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[Table_MainInfo] [Table_Title]
证券研究报告 / 行业动态报告
白酒短期调整不改长期向好趋势
报告摘要：
[Table_Summary] 本周观点：本周白酒板块小幅回落，我们认为实属正常调整，不影响
对板块向好趋势的长期判断。从公布的业绩上看，高端、次高端白酒
已过业绩拐点，正处在新一轮攻城略地的起点，我们将长期看好高端
及次高端白酒公司。7月起茅台日发货量提高到100吨，同时为稳定市
场价格，公司近日宣布北京的70家茅台网点将拿出50%的量专供零售，
价格一律为1299元。茅台的价格是行业的标杆，茅台稳则行业稳，而
茅台的长期发展在于培育忠实的消费群体，公司严控终端价格的举措，
也让我们看到了管理层的独到眼光和长远战略布局。公司方面，我们
依然建议重点关注茅五泸、水井、沱牌、今世缘、伊利、桃李等

市场回顾：本周上证综指上涨0.27%，沪深300下跌0.38%，食品饮料
板块下跌1.59%，弱于上证综指和沪深300指数。食品饮料各子板块中，
白酒下跌2.26%，啤酒下跌1.04%，其它酒类上涨0.29%，软饮料下跌
1.92%，葡萄酒下跌0.86%，黄酒上涨1.55%，肉制品下跌1.55%，调
味发酵品下跌1.14%，乳品上涨0.82%，食品综合下跌2.01%

数据跟踪：截止2017年8月4日，白酒龙头终端价总体变化幅度不大

1号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为
1299元、899元、488元、373元、469元，价格相比上周分别上涨0
元、0元、0元、0元、0元。京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之
蓝、剑南春、水井坊价格分别为1299元、899元、488元、373元、469
元，价格相比上周分别上涨0元、0元、0元、0元、0元

重要研报：今世缘（603369）：2017上半年公司实现营业收入18.04亿
元，同比增长17.24%；归母净利润6.49 亿元，同比增长22.29%。苏
中、苏南地区承接国缘消费能力强，省内占比提升至47.09%。“2+4+N”
省外市场扩张战略稳步推进。预计2017-2019年公司EPS为 0.68、0.81、
0.96元，对应PE22倍、19倍、16倍，维持 “买入”评级

风险提示：宏观经济下行；食品安全事件
重点公司盈利预测与估值表
公司名称
EPS（元） PE
2017 2018 2019 2017 2018 2019
今世缘 0.68 0.81 0.96 21.10 17.72 14.95
贵州茅台 16.16 19.76 22.57 29.31 23.97 20.99
五粮液 2.12 2.49 2.98 25.51 21.72 18.15
泸州老窖 1.74 2.24 2.82 30.6623.8218.91
沱牌舍得 0.70 1.24 1.63 43.58 24.60 18.72
伊力特 0.82 0.99 1.19 24.04 19.91 16.56
桃李面包 1.22 1.70 2.30 27.47 19.7114.57
[Table_Invest]
优于大势
上次评级： 优于大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-5%
1%
7%
13%
19%
201
6/8
201
6/9
201
6/10
201
6/11
201
6/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/7
食品饮料沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 2.09% 8.05% 20.80%
相对收益 -0.33% -0.85% 4.98%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
贵州茅台 买入
五粮液 买入
泸州老窖 买入
沱牌舍得 买入
伊力特 买入
桃李面包 买入
今世缘 买入
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坚守龙头》
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增长，白酒拔头筹》
2017-05-15
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《食品饮料行业周报：行业业绩双位数增长，
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2017-05-02
[Table_Author]
证券分析师：李强
执业证书编号：S0550515060001
(021)20361174 liqiang@nesc
研究助理：齐欢
执业证书编号：S0550116110059
(021)20361174 qi_huan@nesc
/食品饮料
发布时间：2017-08-09
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[Table_PageTop] 行业动态报告
目录
1. 本周观点 ........... 3
2. 市场回顾 ........... 3
3. 数据跟踪 ........... 4
3.1. 白酒...4
3.2. 奶价...5
3.3. 猪价...5
4. 行业要闻 ........... 6
5. 重要研报 ........... 7
6. 公司公告 ........... 9
7. 大事提醒 ......... 10
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[Table_PageTop] 行业动态报告
1. 本周观点
本周白酒板块小幅回落，我们认为实属正常调整，不影响对板块向好趋势的长期判
断。已公布的中报数据，不论是高端还是次高端，均有靓眼增长表现，茅台（收入
33%）、酒鬼酒（81%-122%）、沱牌舍得（137%-180%）、山西汾酒（50-70%）、水
井坊（收入70%）、今世缘（22%）。而从行业三年以上大周期角度判断，现在仅仅
是白酒新一轮牛市的开端，在民间消费崛起、企业加强渠道把控的背景下，高端与
次高端市场的持续扩容将使白酒的这轮上涨趋势走得更稳、更长。茅台加大发货量，
稳定终端价格：7月茅台日发货量提高到100吨，同时为稳定市场价格，公司近日
宣布北京的70家茅台网点将拿出50%的量专供零售，价格一律为1299元。茅台的
价格是行业的标杆，茅台稳则行业稳，而茅台的长期发展在于培育忠实的消费群体，
公司严控终端价格的举措，也让我们看到了管理层的独到眼光和长远战略布局

