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过会时间主要受政策影响。（2）证监会近期多次强调IPO加速，2016年底审核速度显著加快。未来IPO
提速将常态化，利好包括新三板企业在内的所有拟IPO企业。（3）贫困地区企业“即报即审，审过即发”
贫困地区企业绕过排队，迅速上市；政策吸引企业迁址贫困地区
板成功企业估值水平大幅提升，融资能力明显增强，流动性显著改善。（2）公告上市辅导企业达349例
受新三板市场发展不及预期、流动性羸弱影响，以及IPO概念股股价上升等因素影响，2016年底公告
辅导企业呈井喷之势。公告辅导企业以协议交易为主；信息技术，机械设备、基础化工、医疗生物四大
行业占总数的一半；对于已公告辅导企业，应注意企业基本面，谨防IPO概念炒作。（3）82家企业已
提交IPO申请。8成企业转让方式为协议转让；67家在2016年申报；申报IPO企业辅导时间普遍不满
1年；基础化工，机械设备，信息技术的企业申报较多。IPO加速有利于这些企业A股上市。（4）高层
多次提及转板制度建设。不过具体措施推进缓慢，需要对多层次市场的通盘考虑
梳理、股权改制，挂牌后的信息披露等公开市场操作，使新三板企业的运作更加规范化，一定程度上减
短辅导时间及审核时间。（2）企业背靠新三板，支撑早期发展，后期留有退路。即使IPO失败，企业仍
能继续在新三板进行资本运作。新三板市场本身仍可以作为投资者的退出路径
[Table_Industry]
新三板 证券研究报告 投资策略报告
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
投资策略报告
能继续在新三板进行资本运作。新三板市场本身仍可以作为投资者的退出路径
融资等运作，可能失去扩张良机。（2） 跨市场估值差可能不及预期。IPO加速、新三板拟IPO企业提前炒
作等多因素影响下，未来跨市场的估值差可能不及预期。（3）部分企业存在财务处理不规范、信息披露不
统一等问题。IPO中财务规范程度的深度广度都远超挂牌公司要求，可能存在财务数据衔接，信息前后矛盾
等问题。同时挂牌企业公开市场操作使中介机构操作失去部分灵活性。（4）挂牌交易后造成的股权结构问
题可能增加过会难度。包括契约型产品股东等问题，都需要做额外的穿透和解释工作
1倍以上，收益率最高的国投高科等定增世纪瑞尔已获得近13倍的收益。但目前为止的转板企业多数挂牌
时间较早，机构投资时间长，可参考价值有限。（2）排队企业及公告辅导企业投资机构大范围介入。两者
的机构投资者比例均达到85成左右
小；三类股东等因素增加IPO难度；股份锁定延长退出期限
请务必阅读正文之后的重要声明部分
内容目录
当前A股市场的IPO制度与现状 - 5 -
当前A股市场IPO仍采取核准制 .... - 5 -
2010年以来IPO经历两次暂停，近期审核提速 ..... - 6 -
贫困地区扶植政策 ... - 9 -
A股IPO现状综述 ... - 5 -
新三板公司到A股IPO . - 11 -
新三板公司转板A股成功案例仅13家，尚无绿色通道 .... - 11 -
公告上市辅导的企业家数剧增 ....... - 13 -
82家企业已提交IPO申请- 17 -
监管层频繁提及转板制度，尚未有实质性措施出台 .......... - 20 -
新三板公司IPO的优势与劣势 .. - 22 -
新三板公司IPO的优势 ..... - 23 -
新三板公司IPO的劣势 ..... - 23 -
IPO公司相关投资机构退出收益 ........... - 27 -
企业转板A股成功后机构退出收益丰厚 .... - 27 -
排队企业及公告辅导企业投资机构大范围介入 ...... - 29 -
IPO退出的潜在风险 ...... - 29 -
图表1：主板、中小板、创业版上市条件 ........... - 5 -
图表2：历年各版块上市公司数目 .......... - 7 -
图表3：2010年—2016年新股审核情况- 7 -
图表4：A股历史上9次IPO暂停 .......... - 8 -
图表5：16年至今新股审核情况 . - 9 -
图表6：扶植政策出台后贫困地区上市企业 ........ - 9 -
图表7：部分贫困地区吸引企业落户政策 ......... - 10 -
图表8：迄今为止转板成功并已上市的企业（13家） .. - 11 -
图表9：转板板块分布 ... - 11 -
图表10：A股板块平均审核时间 .......... - 11 -
图表11：企业转板后估值、融资、流动性改善- 12 -
图表12：估值水平对比 . - 13 -
图表13：公告辅导企业统计（年） ...... - 14 -
