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摘要：
[Table_Summary] 一、当前全球金融发展哪些趋势？
（1）维持一个开放和融合的国际金融系统；（2）建立更加有韧性、更全
面的金融监管制度；（3）结束“大而不能倒”，打破刚性兑付；（4）影子
银行转型为市场主导（market-based）的金融模式
二、金融危机后，国际主要国家的金融监管体系趋势？
（1）由传统的多头监管向双峰监管甚至是一元的超级综合监管发展，同
时强化中央银行的监管职责逐渐成为主流；（2）宏观审慎、微观审慎与行
为监管取代机构监管成为主要的监管体系划分标准
三、此次中央金融工作会议可能有哪些方向性指导意见？
（1）防范金融风险和金融去杠杆，尤其是将影子银行纳入日常监管，防
止金融监管套利，并强调打破刚性兑付；（2）金融监管协调，正式设立有
职权的金融监管协调机制；（3）金融服务实体经济尤其是制造业，可能有
进一步强化措施；（4）继续深化金融改革和对外开放，进一步明确利率市
场化、扩大汇率双向波动的改革
四、未来我国未来可能的监管模式？
可能设立金融监管协调委员会的方式协调分业监管，由更高级别领导担任
主席；也可能在未来演变成“央行+审慎监管局+行为监管局”的模式
宏观研究团队
花长春（研究所全球首席经济学家）
电话：0755-23976621
邮箱：huachangchun@gtjas
证书编号：S0880116100007
张捷（分析师）
电话：010-59312761
邮箱：zhangjie018644@gtjas
证书编号：S0880517050006
解运亮（研究助理）
电话：010-59312751
邮箱：xieyunliang@gtjas
证书编号：S0880116030065
罗志恒（分析师）
电话：010-59312711
邮箱：luozhiheng@gtjas
证书编号：S0880516060002
魏凤（分析师）
电话：021-38676675
邮箱：weifeng@gtjas
证书编号：S0880517050005
感谢花长春博士对本报告的贡献
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专
题
研
究
宏观研究
宏
观
研
究
证
券
研
究
报
告
专题研究
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目 录
一、 金融危机后全球金融业、金融监管的发展趋势 ........ 3
（一）金融业发展之趋势 ........ 3
（二）金融监管发展之趋势 .... 4
二、 历次金融工作会议主要内容及此次会议的方向展望5
三、 主要国家的金融监管架构及其协调机制 ........ 6
（一）美国：多头监管，设立金融稳定监督管理委员会，提升美联储对
系统性风险的监管 ........ 6
（二）英国：英格兰银行为主导的“双峰模式” ，协调体现在信息共享、
人员交叉任职、否决权的行使7
（三）澳大利亚：央行+双峰模式， 协调机制为由央行行长牵头的金融
监管委员会，向财政部长汇报，协调机制有效源于财政部有权对三个金
融监管机构负责人候选人的提名及预算拨款 ........... 9
（四）日本：央行+金融厅各司其职，金融厅占主导，协调机制为法律规
定的信息共享与相互协助及设置总务科协调 ......... 10
（五）德国：德意志联邦银行+金融监管局，金融监管局占主导，协调机
制为信息交流及派员任职 ...... 12
四、 我国可能的金融监管改革方案 .......... 13
1、央行+三会+金融监管协调委员会（主席由副国级担任） ...... 14
2、央行+金融监督管理总局（三会合并） . 14
3、央行+审慎监管局+行为监管局 .. 14
4、央行（审慎监管局）+行为监管局 ......... 14
专题研究
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对于可能即将召开的中央金融工作会议，市场和媒体等都非常关心，尤其是对未
来金融监管架构、框架以及主要监管决策的人事安排方面。无论谁成为主要监管
决策者，都会维持金融去杠杆、防范金融风险这个大方向。所以我们这篇报告，
主要是从全球和我国金融业、金融监管发展大趋势来看这次我国中央金融工作会
议对监管架构、框架的可能的变化
一、 金融危机后全球金融业、金融监管的发展趋势
（一）金融业发展之趋势
纵观2008年全球金融危机后的世界，全球金融业发展有着以下几方面主要历史潮
