牛市创新资产供给，杠杆带来监管考验 ......... 5
3. ―8.11汇改‖助推全球资产配臵站上新高度 ....... 6
4. 利率快速下行，利率走廊构建9
5. 信用违约常态化，警惕信用风险交叉传染 .... 11
6. 债市扩容迎政策春风，债券投资迈入精耕细作时代 . 13
7. 金融衍生品市场在蛰伏中守望 .......... 15
8. 万科宝能股权争夺，万能险风起云涌 ........... 18
9. 监管加码，互联网金融告别蛮荒时代 ........... 20
10. 分级基金密集上下折，产品创新暂停 ......... 22
二、2015年资产管理行业时代背景 . 24
1. 利率市场化遇上融资需求减弱：资产荒诞生记 ......... 24
2. 监管谱系新变化：告别监管套利，回归资产管理本质 .......... 28
第二部分——各类金融产品跨市场回顾与展望 ......... 33
一、类固定收益市场33
（一）2015年债券市场年度报告 .... 33
1. 债券市场总体：供需两旺，蓬勃发展 ........... 33
2. 信用债：利差缩窄，公司债规模大增 ........... 38
3. 债市大事记：利率市场化完成最后一棒 ....... 44
4. 宏观经济：通缩压力仍大，新经济崭露头角47
5. 机构众生相：―资产荒‖下何去何从 .... 52
6. 2015年是价格型货币政策调控元年 .. 54
7. 债市展望：趋势犹在，牛味变淡 ...... 58
8. 股债结合新品种——可交换债 .......... 59
（二）2015年保险资产管理行业年度报告 .. 67
1. 优化资产配臵结构，强化资产负债动态匹配67
2. 政策：保险新政把握市场方向，分散投资开辟新领地 .......... 70
3. 解析―新常态‖保险资管，市场化进程加速发展 .......... 77
4. 保险资管公司再添一员，顺应专业投资管理潮流 ..... 91
5. 深耕保险资管业务，力促险资驰援实体经济95
6. 展望：创新驱动发展，掘金大资管时代 ..... 114
（三）2015年信托市场年度报告 .. 116
敬请参阅报告结尾处免责声明
华宝证券
[table_page] 金融产品年度报告
1. 信托业回顾：高成长时代成为过去式 ......... 116
2. 银信合作：传统业务模式难以为继122
3. 集合理财信托：牛市助推规模，―资产荒‖拉低收益率 ......... 124
4. 基础产业信托：仍有较高安全边际131
5. 房地产信托：风光不再 ...... 136
6. 信托公司：结构优化，业务转型成效初现 .. 139
7. 展望：创新转型是主旋律，回归信托本源 .. 142
（四）2015年银行理财与资管年度报告 .... 146
1. 背景：政策浪潮助推理财市场化扬帆 ......... 146
2. 产品发行：理财产品结构悄然转变148
3. 收益率：先稳后降，主体分化 ........ 157
4. 市场：剥离风险，回归资管本质的康庄大道 .......... 167
5. 展望：银行理财―牵一发‖，资管市场―动全身‖ ......... 170
二、公募市场 ......... 172
（一）2015年公募基金年度报告 .. 172
1. 公募基金大事记：中港桥梁彻底打通 ......... 172
2. 基金动态：大数据基金扩容与奋起的保本基金 ....... 183
3. 基金规模：突破8万亿 ...... 202
4. 基金业绩：那些经历了大跌之后的基金们 .. 210
5. 行业思考与展望：危机下的应对 .... 220
（二）2015年投连险年度报告 ...... 224
1. 投连险市场波澜壮阔，整体收益保持乐观 .. 224
2. 政策：红利持续释放，投连险市场第二春已来临 ... 225
3. 投连险账户分类排名：市场表现各有千秋 .. 228
4. 投连账户新增―七剑客‖，类固收占半壁江山 ........... 236
5. 投连险新增保费今非昔比，同比增长134.16% ...... 239
6. 2015年投连险账户规模突飞猛进，同比增长43.51% ........ 241
7. 市场展望：互联网助飞投连险，政策监管保驾护航 ........... 243
三、ETP及金融衍生品市场 ........... 245
（一）2015年场内基金年度报告 .. 245
1. 跌宕起伏的市场中，ETP的定价效率趋于成熟 ...... 245
2. 丰富的ETP投资策略 ........ 264
3. 展望未来，创新永不止步 ... 269
（二）2015年海外ETP市场年度报告 ...... 274
1. 美国ETP市场概览274
2. 海外ETP的变化趋势与展望 .......... 293
（三）2015年场内场外金融衍生品年度报告 ......... 296
1. 2015年衍生品市场：风雨不息，砥砺前行 . 296
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