我国电信行业市场化时间比较晚,电信市场长期处于封闭状态,九十年代W
来,电信行业经历了几次大的重组、整合,逐渐形成了H足鼎立的格局。电信企
业在市场化方面的进程逐步加快,但在项目投资效益方面所进行的分析都是选择
较为粗放的方法,送首先是由于体制方面的原因,其次投资思路、决策方法的选
择也有很大关系。在作者所在的电信企业,基本所有的建设项目采用的还是静态
投资回报周期法来进行项目效益评估,使用这种方法完全忽略掉了资本价值、未
来的不确定等因素,所评估出来的结果往往和实际偏差很大,最终会导致决策失
效。本文通过引入实物期权的思想,借助新的管理思想,开拓经营者和决策
者的思路,同时也是修正与补充传统的项目投资评价方法,为更好的对项目投资
决策分析提供新的方法,在本文当中,通过第一章对研究背景、目的、意义进行
介绍,通过第二部分对有关原理进行探索分析,并对投资项目评估的各种方法进
行了分析和比较,通过分析电信项目的特点,分析了电信项目期权的特点,并根
据实物期权的理论,讨论了电信项目期权定价模型,并对定价模型进行必要的分
析与比较,特别是针对B-S定价模型运用企业战略决策当中做出系统描述与分
析。最后本文还对电信宽带项目评估的现状进行了研究与分析,尤其是对实际的
电信项目建立起对应的模型,采用多种评估方法对同一项目进行评估,根据具体
模型计算,得出量化的分析结果,并对结果进行了比较,从而希望能够在各种方
法比较中找出不同,为电信项目评估寻求新的尝试
关键词:投资决策;期权定价;实物期权;NPV法;B-S模型
I ABSTRACT
With the development of mobile broadband internet, there are a lot of differences
in enterprise management environment from before. Enterprise should treat the
uncertain risk and so on. Meanwhile, the valuation method of enterprise investment
decision contains many good methods and those methods are normally used to valuate
controllable and low risk project investment. However, these methods are not very
suitable to evaluate telecom project which normally have the features of high
investments and uncertain profits.
The market of China’s 1;elecoimnunications industry is relatively late, the
telecommunications market is in a closed state for 过 long time, and the methods used in
the analysis of 化e investment benefit are come. Considering those institutional factors,
investment ide过s is a very importa打t re过son. In this paper, through the i打troduction of
the real option method, with the help of new management ideas, development
operators and decision makers, ideas. Comparing to traditional project evaluation
method,过 new me化od is proposed. In 化is paper,化e first part shows background,
research purpose and significance, the second part discusses the related principle,
methods and evaluation of the investment project is analyzed and compared by
analyzing the characteristics of t:elecom project,analyzes the characteristics of telecom
project options, and based on the real option theory, discusses the telecom project option
pricing model and,1:0 analyze and compare 化e pricing model,especially the B-S pricing
model, which is good decision-making tool for corresponding analysis. Are analyzed
in 化is paper,a broadband 化lecommunications project evaluatio打,a model was
developed for the specific telecommunications project, for the same project evaluation
using different evaluation methods,过ccording to the specific calculation model,
obtained the result of quantitative analysis, and the results were compared, and hope to
find 〇yt the different method Qf conQarison and 说浊。ew attempt for
telecommunication project evaluation.
KEYWORDS: Investment decision; Option pricing; Real option; Net Present
Value(NPV) me化od;目-S model.
