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2015年是新三板市场蓬勃发展的一年，定增市场也异常火爆，2015年12月31日止
累计完成发行企业数量总计2565家，较比14年末上涨2236家，几乎是14年7倍左右，
2015年定向募集金额累计达到1216.17亿元，而14年仅有132.09亿元，新三板市场变化
不言而喻。相比九鼎投资、中科招商等这样将新三板中近一半的资金量带走，并且其盈利能
力、公司规模、发展速度的“定增王”“融资王”，新三板市场企业仍有至少 2500多家新
三板企业目前为止零交易，零融资，无并购重组的企业，这让机构和个人投资者对新三板流
动性不足尤为担忧
新三板爆发元年 成金融市场新焦点
2013年2月底发布并实施《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》；同年6
月《全国中小企业股份转让系统挂牌条件适用基本标准指引（试行）》颁布。2013年底，
国务院继续颁布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》管理层在一年时间内，
迅速发布三条重要政策，初步将新三板运行管理框架搭建完成。根据全国中小企业股份转让
系统披露以及投中集团旗下数据产品CVSource统计，截止2014年12月31日，新三板挂
牌公司数量接近1572家，是2013年挂牌公司数量的近4倍，总市值合计4,591.42亿元，
截至2015年12月31日，新新三板市场挂牌公司总数5129家，相比2014年末1572家
上涨达226.27%，总股本2,959.51亿股，相比14年上涨349.53%，总市值24,584.42亿
元，上涨435.44%，整体市场平均市盈率达到47.23倍，上涨33.90%。新三板挂牌所带来
的政策扶持、提高股份流动性等诸多益处很大程度上刺激了企业的积极性，在各方的推动下，
今年取得了非凡的成绩，挂牌企业数量和总市值都正在经历着新三板成立以来最快速的增长，
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目前正上演现实版的速度与激情。（见图1）
图1 2013至2015年度新三板市场概况统计
2015年新三板新增挂牌企业3557家， 2015年12月31日累计挂牌企业达到5129
家，2015年11月20日，中国证监会制定并发布的《关于进一步推进全国中小企业股份转
让系统发展的若干意见》对全国中小企业股份转让系统实施分层制度、展开转板试点、摘牌
制度等7个方面的制度完善作出了部署，更完善的制度，更快速的融资，会促使更多的优
质企业进入新三板市场
根据投中研究院统计，2015年从地域分布来看，广东省以535家新增挂牌企业占据榜
首，江苏省480家的数量位居第二，北京市和浙江省分别以401家和341家紧随其后，分
别占比15.04%、13.49%、11.27%、9.59%。相比2014年，江浙广地带新增挂牌更为明显
（见图2、3），新三板始于2006年1月23日，北京中关村科技园区非上市股份有限公司
进入代办股份系统进行股权转让，于北京中关村诞生新三板，2013年底，新三板方案突破
试点国家高新区限制，扩容至所有符合新三板条件的企业。北上广及江浙一带主要也是创业
创新的聚集地，多数为极富技术含量的高科技中小企业，加上区域和资源优势，将构成一带
中小企业和小微企业的集纳地域。中西部地区受地理位置和资源的影响，经济并不活跃，挂
牌企业数量依旧悬殊
97658766
91912771893
2960
553
45915592
9622
11934
15110
2458421.44
35.27 36.64
56.55 45.942.4847.236000
12000
18000
24000
30000
2013 2014 2015-1 2015-3 2015-6 2015-9 2015-12
2013——2015年度新三板市场概况统计
挂牌公司股本（亿股） 总市值（亿元） 平均市盈率（倍）
NEEQ,CVSource,2016.01
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图22015年新三板新挂牌企业地区分布统计
566
73
77
98
106
111
117
140
238
274
341
401
480
535
0 100 200 300 400 500 600
其他
辽宁
湖南
福建
四川
湖北
安徽
河南
山东
上海
浙江
北京
江苏
广东
2015年新三板新挂牌企业地区分布统计
CVSource, 2016.01 ChinaVenture
219
31
33
41
41
45
55
69
93
98
149
