固收收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 18年金融监管环境怎么看？ 证券研究报告 2018年01月05日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq 唐笑天 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070007 tangxiaotian@tfzq 近期报告 1 《固定收益：转债产品价格周频数据 -2017/12/28-2018/1/4》 2018-01-04 2 《固定收益：油价：推高的不止是通 胀-海外大类资产配置双周报 （2017-01-04）》 2018-01-04 3 《固定收益：地方债务透露了什么新 知识？-2017年11月地方政府债务情 况点评》 2018-01-03 专题研究 市场参与者普遍都感受到过去的2017年是一个金融监管大年，2018年开 年几个交易日，监管仍是市场最关注话题。近期央行正式公布了302号文， 媒体也针对银行同业存单发行额度也有所收紧。目前双支柱框架已然超越 常规货币政策工具，在目前金融强监管格局已定，大资管该何去何从？对 大类资产又会有何影响？天风证券研究所总量团队、相关行业团队在此进 行了分析解读 【宏观 宋雪涛】当潮水退去 【固收 孙彬彬/唐笑天】监管支柱发力，去杠杆深化 【策略 刘晨明、徐彪/联系人 许向真】利率边际影响减弱，债转股进展或 超预期 【银行 廖志明】金融去杠杆2.0，紧抱四大行 【非银 陆韵婷】券商板块：监管收紧和新业务资质的边际放松同时并存， 看好2018年投资机会 风险提示：海外流动性环境超预期 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 市场参与者普遍都感受到过去的2017年是一个金融监管大年，2018年开年几个交易日， 监管仍是市场最关注话题。近期央行正式公布了302号文，媒体也针对银行同业存单发行 额度也有所收紧。目前双支柱框架已然超越常规货币政策工具，在目前金融强监管格局已 定，大资管该何去何从？对大类资产又会有何影响？天风证券研究所总量团队、相关行业 团队在此进行了分析解读 1. 【宏观 宋雪涛】当潮水退去 从宏观角度主要探讨下对大类资产的影响特别是对股票债券利率以及流动性的影响判断 第一个判断是监管的节奏。靴子正在落地，像理财新规这样的大招还在后面。金融去杠杆 的靴子落地整体对利率的和流动性影响偏负面，预计18年上半年利率中枢会维持在目前 3.9-4.0这样一个水平，只有等金融去杠杆彻底落地，开始经济去杠杆了，利率才能进入右 侧 第二个判断是货币政策。货币政策双支柱，意思是监管这根柱子没有立起来的时候，传统 货币政策这根柱子必须要撑住，货币紧平衡很难改变。监管靴子彻底落地了，货币政策紧 平衡的状态才会有所软化，所以上半年流动性很难实质性放松。货币和利率边际上出现变 化要等到二季度往后，这是短痛之后的机会 第三个判断是对股票的影响。18年上半年要比下半年流动性偏紧，但也要看节奏。一二月 份也就是春节前，流动性环境相对友好，对于股票特别是弹性较大的周期股来说有一定的 博弈空间和机会。而三四月份的时候供给释放出来，春季躁动可能又会被数据证伪。二季 度股债可能会受到监管放大招的冲击。股票的趋势性机会在下半年的概率大一些。金融去 杠杆对银行的影响偏结构化，负债管理能力强的大银行冲击较小 。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看