II 目录
第一章绪论 1
第一节研究背景第二节研究的目的与意义第H节研巧思路与文章结构安排第二章理论回顾第一节传统项目评价方法的介绍第二节实物期权的概念及分类第H节实物期权定价模型第王章电信宽带接入项目评估现状分析
21
第一节电信类投资建设项目特征及类型
21
第二节电信项目评估体系中的问题
23
第H节宽带接入项目的投资估算
25
第四章基于实物期权的宽带接入项目评估结果分析
29
第一节传统方法评价结果分析
29
第二节电信项目中的定价模型的选取与实物期权特征
31
第H节实物期权法评价W及结果分析
33
第五章宽带接入建设项目投资的风险分析
36
第一节项目评估潜在风险分析方法
%
第二节项目的敏感性分析
38
第H节敏感性分析结果对比
42
第六章结论与展望
44
第一节结论
44
第二节展望
44
参考文献 46
m 第一章绪论
第一节研巧背景
进入二十一世纪W来,移动互联网高速发展,宽带网络已经慢慢成为了人们
必不可少的通信服务。早在2013年,我国政府就己经着手实现宽带中国的
战略方针,把20口年至2020年作为我国的宽带发展之年,制定了相应的目标与
路径,这表明我国对宽带己经非常的重视,宽带己经成为非常重要的公共基础设
施的战略性目标之一,与此同时国家还出台了相应的战略性文件,文件指出,至
2013年,对于我国的主要的城市需要覆盖重要的公共区域,至20巧年,对于城
市居民来说都要实现光纤入户,相应的农村也要实现宽带进村,针对我国一线城
市更要做到接入能力超过百兆。至2020年,对于发达城市宽带接入速度需要超
过千兆,详见表^1《关于宽带中国制定的发展目标、时间表》。为实现送
项战略目标,对于基础通信运营商来说,可通过良好的基础网络资源,为人们
提供较好的宽带接入服务。对于部分第H方的宽带服务提供商来说,可W通过租
用基础通信运营商的网络也能向用户提供相应的宽带接入服务。在宽带中国战略
中,技术W及投资均不是问题,目标中的难点和关键点在于宽带接入方面,换句
话说,骨干网络W及核必网络均可W快速部署和实现,但最后将宽带接入住宅小
区、居民楼内与办公楼的最后一公里却成为问题的瓶颈。宽带接入网络的最
后一公里面向最终用户,覆盖面积极为广阔,居民小区、城市大楼等情况又各
有不同,有些城市的老建筑,年代久远,楼内缺乏信息布线的统一规划,导致后
期楼内宽带接入建设很难施工,宽带接入普及率及带宽难W提高。除了施工上的
问题,宽带接入小区不仅涉及到H家基础电信运营商(中国电信、中国移动、中
国联通)的竞争,还涉及到小区管理方等问题,尽管电信业主管部口多次强调驻
地网的开放与共享,但实际情况是基础电信运营商大部分情况均单独建立各自的
接入网络,而小区或者大楼的管理者会不同程度介入到宽带接入施工流程中,收
取一定的进场施工费用,人为制造宽带接入建设问题。另一方面,宽带接入网络
的建设,是基础运营商移动网络的有利补充,用户在建筑物内部使用固定网络延
伸而成的无线网络覆盖,可W大幅降低用户的手机流量费用的同时,也降低了运
营商%移动网络的压力。同时固定宽带用户黏性较好,运营商多采用固定、移
1 动服务捆绑的套餐用来降低用户的离网率和提高用户的ARPU值,在一定糧度上
可W说,运营商在宽带接入网络建设方面占据优势则整体运营会占优,宽带接入
建设在各个基础运营商中均属于企业重要战略问题之一。因此在竞争日益白热化,
怎样做好宽带接入项目的立项评估,最终快速、准确、合理进行宽带接入的建设,
同时获得宽带接入投资的效益也就成为各个运营商重点关注的问题之一
表关于宽带中国制定的发展目标、时间表
指标
2013年 201日年 2020年
固定宽带接入用户
2.1
2.7宽带用户规 其中:城市宽带用户
1.6
2.0
—
模(亿户) 其中;农村宽带巧户
0.5
0.7
一
3G/LTE 用户
3.3
4.5固定宽带家庭普及率
40
50
70
宽带普及水 其中;城市家庭普及率 巧
65
-
平㈱ 其中;农村家庭普及率30
-
3G/LTE用户普及率
巧
32.5
扣
城市宽带接入能为(Mbps) 2050
其中:发达城市(Mbps)
100
1000
側分城(部分用
市) 户)
宽带网络能农村宽带接入能力(Mbps) 412
力 大型企事业单位接入带宽
大于100 大于
(Mbps)
1000
FTTH覆盖家庭
1.33
行政村通宽带比率(%)
90
95
98
宽带信息应网民数量(亿人)8.5用
其中:农村网民(亿人) 1.8
2.0
—
从通信业务的的发展趋势上看,随着远程教育等多媒体业务进入高速发展
2 阶段,对网络带宽的要求日益提高,特别是目前超高清图像更是对宽带要求极高,
对宽带接入的速度、实时性等质量要求日益提高。基于接入技术的视角来说,初
期的基于铜绳进行通信的D化技术在当今己经无法适用,
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