166
171
362
0 100 200 300 400
其他
四川
湖南
辽宁
福建
安徽
河南
浙江
湖北
山东
广东
上海
江苏
北京
2014年末新三板累计挂牌企业地区分布统计
CVSource, 2016.01 ChinaVenture
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图32014年末新三板累计挂牌企业地区分布统计
根据全国中小企业股份转让系统披露以及投中集团旗下数据产品CVSource统计，2015
年新三板新增挂牌企业从行业分布来看，制造业以1247家牢牢占据首位，IT以546家位列
第二，分别占比35%，15 %，合计占新三板挂牌企业一半之多（见图4）。新三板的挂牌
企业一直以来都以制造业和IT业为主，目前依然延续了这种趋势，互联网公司挂拍新三板
占比有所提升，在“大众创业、万众创新”的政策引导下，作为创业创新的互联网企业将迎来
一波发展浪潮，仅12月新增互联网企业就达50余家，而且新三板以包容性的市场制度及
市场化的运作模式，成为互联网企业对接资本市场的首选。另外，根据统计2015年新增文
化传媒行业87家、建筑建材69家、房地产26家等，相比高科技企业挂牌还有一定差距，
金融公司93家，占比3%，一些期货、金融租赁、小额贷款金融企业也加入了新三板行列，
长期来看，市场监管的加强和交易行为的规范，有利于进一步提升优质企业进入数量和运行
质量，促进市场健康发展
图42015年新三板新增挂牌企业行业分布统计
新三板吸金双刃剑 几家欢喜几家愁
2015年新三板定增市场依旧是急速升温，根据全国中小企业股份转让系统披露以及投
中集团旗下数据产品CVSource统计显示，2015年新三板完成定增融资案例有2565起，
定增募集资金总额达1216.17亿元，2014年定增融资案例329起，定向募集资金总额132.09
亿元，15年定增和融资金额分别为14年的7.8倍和9.2倍，新三板定增制度较为活跃，增
发对象较多，并且不像A股市场有12月锁定期，也几乎可以忽略掉审核环节，2015年新
三板市场的集中爆发，资本对于新三板公司的关注度迅速上升，企业融资额也出现爆发式增
制造业 35%
IT 15% 综合 9% 化学工业 6%
医疗健康 5%
农林牧渔 4%
能源及矿产
3%
互联网 3%
金融 3%
其他 17%
2015年新三板新增挂牌企业行业分布统计
CVSource, 2016.01 ChinaVenture
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长。（见图5）
图52013—2015年新三板挂牌公司定增规模统计
定向发行预计是未来新三板企业股票融资的主要方式，投资者通过参与新三板企业定向
增发，提前获取筹码，享受将来流动性迅速放开带来的溢价;新三板融资的便利性，使其定
增成为财富的聚宝盆。2015年募集资金总额1216.17亿元已经超过创业板约60亿元，而
且单笔融资额也屡创新高，如2015年上半年新三板中科招商三轮定向增发募集资金90.37
亿元，9月9日晚间，中科招商再次启动新一轮定增，此次再融资的发行价格拟为27元/
股，融资总规模计划不超过300亿元，如此大规模的定增将成为新三板史上之最。新三板
定增如此凶猛原因还是在于更简洁的审批环节造就了更宽松的融资环境，新三板挂牌公司有
时候从提出定增方案到最终实施，平均一个内月就能完成，相比主板市场180天，极大节
约了流程时间
根据全国中小企业股份转让系统披露以及投中集团旗下数据产品CVSource统计，参
与企业定增的VC/PE机构，截止2015年总计900余家，约占总定增企业数量的35%。就
整体形势来看，虽然定增市场规模一直在不断扩大，但机构参与企业定增的热情从5月起
开始漂浮不定，据统计，VC/PE机构2015年参与定增投资金额的比例约占20%，从2015
第二季度起有下滑的趋势（见图6）。其中客观愿意可能与定增企业数量增长庞大有关，但
也说明新三板流动性与运转价值不温不火状态，直接影响了机构的行为，所以总体来看看似
热闹的新三板背后，仍然还处在浮华热闹背后的纠结中
10.02
132.09
78.14
239.34
429.46469.22
60
329
216
526
978
845200
400
600
800
1000
2013 2014 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4
2013——2015新三板挂牌公司定增规模统计
募集金额（亿元） 完成发行企业数量
NEEQ,CVSource, 2016.01 ChinaVenture
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