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效率和体验驱动下的零售创新
2018年商贸零售行业投资策略
2017年12月12日
燕楠行业分析师
李丹研究助理
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信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北京市西城区闹市口大街9号院1号楼
邮编：100031
效率和体验驱动下的零售创新
2018年商贸零售行业投资策略 2017年12 月12日
“做自己，爱自己，即刻需要”的消费特点对零售“人货场”带来以下变革：人，由被动消费
者向合作生产者转变；货，由大众产品向高端产品转变，由产品向全方位的消费过程及体验转
变；场，由“求大”向“求便利”转变，由线下到线上向线上线下融合转变，由产品陈列向泛零售、
场景触发式购物转变。此外，我们还观察到三四线消费者在崛起，三四线城市是下一步零售发
展不可忽视的重要市场

板块入股三江购物、联华超市和新华都；创新业态方面积极布局盒马鲜生、淘咖啡无人店等

为了应对消费者的需求，零售企业在效率和体验方面积极应对：百货加大自营比例，推出自营
品牌，体验业态占比提升，积极推进业态升级；超市积极融合购物和餐饮，增加源头直采优化
供应链，打通线上线下数据，竭力提高效率，打造最优客户体验；便利店，目前市场集中度低
且品牌分散，蕴藏广阔发展前景

消费持续回暖，化妆品17年10月增速为16.10%，金银珠宝17年前三季度限额以上企业零
售额累计同比增长6.9%。2017年前三季度社会消费品零售总额26.32万亿元，同比增长
10.4%，社零及限额触底后保持平稳态势；网络零售增速有所加快，实体零售经营持续改善；
城镇居民人均可支配收入已超过5000美元，消费者信心指数持续提升。12月1日起消费品
进口关税下调，促进消费回流，对可选消费形成利好

率和体验方面顺应消费者需求升级的公司会在2018年有好的表现。百货方面，长期来看零售
复苏迹象已较明显，短期来看高端消费复苏以及关税导致消费回流形成行业利好，我们建议关
注基本面持续向好，积极布局业态升级的天虹股份；超市方面，行业分化较明显，区域龙头能
受益于CPI上行以及估值修复，我们建议关注供应链、商品和业态持续创新，线下强运营的
永辉超市；专业连锁方面，我们建议关注线上有望市场份额持续提升，线下渠道下沉有望收获
放量增长的苏宁云商。基于以上，我们给予商贸零售行业“看好”评级

费者信心指数下滑

证券研究报告
行业研究——投资策略
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看好中性看淡
首次评级
商贸零售行业相对沪深300表现
资料来源：信达证券研发中心
商贸零售行业规模
股票家数（只） 65
总市值（亿元） 7131
流通市值（亿元） 7084
资料来源：信达证券研发中心
燕楠行业分析师
执业编号：S1500517040001
联系电话：+86 10 83326715
邮箱：yannan@cindasc
李 丹研究助理
联系电话：+86 1083326735
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目 录
基本面：消费数据延续回暖态势 ....... 2
社零及限额触底后保持平稳态势 . 2
城镇居民人均可支配收入已超过5000美元 ........ 2
消费者信心指数持续提升 ........... 3
网络零售增速有所加快，实体零售经营持续改善4
高端消费现复苏迹象 ...... 4
全国百家/五十家大型零售企业数据向好 . 6
消费品进口关税下调，促进消费回流 ..... 6
业态经营情况：整体回暖，龙头优势凸显 ... 9
百货行业：营收增速和盈利能力持续改善，龙头表现更优 ......... 9
超市行业：营收和毛利率水平提升，行业继续分化 ...... 10
消费群体新兴需求推动“人货场”变革 ........
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