流——我们只能顺势而为，方能开发我国金融业潜力并保持金融系统稳定
1、维持一个开放和融合的国际金融系统
全球金融危机后，金融全球一体化的长期趋势是加快了，而非放缓了。对金融业
的监管无疑加强了，如IMF、BIS等国际机构和主要金融监管机构认可了宏观审
慎监管理念，甚至也同意在一定程度上有必要加强对资本跨境流动的监管。但是，
主要机构对维持一个开放和融合的国际金融系统（包括全球监管方面的统一性）
的信心和决心从来没有动摇过。一个开放的、融合的金融系统的主要优点在于提
供了一个有弹性的系统来抵御冲击，并能通过金融深化、风险分散等机制来促进
全球贸易、投资和经济增长。当前，主要经济体和国际机构在这方面做出了很多
努力，如制定、实施国际通用的金融业务标准，提高各国规制和监管协调和合作，
采用全球通用的信息报告制度等
我国金融业发展到一定程度也必然要求对外开放，否则难以打破自身发展的瓶颈，
实现更高层次的发展。首先，对金融业本身而言，对外开放也是自身发展和防范
金融风险的需要。无疑，金融开放也会面临着一系列问题，尤其是如何管控好资
本流动，但是不开放、不竞争，往往纵容了低标准（如高杠杆、低资本等），难
以保证金融机构的健康性。当前，我国很多金融乱象也与金融开放水平较低有关
另外，我国目前是第二大经济体，经济对外联系非常广泛，但是金融服务业对外
开放一直难以取得实质性进展，显然与我国对外经济的连接程度相差太远。后续，
随着我国“一带一路”建设的推进和人民币国际化的需要，我国金融服务业加快
对外开放是必然的趋势
2、建立更加有韧性、更全面的金融监管制度
全球金融业的另一个趋势是建立更加有韧性、更全面的金融监管制度，包括实施
BASEL 3的资本、流动性标准。大多国家、地区将在2018年1月实施关于杠杆率
等的监管要求。同时，防范国内、国际监管套利也是主要趋势之一，例如，监管
延伸至影子银行活动以及全球建立统一的监管标准等
3、结束“大而不能倒”，打破刚性兑付
专题研究
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为了纠正道德风险，主要国际机构、主要经济体的监管机构在部署一系列措施来
结束“大而不能倒”，例如，给系统重要性金融机构建立更高的损失吸收能力和
风险总和报告系统等。这方面，但是，这方面的进展不算很快
在这方面，我国进展也不大，目前监管层的主要精力还是集中在打破刚性兑付习
惯，从而让投资者真正定价风险，纠正目前我国金融市场上较为严重的道德风险
4、影子银行转型为市场主导(market-based)的金融模式
对影子银行监管的改革在全球范围内发生，主要目标是加强监管，将影子银行转
化为市场主导型的金融模式，从而控制影子银行所带来的风险。例如，众多国家
的监管层已经对银行参与影子银行的行为开启监管，并降低与影子银行的相关的
期限错配、高杠杆率、不透明等问题
我国影子银行增长很快，且大多没有受到有效监管，把影子银行慢慢纳入监管并
控制其增速也是当前金融监管工作的主要内容之一。我国银行业金融机构表外业
务余额在2016年年底达到254万亿元（包括资产托管表外部分），由此可见我国
影子银行总规模之大
（二）金融监管发展之趋势
全球金融危机后，美国、英国、澳大利亚、日本和俄罗斯等新兴市场国家纷纷改
革了金融监管体系。这场由国际主要国家纷纷跟进的改革体现的趋势是：
1) 由传统的多头监管向双峰监管甚至是一元的超级综合监管发展，同时强化中
央银行的监管职责逐渐成为主流；
2) 宏观审慎、微观审慎与行为监管取代机构监管成为主要的监管体系划分标准，
机构监管走向功能监管；
3) 金融稳定与金融消费者保护成为两大主要目标；
4) 无论是分业监管还是混业监管，都陆续建立起强大的监管协调及系统性风险
的识别与监管机制，大幅降低协调成本，提高监管效率
概括起来，目前各国逐步形成了两种主要监管模式：一是以央行主导的监管模式，
以美国、英国和澳大利亚为主要代表，央行不仅承担货币政策，而且还承担审慎
监管的职责，另外成立行为监管局促进有序、良性竞争并保护投资人尤其是中小
投资人权益。二是独立于央行的统一的金融监管部门承担主要监管职责，以日本
的金融厅、德国的联邦金融监管局为主要代表，货币政策与金融监管分离
从各国改革的情况看，成功与否不在于分业还是混业监管，而在于协调的有效性，
分工职责是否明确（是否存在较大的模糊地带），是否于法有据（正式还是非正
式的协调）。财政与金融天然存在联系，在各国的金融监管改革中，财政和财政
部门发挥着重要作用，尤其是在财政部门地位较高的美国、英国和澳大利亚，比<
