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┃研究报告┃
行业比较周报
2017-4-4
中游结构分化，上、下游景气延续
投资策略|点评报告
报告要点
行业配置，四月仍以防御为主，首选估值相对较低的大金融板块，其次选取各
个板块中业绩确定性高，同时估值相对有吸引力的行业。推荐关注（金融-首推）
银行、非银、（消费-估值处于相对低位）医药、（周期-估值处于低位的稳定型行
业）电气设备、电力，并关注（成长-从PEG的角度）电子等行业

政策调控后下游地产销售仍显景气，一二线贡献核心增量。三月最后一周，地
产销售持续改善，强于2016年同期。结构来看，一、二线城市成交速度明显加
快，三线放缓。中游分化显著，建材与钢铁矿石景气分化。本周水泥、浮法玻
璃、沥青、管材等主要建材产品普遍涨价。而钢矿价格均现回落，开工率小幅
上升，库存持续回调。上游景气延续，动力煤续涨。本周动力煤价格受发电需
求回暖影响环比上升，而焦煤期货价格受钢价回调影响环比转弱

上游能源，受减产协议延长预期影响，本周原油期货价格上涨。其中Brent原
油期货合约价格较上周环比下跌4.0%；IPE轻质原油期货价格较上周环比上升
5.48%。天然气方面，本周NYMEX天然气期货合约价格较上周环比上升3.60%

库存方面，全美可利用库存量较前一周环比下降2.1个百分点。本周核心化工
品呈现价格企稳态势。原油下游产品方面，乙烯价格与上周持平。无机化工产
品方面，轻质、重质纯碱价格持续高位回落趋势，但跌幅显著放缓

养殖，生猪出场价格自一月中旬以来连续三周下降，但养殖盈利预期企稳回升

农产品：猪肉蔬菜价格延续弱势，小麦玉米价格稳定。蔬菜水果，蔬菜与水果
价格持续回落。白酒，提价周期仍在延续，高端白酒涨价动力不减。乳制品，
终端奶粉价格继续抬升，成本端生鲜乳价格较为平稳

2月份汽车销量约194万辆，同比大增22.37%。新能源汽车2月份销量见底回
升。家电需求稳健，短期继续维持较高景气度。空调销量大幅超预期，各品种
整体保持稳健增长，2月份，空调销量1026.2万台，同比增长71.6%，增长幅
度明显。上周，多种维生素价格持续弱势。3月整体电影票房企稳回升

[Table_Author] 分析师 张宇生
02168751610
zhangys4@cjsc
执业证书编号：S0490516070003
联系人 叶如祯
021-68751610
yerz@cjsc
联系人 杨靖凤
（8621）68751636
yangjf@cjsc
分析师
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风险提示： 1、海外，地缘政治事件引致海外原油价格超预期上涨；
2、国内，PPP项目库落地率加速超预期引致基建投资大幅抬升；
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[Table_PageHead] 投资策略|点评报告
目录
一、四月市场展望：保持谨慎，市场不便宜，未来不乐观5
二、投资链 ........... 7
（一）地产建筑链：中游分化，上下游景气延续.... 7
1、下游房地产：销量整体持续改善，一二线成交加速 .......... 7
2、中游工程机械：2月增速继续超预期，高景气延续 ........... 9
3、建筑材料：价格普遍改善，沥青库容量持续高增10
4、钢铁与铁矿石：钢材库存持续回调，钢、矿价格环比下降 ......... 12
5、煤炭：焦煤价格下降，动力煤价格环比上升 ....... 13
（二）石油化工产业链：原油价格回升，核心化工品价稳量升 .... 14
1、上游能源：延长减产协议预期下油价攀升，天然气需求平稳 ...... 14
2、中游化工产品：价格出现分化，乙烯持平、纯碱跌幅放缓 ......... 16
三、消费链 ....
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