图表14：公告辅导企业统计（月） ...... - 14 -
图表15：公告辅导企业公告辅导时的转让方式- 15 -
图表16：公告辅导企业撤回比率 .......... - 15 -
图表17：公告辅导企业所处行业 .......... - 16 -
图表18：跌幅排名前十做市交易的公告辅导企业......... - 16 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 -
投资策略报告
图表19：82家已提交IPO申请的新三板公司 .. - 17 -
图表20：排队企业申报统计（年） ...... - 18 -
图表21：排队企业申报统计（月） ...... - 18 -
图表22：排队企业审核状态 ..... - 19 -
图表23：排队企业停牌时的转让方式 ... - 19 -
图表24：排队企业拟上市板块分布 ...... - 19 -
图表25：排队企业辅导时间长度 .......... - 19 -
图表26：IPO排队企业所处行业 .......... - 20 -
图表27：相关部门对于新三板转板制度的提法（16次） ........ - 20 -
图表28：纳斯达克市场建设 ..... - 22 -
图表29：创业板指数和中小板指数的PE（历史PE） . - 24 -
图表30：公告辅导企业股东人数超200比例 ... - 25 -
图表31：排队企业中存在三类股东的企业 ....... - 27 -
图表32：转板企业机构退出情况统计 ... - 27 -
图表33：转板企业机构退出的年限与收益 ....... - 29 -
图表34：排队企业含机构投资者占比 ... - 29 -
图表35：公告辅导业含机构投资者占比 ........... - 29 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 -
投资策略报告
当前A股市场的IPO制度与现状
A股IPO现状综述
理原则，同时需承担对拟上市企业未来成长性的判断。但股票发行制度
的改革方向仍然是注册制，未来中介机构在新股发行中将承担更大的责
任
IPO企业，大部分都是当下优秀企业的代表，急需通过资本市场的力量
寻求进一步发展，。证监会的多次重申，官方媒体的发声支持充分表明，
IPO审核提速将成为常态
道，3支股票的快速审核上市，证明了政策的落地性。可以预见，未来
将有许多贫困地区企业将快速上市，一些其余地区的企业也将通过迁址
享受政策利好，同时带动贫困地区建设发展
当前A股市场IPO仍采取核准制
有限公司或有限责任公司首次向社会公众以公开发行股票的方式募集资
金。新股首次公开发行的A股市场包括主板、中小板、创业板市场
需在公司主体资格、经营年限、盈利。资产、股本及股东人数、主营业
务、董事及管理层、实际控制人、关联交易等多方面满足要求。其中主
板与中小板要求基本相同，创业板作为我国的二板市场，主要为创业型
企业、中小企业和高科技产业企业等需要进行融资和发展的企业提供融
资途径和成长空间，其在盈利、资产、股本、主营业务等多方面与主板、
中小板市场稍有不同。我国A股市场现采用的上市制度仍然是核准制
图表1：主板、中小板、创业版上市条件
条件 主板、中小板 创业板
主体资格 股份有限公司 股份有限公司
经营年限
持续经营时间应当在3年以上(有限公司按原账面净资
产值折股整体变更为股份公司可连续计算)
持续经营时间应当在3年以上(有限公司按原账面净资产值
折股整体变更为股份公司可连续计算)
盈利要求
（1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人
民币3,000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较
低者为计算依据；
（2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额
累计超过人民币5,000万元；或者最近3个会计年度
营业收入累计超过人民币3亿元；
（3）最近期不存在未弥补亏损；
最近两年连续盈利且两年净利累计不少于1,000万元人民
币；或是最近一年盈利且年营收不少于5,000万元。净利
润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据
资产要求
最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和
采矿权等后)占净资产的比例不高于20%，且不存在未
最近一期末净资产不少于2,000万元，且不存在未弥补亏损
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