但对于中国上市公司社会责任信息披露对企业资本成本的影响及其作用
机理,国内外学术界和实践派尚未形成统一结论。为探究当前经济环境
下社会责任信息披露对我国上市公司的资本效应,选取深交所和上交所
2013-2014年披露社会责任信息的A股上市公司为样本,理论探究并实证
检验社会责任报告披露水平与权益资本成本和债务资本成本的关系,同
时引入行业特征,探索重污染行业与非重污染行业中社会责任信息披露
对资本成本影响是否差异
结果表明,1)社会责任报告披露水平较高的企业,债务资本成本较
低,权益资本成本较高,但均未通过显著性检验;2)对于重污染行业,
社会责任报告披露水平较高的重污染企业,其权益资本成本显著较高,
而债务资本成本较低,但未通过显著性检验。本文在研究我国上市公司
社会责任信息披露对权益资本成本和债务资本成本影响的同时,创造性
地引入行业特征这一因素,选择行业特征鲜明的重污染行业企业进行深
入探究,为管理者的投资者关系管理和社会责任战略方向提供了管理建
议,也为投资者的投资决策提供了理论支持和实践指导
关键词:社会责任信息披露权益资本成本债务资本成本重污
染行业 RESEARCH ON THE RELATIONSHIP BETWEEN
DISCLOSURE LEVEL OF SOCIAL RESPONSIBILITY
INFORMATION AND COST OF CAPITAL
ABSTRACT
With the rapid development of society and economy, social
responsibility is playing an increasingly important role in the sustainable
development of enterprises. More and more enterprises realize the importance
of shouldering the social responsibility. Enterprises no longer just focus on the
immediate interests, but more voluntarily take the social responsibility. So the
capital effect of the disclosure of enterprise social responsibility information
is becoming a hot research issue. However, there is no agreement on how the
social responsibility information disclosure impact on the cost of capital for
Chinese listed companies. To investigate the capital effect of social
responsibility disclosure on Chinese listed companies, this paper takes the
A-Shares public companies of Shenzhen Stock Exchange and Shanghai Stock
Exchange as a sample, by which social responsibility reports between 2013
and 2014 were announced. Meanwhile we test the relationship among
disclosure level of the social responsibility reports, cost of equity capital and
cost of debt capital by theory and demonstration. Finally, we consider the
influence of industry characteristics in order to investigate the difference of
the impact of social responsibility information disclosure on the cost of
capital between heavy pollution industries and others.
The results show that, 1) the companies with higher disclosure level of
social responsibility report has lower cost of debt capital and higher cost of
equity capital, but failed to pass the significance testing; 2) as for the heavy
pollution industries, the companies with higher disclosure level of social
responsibility report has significantly higher cost of equity capital but non-significantly lower cost of debt capital. The study investigates the
relationship of social responsibility information disclosure and the cost of
equity capital and debt capital cost for Chinese listed companies, then we
creatively introduce industry characteristics (i.e. heavy pollution industries vs.
ordinary industries) to get deep insight into the above relationship. As a result,
this paper provides some management suggestions on how to improve the
investor relations management and strategic planning about social
responsibility. We discuss the implications of our findings for both theory and
practice.
