《周期机械的复苏路径》
- - 周期机械研究方法论&观点总纲
证券研究报告
（增持，维持）
佘炜超（机械行业首席分析师）
SAC号码：S0850517010001
2017年3月7日
概要：周期机械的复苏路径
中等级别复苏行情，投资时钟贯穿全年：1Q看工程
机械，2-3Q看煤机、煤化工，长看油服装备
1.工程机械：率先反弹，真实的强复苏
2.煤炭机械：需求积累待释放，坏账冲回弹性大
3.集装箱：量价齐升，复苏进行时
4.油服装备：企稳回升，看海外，选龙头
5.煤化工设备：短中长期需求叠加，弹性可期
2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
周期机械复苏背景：下游盈利复苏是起点
对周期属性较强的设备类公司，下游景气度的边际变化是决定设备周期拐点的最
重要因素
2016年机械行业下游最大的景气度变化来自个关键变量：大宗商品（煤炭、有色、
原油）的价格上涨周期，和PPP融资项目大批量落地带来的基建投资增速加快
资料来源：工程机械协会，海通证券研究所
图：挖掘机下游行业分布
基建
40%
大宗商品采掘
30%
地产开发
10%
市政工程、三
农、水利等
20%
受影响最大的设备板块主要有三个：
下游约为40%基建、30%大
宗商品采掘、10%地产开发
和20%三农水利等）
3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
大宗商品价格上涨度对周期机械复苏的传导机制:
我们预计大宗上涨对设备周期的影响在2017年、甚至2018年将表现得更加显著
周期机械复苏背景：下游盈利复苏是起点
大宗商品价格全线上涨
焦煤价格从年初的628元/吨上涨到2016年12月的1500元/吨，涨幅239%，原油价
格从2016年1月的37美元/桶上涨到12月的55美元/桶，涨幅为49%，粗钢价格同
期上涨167%，各类有色金属持续上涨。煤炭、有色、石油等行业盈利随之改善
煤炭、有色金
属价格上涨
采矿业盈
利好转
煤机、采掘机
械随下游复苏
原油价格上涨 油服受益
4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
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