2. 市场回顾
本周上证综指上涨0.27%，沪深300下跌0.38%，食品饮料板块下跌1.59%，弱于
上证综指和沪深300指数。食品饮料各子板块中，白酒下跌2.26%，啤酒下跌1.04%，
其它酒类上涨0.29%，软饮料下跌1.92%，葡萄酒下跌0.86%，黄酒上涨1.55%，肉
制品下跌1.55%，调味发酵品下跌1.14%，乳品上涨0.82%，食品综合下跌2.01%

图1：食品饮料各子行业走势图2：各行业指数（申万）涨跌幅对比（%）
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
SW白酒SW啤酒
SW其他酒类SW软饮料
SW葡萄酒SW黄酒
SW肉制品SW调味发酵品
SW乳品SW食品综合
-4-3-2-10123456789101112
SW钢铁SW有色金属
SW国防军工SW采掘
SW化工SW非银金融
SW综合SW银行
SW交通运输SW机械设备
SW商业贸易SW建筑材料
SW农林牧渔SW医药生物
SW计算机SW公用事业
SW电气设备SW轻工制造
SW通信SW传媒
SW纺织服装SW汽车
SW房地产SW食品饮料
SW休闲服务SW电子
SW建筑装饰SW家用电器
数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind
个股方面，本周涨幅前五名为涪陵榨菜、香梨股份、福成股份、三元股份、广弘控
股，涨幅分别为5.84%、5.30%、4.69%、4.43%、3.87%。跌幅前五名为好想你、青
海春天、汤臣倍健、绝味食品、今世缘，跌幅分别为-5.40%、-5.06%、-4.88%、-4.42%、
-4.40%

表1：食品饮料本周涨跌幅前五名
涨幅前五名 跌幅前五名
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代码 股票名称 股价(元) 涨幅(%) 代码 股票名称 股价(元) 跌幅(%)
002507 涪陵榨菜 13.05 5.84 002582 好想你 13.15 -5.40
600506 香梨股份 20.05 5.30 600381 青海春天 12.58 -5.06
600965 福成股份 12.95 4.69 300146 汤臣倍健 13.46 -4.88
600429 三元股份 6.60 4.43 603517 绝味食品 30.04 -4.42
000529 广弘控股 8.59 3.87 603369 今世缘 14.35 -4.40
数据来源：东北证券，Wind
表2：食品饮料本月至今涨跌幅前五名
涨幅前五名 跌幅前五名
代码 股票名称 股价(元) 涨幅(%) 代码 股票名称 股价(元) 跌幅(%)
002286 保龄宝 11.11 4.42 002582 好想你 13.15 -9.00
000529 广弘控股 8.59 2.87 000799 酒鬼酒 24.07 -6.09
600506 香梨股份 20.05 2.72 600381 青海春天 12.58 -5.84
002481 双塔食品 6.52 2.35 600132 重庆啤酒 23.63 -5.82
600866 星湖科技 5.12 1.59 603369 今世缘 14.35 -5.59
数据来源：东北证券，Wind
估值方面，截止到本周，食品饮料行业市盈率为30.73X，各子行业白酒、啤酒、葡
萄酒、黄酒、肉制品、调味发酵品、乳品、食品综合市盈率分别为29.55X、53.93X、
45.74X、53.06X、22.73X、38.22X、24.47X、35.9X

图3：食品饮料各子行业TTM市盈率图4：食品饮料各子行业估值溢价率1030
40
50
60
70
80
SW白酒SW啤酒SW其他酒类SW软饮料SW葡萄酒SW黄酒
SW肉制品SW调味发酵品SW乳品SW食品综合
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
SW白酒SW啤酒SW其他酒类
SW软饮料SW葡萄酒SW黄酒
SW肉制品SW调味发酵品SW乳品
SW食品综合
数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind
3. 数据跟踪
3.1. 白酒
截止2017年8月4日，白酒龙头终端价总体变化幅度不大。1号店飞天茅台、五粮
液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1299元、899元、488元、373元、
469元，价格相比上周分别上涨0元、0元、0元、0元、0元。京东商城飞天茅台、
五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1299元、899元、488元、373
元、469元，价格相比上周分别上涨0元、0元、0元、0元、0元

。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看