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交通运输深度报告
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[table_main] 宏源行业类模板 投资要点：
报告摘要：
破电视台固定播出时长造成的行业天花板，电视剧制作公司将长期受益
于新媒体渠道的发展

年，电视剧行业由制播合一走向制播分离，最终将走向制播互动。制播
互动即“播”通过收视率会对“制”产生相应的约束：广告商与电视台
按照收视率进行结算，而电视台也按照收视率与电视剧制作机构进行结
算。制播互动下，收视率为王！
的平台上（30-50万）平稳增长

1. 行业平均价格：不存在，无法实现播出的电视剧均为无效产能，价格为
零，故全行业的平均价格难以计量

2. 能够实现播出的电视剧价格：单从电视台播映渠道来看，即便广告价格
无增长，电视剧价格仍存在30%上涨空间。能够产出优质电视剧（至少
实现播映）的制作机构将继续受益于行业发展。但随着制作成本的逐渐
上升，特别是艺人片酬，存在利润空间被压缩的风险

3. 金字塔尖电视剧：价格无上限。由于下游渠道的激烈竞争，能够保证取
得同时段最高收视率的剧集没有价格上限。具有稳定出品Top电视剧能
力的公司，能够不断创造行业价格新高，保持业绩持续高速增长

优质资源会逐步向有强大资金实力的大型电视剧制作机构聚集。预计电
视剧行业将出现强者愈强，弱者出局的发展趋势。看好华谊兄弟、华录
百纳、乐视网的长期发展

重点公司 股价 11EPS 12EPS 13EPS 12PE PEG 评级
华谊兄弟 14.9 0.34 0.54 0.75 28 0.75 增持
华录百纳 56.7 1.88 2.09 2.82 27 0.77 增持
华策影视 13.23 0.40 0.50 0.66 27 0.84 增持
乐视网 24.68 0.31 0.52 0.69 48 1.21 增持
[table_research] 传媒行业小组
分析师：
张泽京（S1180511010003）
电话：010-88085053
Email：zhangzejing@hysec
联系人：
郭幼竹
电话：010-88085096
Email：guoyouzhu@hysec
[table_industryTrend] 市场表现
[table_industry] 行业数据
股票家数（家） 37
总市值（亿元） 2467
流通市值（亿元） 1390
重点公司（家） 20
重点公司占行业市值比重 71%
[table_product] 相关研究
华策影视（300133）：三大费用率有所
上升（2012.04.19）
华策影视（300133）：控制成本下电视
剧业务稳定增长（2012.04.16）
华录百纳（300291）：逐步扩张形成金
字塔式产品结构（2012.03.30）
华录百纳（300291）：“保质增量”下收
入持续增长（2012.03.28）
-40%
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电影动画沪深300
[table_reportdate] 农、林、牧、渔业 8A 电视剧行业深度报告 2012年06月15日
[table_subject]
浮华背后 烟云散 王者现
增持 首次评级
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电视剧行业深度报告
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目录
一、引言 ...... 5
二、制播关系下电视剧行业的未来趋势... 6
（一）制播合一 →制播分离 .... 6
（二）行业现状：需求增量来自新媒体，热播剧供不应求 .. 8
1、电视剧行业：精品剧价格不断攀升，新剧播出时间存在天花板 . 8
2、需求端：新媒体需求支撑行业长期增长 ..... 9
3、供给端：精品电视剧供给严重不足 ........... 15
（三）行业未来走向：收视率为王，制播互动 .........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看