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2012-2017年，环保指数估值中枢约40倍，中信环保指数公司2016年净利
润158亿元，较2012年16.4亿元增长860%，估值稳定，股价良好地反映
了公司的业绩成长。2016年中信环保指数ROE为9.3%，仍维持在8%以上
水平，与PPP等公用事业项目保证投资运营企业基本回报水平要求一致
2017年上半年，十三五生态环境保护规划、十三五战略新兴产业发展规划
正式出台，环保全行业十三五规划全部发布，水污染防治法修订案获得人大
常委会通过，土壤污染防治立法程序进入征求意见阶段。政府工作报告打响
蓝天保卫战，环保部224人赴京津冀强化督查，首批PPP资产证券化落地，
雄安新区设立催化雄安建设概念。政策密集发布和监察不断升级体现了政府
环境治理的决心和效率，预计《土壤污染防治法》今年末明年初将通过人大
审议后正式出台，开启我国土壤修复行业的新纪元
全国土壤总超标率16.1%，土壤污染形势严峻。2016年5月“土十条”发布
启动了土壤污染治理市场，对污染地块和耕地安全利用率提出了目标。2017
年6月，《土壤污染防治法（草案）》提交人大常委会一审，并公开征求社会
意见，土壤污染防治立法提速，进入程序后期，有望在17年底18年初出台
第二次全国污染源普查已于2016年四季度启动前期准备，将在2018年开展
全面普查，十三五土壤修复市场空间预计达到3050亿，土壤修复市场爆发
在即。建议关注土壤修复龙头及领先企业高能环境、理工环科、永清环保
环卫是固废行业的关键入口，规模化运作在市政固废处理领域的话语权日益
提升，兼做环卫能显著降低餐厨垃圾处理、生物质处理等领域成本。目前环
卫市场借助PPP政策契机，处于市场化改革进程中，预计环卫运营市场空间
约1100亿元。环卫设施投资额从2005年的148亿元快速增长到2014年的
592亿元，复合增长率高达112%。行业目前处于跑马圈地阶段，增长快毛
利率水平较好。建议关注行业领先企业启迪桑德、龙马环卫
PPP订单落地风险；政策重大变化风险；宏观经济风险
-3%
3%
9%
15%
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沪深300
行业研究。
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目录
一、上半年环保行情弱于大盘，行业估值稳定 ...... 4
（一）上半年环保行情弱于大盘，雄安概念爆发 ........ 4
（二）环保行业估值稳定，良好反映业绩成长 ........... 5
二、2016环保ROE 9.3%，继续保持稳定5
三、环保大事不断，土壤污染防治法立法进入后期 ........... 6
（一）环保政策密集发布，土壤污染防治法立法进入后期 ...... 6
（二）环保大事不断，社会关注度持续升温 ... 9
（三）土壤污染防治法出台临近，环保税法实施在即 ........... 10
四、土壤污染防治立法进入后期，2017年政策体系基本成型.......11
（一）全国土壤总超标率16.1%，土壤污染形势严峻11
（二）土壤防治政策制定提速，2017年政策体系基本成型 .. 13
（三）土壤污染防治立法进入后期，有望17年底出台......... 14
（四）欧美80年代立法，土壤污染防治法律趋于完善......... 15
（五）十三五土壤修复市场空间3050亿，长期市场超万亿 . 16
五、环卫市场空间1100亿，新玩家大量涌入...... 16
（一）环卫领域是固废行业的关键入口 ........ 16
（二）环卫市场空间约1100亿，市场化程度日渐提升......... 17
（三）环卫设施投资复合增长率高达112% .. 18
（四）新玩家大量涌入，考验订单获取能力 . 19
六、投资策略 ..... 20
（一）主线一：土壤修复立法进入后期，万亿市场爆发在即20
（二）主线二：环卫市场空间1100亿，新玩家大量涌入 ..... 21
七、环保行业重点公司估值 ........ 22
八、风险提示 ..... 22
图表目录
图表1： 上半年环保行情弱于大盘 .... 4
图表2： 上半年环保行业涨幅前10公司....... 4
图表3： 上半年环保行业跌幅前10公司....... 4
图表4： 环保行业估值稳定（TTM）5
图表5： 环保估值与ROE相关性 ..... 5
图表6： 环保估值与净利润增速相关性 ......... 5
图表7： 2017年环保行业重大政策法规 ....... 6
图表8： 2017年环保行业重要事件 .. 9
图表9： 2017-2018环保政策前瞻.. 10
图表10： 重污染企业用地土壤超标率36.3%...........11
图表11： 耕地土壤超标率19.4% ... 12
行业研究。
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图表12： 无机物镉镍砷超标最严重12
图表13： 有机物滴滴涕多环芳烃超标最严重 .......... 12
图表14： 中国土壤污染防治重点政策 ........ 13
图表15： 土壤污染防治法建立污染防治体系 .......... 14
图表16： 国外土壤治理政策 .......... 15
图表17： 十三五中国土壤修复行业市场规模预测 ... 16
图表18： 环卫行业是固废资源入口17
图表19： 中国城市清扫保洁面积与生活垃圾清运量 ........... 18
图表20： 环卫市场空间1100亿..... 18
图表21： 环保及环卫基建投资额不断增长 . 19
图表22： 环卫行业主要公司新订单情况（亿元） ... 19
图表23： 环卫上市公司收入规模（亿元） . 20
图表24： 环卫上市公司毛利规模（亿元） . 20
图表25： 启迪桑德新订单年服务额占收入比重最高 ........... 20
图表26： 环保行业重点公司估值表22
行业研究。
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一、上半年环保行情弱于大盘，行业估值稳定
（一）上半年环保行情弱于大盘，雄安概念爆发
2017年上半年，中信环保指数上涨6.1%，沪深300指数上涨9.7%，跑输沪深300
指数3.6个百分点，利率上行资金收紧对于PPP项目成本有一定影响，4月雄安主题爆
发一轮行情
图表1： 上半年环保行情弱于大盘
资料来源：WIND，联讯证券
上半年环保板块涨幅前10的公司以水处理和园林绿化为主，具体为：创业环保、蒙
草生态、先河环保、首创股份、天域生态、渤海股份、中材节能、津膜科技、神雾环保、
神雾节能。环保板块跌幅前10的公司为美丽生态、龙源技术、环能科技、云投生态、农
尚环境、中再资环、清水源、雪浪环境、盛运环保、中毅达
图表2： 上半年环保行业涨幅前10公司图表3： 上半年环保行业跌幅前10公司
资料来源：WIND，联讯证券资料来源：WIND，联讯证券
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-0.050.05
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0.15
0.2
2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月
沪深300涨幅 中信环保指数涨幅
141%
72% 63% 62%
55%
38% 38% 38% 31% 31%
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40%
60%
80%
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140%
160%
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-23% -23%
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