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专题报告 2017年第130期总第447期
供应链高风险环节几何？——
解锁供应链金融模式
内容摘要
供应链企业在业务过程中涉及环节较多，不同阶段资金期限的错配
加大了供应链各环节主体对资金的需求，供应链金融模式应运而生。相
较于传统贸易融资模式，供应链金融以供应链条整体信用为基础提供赊
销和垫付服务，同时结合物流、信息流和资金流，贯穿运用于供应链网
络的经营和管理过程。由于其自有的套利性质，因此供应链金融亦成为
整个供应链条中的高风险环节
本文为系列研究第二篇，在第一篇供应链模式研究的基础上，对供
应链高风险环节的运作模式以及风险点进行分析解读，旨在通过基础性
研究逐步挖掘供应链贸易企业中潜藏的风险
供应链金融模式以应收账款融资、库存融资以及预付款项融资三种
模式为主，供应链企业通过直接提供金融类服务（作为保理商、贷款平
台的类金融机构）或者以经营贸易业务的间接方式（垫付+赊销）为供
应链上中小企业提供融资服务。作为供应链贸易业务中的重要环节，供
应链金融面临的风险因素较多，在风险识别方面我们更倾向于分析其具
体经营模式以及财务风险，相关风险识别方法将在第三篇专题研究中进
行解读，敬请关注。供应链高风险环节一、
供应链金融概述、定义
国外，一般认为供应链上的参与方与为其提供金融支持的供应链外部的金融服务机构可建立协
作，旨在实现供应链贸易的目标，同时结合物流、信息流和资金流及进程、全部资产和供应链上参
与经营的主体，这一过程称为供应链金融；或定义为一个服务与技术方案的结合体，将需求方、供
应方和金融服务提供者联系在一起。国内，一般认为是一种针对中小企业的新型融资模式，将资金
流有效整合到供应链管理的过程中，既为供应链各环节企业提供贸易资金服务，又为供应链弱势企
业提供新型贷款融资服务，以核心客户为依托，以真实贸易背景为前提，运用自偿性贸易融资方
式
表：供应链金融与传统贸易融资区别
项目
供应链金融
传统贸易融资
基础融资 赊销+垫付 信用证、票据
风控关键点 供应链上下游关联度 贸易背景真实度
主导方 供应链企业 商业银行
主要融资环节 供应链全链条融资 单环节融资
信息流 全链条信息透明，连贯度高 片段化、信息连贯度低
资料来源：公开资料，中债资信整理
从供应链金融与传统融资模式的区别来看，主要体现在5个方面（见表1），传统贸易融资主
要通过信用证以及票据，真实贸易背景下以在有效期内的信用证以及未到期的票据进行融资借款并
以业务滚动方式延续借款期限，主要融资环节体现在采购或者销售的单环节部分，此时融资平台以
商业银行为主。供应链金融的基础融资是通过对供应链企业客户垫付采购款以及提前释放货权的赊
销方式来进行融资，一般以供应链全链条为整体进行融资，因此对供应链上下游关联度要求较高，
此时，可以通过供应链企业作为融资平台进行融资，突显供应链模式的优势。另外，与传统融资模
式更大的区别还在于信息的流转，传统贸易上下游关联度低，信息片段化，而供应链金融则全链条
信息透明，实现上下游信息连贯。、产生背景
作为供应链贸易中的一个重要组织部分，资金流贯穿供应链系统的经营和管理过程。在一般供
应链运营中，原材料的采购、加工最终到销售牵涉各环节企业的资金支出和收入，由于支出和收入
的发生存在时间差，因此形成了资金缺口。一般在企业下达订单和接收货物之间存在资金缺口，在
接收货品到完成销售之间存在资金压力，同时库存管理需要资金支持。此外，在销售产品与下游客
户支付货款之间也存在一定的资金缺口，而在接收货款与实际接受现金之间存在现金转换周期，或
对企业现金流产生不利影响。基于业务开展过程中存在资金缺口的情况，供应链金融应运而生。供应链高风险环节图：供应链企业资金运营情况
资料来源：公开资料，中债资信整理、操作模式
为缓解经营中各阶段出现的资金缺口问题，供应链网络上参与企业通常采取更加有效的支付手
段，根据企业规模大小不同，所形成的支付效果不一，具体来看主要有三种操作模式：
（）延长支付：一般发生在下游客户较强势、供应商较弱势的交易情况下，例如大部分生产制造
型客户通常要求30天到45天的账期，有利于下游客户资金运转，但对上游供应商形成较大资金压
力，同时加大供应商融资成本
