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证券研究报告
行业研究/行业周报
2017年02月19日
银行 增持（维持）
非银行金融 增持（维持）
沈娟 执业证书编号：S0570514040002
研究员 0755-23952763
shenjuan@htsc
1《证券Ⅱ/非银行金融: 告别投机套利，价值
理性回归》2017.02
2《银行/非银行金融: 稳妥有序推进股指期货
松绑与完善》2017.02
3《经纬纺机：信托回暖保业绩，国改提速大
发展》2017.02
资料来源：Wind
政策导向价值回归，金融砥砺前行
金融行业动态跟踪
保险业：开门红首月报捷，利差提升投资窗口期至
四大险企2017年首月保费成绩单出炉，国寿、平安、太保、新华1月原
保险保费增速分别为30%、42%、56%、-35%。预计今年以上险企全年原
保险保费收入将分别达到5100亿元、3800亿元、1750亿元、1200亿元

从开门红产品来看，四大险企主打产品均为预定利率为2.5%的分红险、
3.5%的传统险。与2016年相比，下调了0.5到1.5个百分点。在保费保
持高增长的情况下，利润提升、价值增加，保险行业业绩将出现全面改善

目前四大险企2017年P/EV均在0.9倍左右，属历史低位。重申投资收益
上涨初期，利差拉大，估值加速修复逻辑，建议积极关注加大配置

银行业: 资金面和基本面都有支撑，加配积极改革转型的银行个股
资金面：1月新增信贷2.03万亿元，再次印证货币政策稳健中性的定调

影子银行资金回流正规金融体系。银行股是最适合做打新持仓市值的品种

牌照价值、估值低位、高ROE、稳定的高股息回报等优势，持续吸引产业
资本投资。基本面：市场中枢利率提升，银行资产端的利率敏感性大于负
债端，是对净息差的重要支撑。不良贷款ABS发行，地方性AMC，成立
运作，多省市地方政府开启市场化债转股专项计划，预计今年不良贷款压
力整体可控，增速持续放缓。建议继续加配积极改革转型的银行个股，南
京银行、华夏银行、宁波银行、北京银行、招商银行

证券业：再融资新规发布，告别投机套利，回归价值理性
2月17日证监会发布再融资新规，改善定价机制、现在非公开发行规模及
频率。新规直击行业痛点，改善过去投机性融资模式，引导市场价值回归
走向理性。预计未来非公开发行业务将缩量，对券商整体业绩冲击有限

随着市场回归理性，套利资金将逐步回归价值蓝筹投资。2017年证券行业
将进一步形成市场化竞争机制，行业格局分化加速，但业务多元、专业水
平高的优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平，大
券商PB水平1.5倍左右，PE水平15-16倍。推荐广发、长江、国元、兴
业、光大、宝硕股份、国盛金控

行业热点
保险业：开门红首月报捷，利差提升投资窗口期至。银行业：市场平均预
期1月新增信贷2.5万亿左右，我们通过调研测算，1月新增信贷约1.8-2
万亿元，以中小银行为主。证券业：再融资新规发布，引导业务告别投机
套利，回归价值理性。期货业：股指期货松绑，反映监管态度趋暖，市场
风险规避功能逐渐恢复

风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险

股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级
EPS(元) P/E
2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E
601628 中国人寿 26.57 买入 1.23 0.69 0.76 0.8322 39 35 32
600318 新力金融 29.11 增持 0.31 0.74 1.01 1.1694 39 29 25
601169 北京银行 10.08 买入 1.33 1.18 1.32 1.518 9 8 7
600155 宝硕股份 14.35 买入 0.47 0.3 0.39 0.531 48 37 29
资料来源：华泰证券研究所
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银行非银行金融沪深300
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行业评级：
行业研究/行业周报 | 2017年02月19日
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投资策略
保险业：开门红首月报捷，利差提升投资窗口期至
四大险企2017年首月保费成绩单出炉，国寿、平安、太保、新华1月原保险保费增速分
别为30%、42%、56%、-35%。预计今年以上险企全年原保险保费收入将分别达到5100
亿元、3800亿元、1750亿元、1200亿元。从开门红产品来看，四大险企主打产品均为
预定利率为2.5%的分红险、3.5%的传统险。与2016年相比，下调了0.5到1.5个百分点

在保费保持高增长的情况下，利润提升、价值增加，保险行业业绩将出现全面改善。目前
四大险企2017年P/EV均在0.9倍左右，属历史低位。重申投资收益上涨初期，利差拉
大，估值加速修复逻辑，建议积极关注加大配置。推荐国寿、平安、太保、新华

逻辑一：估值低位，调整结构新业务价值迅速增长的纯寿险公司——中国人寿
逻辑二：调整到位步入稳健，多金融渠道协同，A/H估值低位的综合性保险公司——中国
平安、中国太保
逻辑三：市值小，业务转型新业务价值高增长，资管回报稳定的纯寿险公司——新华保险
银行业：资金面和基本面都有支撑，加配积极改革转型的银行个股
资金面：1月新增信贷2.03万亿元，符合我们预期，低于市场预期，再次印证年底中央经
济工作会议对2017年货币政策保持稳健中性的定调。影子银行资金回流正规金融体系

新股发行提速，银行股是最适合做打新持仓市值的品种。牌照价值、估值低位、高ROE、
稳定的高股息回报等优势，持续吸引产业资本投资。基本面：近期市场中枢利率整体提升，
银行资产端享受更强议价能力，且银行资产端的利率敏感性大于负债端，将形成对净息差
的重要支撑，缓解原来在低利率环境下的“资产荒”压力。基建投资及消费金融发展对规
模的拉动效果会放量。不良贷款ABS发行，地方性AMC，成立运作，多省市地方政府开
启市场化债转股专项计划，预计今年不良贷款压力整体可控，增速持续放缓。建议继续加
配积极改革转型的银行个股，南京银行、华夏银行、宁波银行、北京银行、招商银行

逻辑一：中小银行业务结构转型，重点关注北京、宁波、南京的大投行、大消费转型；
逻辑二：混合所有制，股东层面结构优化激发公司内生增长动力，重点关注华夏银行

逻辑三：资产质量优化，率先甩开不良贷款包袱，重点关注招商银行

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