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◆ 工业企业盈利改善叠加刚性成本政策为工业环保提供重要发展基础
受益于供给侧改革，相关行业盈利明显改善，企业也有更多的资金和意愿
进行环保治理。此外，排污许可、环保税等政策近期不断提出、更新及强
化：排污许可证为工业企业排污设定严格门槛，推动治理不力、重污染企
业淘汰，环保税设定了刚性排污成本，并对减排进行引导，奖优罚劣，两
项政策的设置明确了环保污染的刚性成本及强力的倒逼机制
◆ 国进民亦进，第三方治理服务模式促进工业环保市场化运作。工业环
保商业模式可总结为：1. 国企自身积极配置环保资产，完成节能环保提标
改造及产业升级；2. 民营企业引入国企股东、合作成立公司或接受国企环
保资产；3. 通过第三方治理方式，民营企业投资运营或委托运营国企、其
他民企环保资产。工业污染治理与产业环节、生产工艺密切关联，未来将
更为关注治理效果、可靠性及经济性，具备技术优势，能够提供更好综合
或专项解决方案的环保技术型公司将充分受益
◆ 投资建议：
1. 工业大气治理：（1）重点关注非电领域提标改造落地，其中钢铁行业
市场空间394亿元，推荐清新环境、龙净环保；（2）工业锅炉煤改气及
末端治理持续推进，改造空间约2000亿，关注迪森股份、百川能源；（3）
VOCs监测及治理逾千亿空间亦将开启，涉及监测、末端治理、工艺改进
以及原料替换等各类措施，推荐盈峰环境，关注汉威科技、聚光科技
2. 工业污水治理：（1）存量专业化运营市场随第三方治理开启，市场规
模为661亿元，增量市场静待行业提标改造。关注博世科、博天环境、国
祯环保、上海洗霸
3. 工业固废治理：（1）危废处理市场空间1867亿元/年，供需缺口较大，
行业集中度将提升，推荐东江环保；（2）油田环保治理设备需求780亿
元，运营市场390亿元/年，关注天翔环境
◆风险分析：环保执法力度低于预期；非电行业大气、工业污水排放标
准提标进度低于预期；危废行业整合速度减慢
证券
代码
公司
名称
股价
EPS PE 投资
评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E
002573 清新环境 22.25 0.69 0.94 1.11 32 24 20 增持
600388 龙净环保 16.99 0.62 0.71 0.83 27 24 21 增持
002672 东江环保 15.84 0.60 0.62 0.78 26 26 20 买入
000967 盈峰环境 9.68 0.22 0.37 0.61 26 16 11 买入
买入（维持）
分析师
陈俊鹏 (执业证书编号：S0930511120004)
021-22169041
chenjunpeng@ebscn
王锐 (执业证书编号：S0930517050004)
wangrui3@ebscn
郑小波 (执业证书编号：S0930515080002)
0755-23945524
zhengxb@ebscn
宋磊 (执业证书编号：S0930516070002)
021-22169317
songlei1@ebscn
联系人
殷中枢
021-22169040
yinzs@ebscn
行业与上证指数对比图
-10%
0%
10%
20%
30%
08-1611-1603-1706-17
环保沪深300
2017-09-16 环保
敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
目 录
1、 环保督察力度前所未有，常态化机制形成 ......... 9
1.1、 “督察”与“督查”有区别 ........ 9
1.2、 第四批中央环保督察开始，完成全国覆盖 ........ 10
1.3、 大气专项督查同步进行，环保执法长效机制形成 ......... 12
1.4、 京津冀及周边地区秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案出台 ........... 13
1.5、 环保督察市场共性问题交流 ...... 17
2、 工业环保驱动力：盈利改善叠加刚性成本政策19
2.1、 工业企业盈利转好，环保成本承担意愿增强 ..... 19
2.2、 政策激发行业内驱力：排污许可、环保税及排污权交易 .......... 26
3、 工
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