（）提前支付获得折扣：下游客户若能提前支付货款则在一定程度上解决了上游的资金问题，便
可获得较为优惠的交易价格。由于在国际贸易中要求报关价格需与实际交易价格一致，涉及较为复
杂的手续，因此该种模式多适用于国内供应链贸易业务
（）合作性仓储管理：在买卖双方共同确定的框架下，供应商承担在下游企业仓库中货物的库存
管理，当货物被下游客户使用时才进行货权转移。一方面减少下游客户资金占用，保障及时供货，
一方面有利于供应商合理规划生产，避免库存积压或空滞，同时掌握客户信息。但对于供应商而
言，资金运转效率较低
上述状况反映出供应链运作过程中的系列资金问题，因此，合理解决资金流问题，并使之与商
流、信息流和物流进行有效整合是供应链贸易运作的核心基础。、特点
供应链金融通过运用丰富的金融产品以实现交易过程中的融资目的，不同于传统贸易融资方
式，其更是一种科学、个性化以及针对性强的金融服务过程，对供应链运作环节中流动性差的资产
及资产所产生的且确定的未来现金流作为还款来源，借助中介企业的渠道优势提供全面的金融服
务，并提升供应链的协调性和降低其运作成本，主要有以下特点：
（1）不单纯依赖客户企业的基本面资信状况来判断是否提供金融服务，而是依据供应链整体运作
情况，以真实贸易背景为出发点
（2）闭合式的资金运作，即注入的融通资金运用限制在可控范围之内，按照具体业务逐笔审核放供应链高风险环节款，资金链、物流运作需按照合同预定的模式流转
（3）供应链金融可获得渠道及供应链系统内多个主体信息，可制定个性化的服务方案，尤其对于
成长型的中小企业，资金流得到优化的同时提高了经营管理能力
（4）流动性较差的资产是供应链金融服务的针对目标，在众多资金沉淀环节来提高资金效率，但
前提为该部分资产具有良好的自偿性
图供应链金融整体框架
资料来源：《供应链金融》，中债资信整理
二、供应链融资模式
供应链金融的三种传统表现形态为应收账款融资、库存融资以及预付款融资。目前国内实践
中，商业银行或供应链企业为供应链金融业务的主要参与者，由于本系列专题研究对象为供应链企
业，所以我们在介绍供应链金融模式时，主要以供应链企业为服务提供者
图供应链金融业务模式供应链高风险环节资料来源：公开资料，中债资信整理、应收账款融资
当上游企业对下游提供赊销，导致销售款回收放缓或大量应收账款回收困难的情况下，上游企
业资金周转不畅，出现阶段性的资金缺口时，可以通过应收账款进行融资。应收账款融资模式主要
指上游企业为获取资金，以其与下游企业签订的真实合同产生的应收账款为基础，向供应链企业申
请以应收账款为还款来源的融资。应收账款融资在传统贸易融资以及供应链贸易过程中均属于较为
普遍的融资方式，通常银行作为主要的金融平台，但在供应链贸易业务中，供应链贸易企业在获得
保理商相关资质后亦可充当保理商的角色，所提供的应收款融资方式对于中小企业而言更为高效、
专业，可省去银行的繁杂流程且供应链企业对业务各环节更为熟知，同时在风控方面针对性更强
应收账款融资一般流程：在上下游企业签订买卖合同形成应收账款后，供应商将应收账款单据
转让至供应链企业，同时下游客户对供应链企业作出付款承诺，随后供应链企业给供应商提供信用
贷款以缓解阶段性资金压力，当应收款收回时，融资方（即上游企业）偿还借款给供应链企业。通
常应收账款融资存在以下几种方式：
（）保理。通过收购企业应收账款为企业融资并提供其他相关服务的金融业务或产品，具体操作
是保理商（拥有保理资质的供应链企业）从供应商或卖方处买入通常以发票形式呈现的对债务人或
买方的应收账款，同时根据客户需求提供债务催收、销售分户账管理以及坏账担保等。应收账款融
资可提前实现销售回款，加速资金流转，一般也无需其他质押物和担保，减轻买卖双方资金压力
保理业务期限一般在90天以内，最长可达180天，通常分为有追索权保理和无追索权保理，其中
无追索权保理指贸易性应收账款，通过无追索权形式出售给保理商，以获得短期融资，保理商需事
先对与卖方有业务往来的买方进行资信审核评估，并根据评估情况对买方核定信用额度；有追索权
保理指到期应收账款无法回收时，保理商保留对企业的追索权，出售应收账款的企业需承担相应的
坏账损失，在会计处理上，有追索权保理视同以应收账款为担保的短期借款
图保理业务流程情况
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