KEY WORDS: disclosure level of social responsibility information; cost
of equity capital; cost of debt capital; badly polluting factories 目录
第一章绪论 1
1.1问题的提出1.2研究内容和研究方法1.3论文组织结构1.4本文创新点第二章文献综述2.1企业社会责任观相关研究2.1.1社会责任观起源与早期发展2.1.2利益相关者的社会责任观发展概述2.1.3重污染行业的企业社会责任2.2信息不对称影响资本市场的理论综述2.2.1信息不对称对资本成本的影响及作用机理2.2.2信息不对称对资本结构及融资决策的影响2.3社会责任信息披露的效应研究2.3.1社会责任信息披露的财务效应研究2.3.2社会责任信息披露的其他效应研究2.3.3社会责任信息披露与资本成本的关系研究2.4本章小结 16
第三章研究设计3.1研究假设的提出3.2变量的设定3.2.1解释变量:企业社会责任信息披露水平(CSR)3.2.2被解释变量:权益资本成本(COE)和债务资本成本(COD)3.2.3控制变量
22
3.3回归模型设计及研究方法
23
3.3.1回归模型设计
24
3.3.2研究方法
25
3.4本章小结 25
第四章社会责任信息披露对资本成本影响的实证研究
26 4.1样本选取与数据来源
26
4.2变量的描述性统计及相关性分析
26
4.2.1描述性统计
27
4.2.2相关性分析
28
4.3多元回归分析
29
4.3.1社会责任信息披露对权益资本成本的实证检验
29
4.3.2社会责任信息披露对债务资本成本的实证检验
31
4.4本章小结
32
第五章重污染行业企业社会责任信息披露对资本成本影响的实证结果
33
5.1变量的描述性统计及相关性分析
33
5.2多元回归分析
35
5.2.1重污染行业企业社会责任信息披露对权益资本成本的实证检验
35
5.2.2重污染行业企业社会责任信息披露对债务资本成本的实证检验
36
5.3本章小结
37
第六章结论与展望
38
6.1研究结果总结
38
6.2政策建议
39
6.3不足与展望
40
参考文献 42
附录1:样本公司名称
46
if 49
攻读学位期间发表的学术论文目录
50
第一章绪论
第一章绪论
1.1问题的提出
近年来,“企业社会责任” 一词快速传播,国内外企业越来越关注其应承担
的社会责任,环境保护、慈善公益等社会责任内容逐渐成为备受关注的议题,
企业越来越重视社会责任的践行,不再盲目追求经济利润,转而承担起对职工、
供应商、顾客、社区等其他利益相关者的责任,同时,越来越多的企业自愿或
者被动地公开披露企业社会责任报告或可持续发展报告,向公众公布企业承担
社会责任的情况。由于重污染行业存在资源浪费严重、安全事故频发等特征,
利益相关者更加关注这类行业对环境信息、安全生产等社会责任履行情况的披
露,积极履行社会责任并向公众披露相关信息显得尤为重要
在证券市场蓬勃发展但尚未完全成熟的今天,我们不难发现,资本市场作
为一个信息市场,信息披露的数量和质量在资源配置中扮演着越来越重要的角
色。作为资本市场中的参与者,一方面,股东和债权人等投资者希望能够尽可
能多地获取上市公司真实、完整、透明的信息,以帮助其更加深入地了解目标
公司,从而降低投资过程中信息不对称带来的不确定性风险;另一方面,作为
资金需求方的上市公司,也希望消除与投资者之间信息不对称所造成的弊端,
减弱融资风险,降低融资成本。企业承担社会责任有助于减轻企业面临的风险,
改善企业形象,提高投资者对企业的未来预期,降低投资者对企业的预期风险,
从而影响企业资本成本(Ghoul et al.,2011) |1];其次,企业积极披露社会责任
履行情况,有助于减弱被投资企业与投资者之间的信息不对称程度,同时增强
资本市场的流动性,从而降低资本成本(Chen etal.,2009) [2]
由于缺乏确定统一的关于社会责任报告披露的规范性文件,当前我国企业
社会责任报告存在以下问题:报告披露水平参差不齐,披露内容较随意且可比
性较差,表述泛泛,缺乏实质性和有用性,大多停留于简单的定性描述,甚至
有些披露内容为主观夸大或捏造事实。造成这一现象的主观原因,是企业管理
层没有从根本上认识到对于社会责任履行情况的信息披露为企业经营管理及长
期持续发展带来的好处,因此他们没有将社会责任报告的披露纳入企业经营战
略的重要环节,他们大多是迫于社会舆论的压力或行业监管的要求进行被动披
露,而缺乏真正的动力。北京邮电大学管理学硕士学位论文
为此,我们查阅了现有研究成果,发现:
第一,国内外虽已有关于社会责任信息与融资成本的关系研究,但多数研
究集中于社会责任报告披露对股权资本成本的影响,而缺乏对债权融资成本影
响的相关研究
第二,当前国内关于披露社会责任信息对中国资本市场的影响研究多针对
全行业样本,缺乏对行业属性鲜明的特殊行业的分析研究
据此,确定本文的研究主题为社会责任信息披露与企业资本成本关系的研
究,并重点研究基于行业特征分类的重污染行业内社会责任报告披露对企业融
资成本的影响
1.2研究内容和研究方法
本文旨在以利益相关者的社会责任观和信息不对称理论为理论基础,对当
前国内上市公司社会责任报告披露与其融资成本的
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