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目前已公布半年度业绩预告的26家公司中，22家同比实现增长。一季度除油
价上涨的带动外，聚烯烃-石脑油价差的扩大亦助力炼化板块公司上半年的高盈
利；油气开采板块上半年景气度同比有所回升；同时，受益于三桶油2017年在
勘探及生产方面资本支出的增加，勘探及油服类公司业绩有望好转
2017年上半年，随着减产协议的实施，布伦特原油现货均价(51.8美元/桶)同比
增长34.2%。而第二轮减产协议没有超出市场预期以及美国原油产量的持续增
长，使得油价在中低位震荡。石化产品价差总体呈现前高后低的走势，3-4月为
上半年价差最高点。亚洲地区炼油、聚乙烯-石脑油、聚丙烯-石脑油、丁二烯-
石脑油，苯-石脑油价差同比分别增长24.15%、3.85%、36.81%、149.66%和
64.73%。总体而言，上半年油价中低位震荡，石化产品价差同比扩大
短期油价依然承压，主要在于目前美国原油库存和产量依旧处于高位，OPEC
减产幅度低于市场预期以及豁免国利比亚与尼日利亚产量的提升。而下半年，
考虑到美国近期页岩油产量增速逐步放缓，钻井数环比回落以及下半年大部分
经济体迎来石油需求旺季，油价大概率处于中位震荡态势中
下半年，聚烯烃相关产品迎来需求旺季，价格有望上涨。由于大部分煤化工企
业拥有矿权，能够享受到廉价的坑口煤，从而维持较低的成本，下半年盈利亦
可期。总体而言，行业目前仍处于景气周期中
基于下半年油价中位震荡、聚烯烃相关产品价格提升以及近两年新建化工项目
增多的判断，我们建议下半年聚焦炼化一体化板块以及煤化工与石化关联企业
建议关注中国石化、上海石化以及华锦股份；杭氧股份、东华科技
[Table_Author]分析师 马太
（8621）68751310
matai@cjsc
执业证书编号：S0490516100002
联系人 魏凯
（8621）68751310
weikai1@cjsc
联系人 杨靖凤
（8621）68751636
yangjf@cjsc
分析师
[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）
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2016/72016/102017/12017/4
化工沪深300
资料来源：Wind
[Table_Doc]相关研究
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比高位，景气提升业绩靓丽》2017-6-30
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风险提示： 1. 原油价格大幅下跌；
2.石化产品价格大幅下跌
请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 17
行业研究┃深度报告
目录
一季度高盈利奠定基础，上半年整体业绩有望向上 .......... 4
炼化一体化板块业绩持续向好 ......... 5
油气开采景气度同比回升 .... 6
勘探及油服二季度业绩有望好转 ..... 7
业绩增长的背后：油价中低位震荡，石化产品价差扩大 ... 8
原油中低位震荡，炼油盈利稳中有升 .......... 8
聚烯烃价差有所分化，利润同比增长 .......... 9
汽车销量增长，带动丁二烯盈利提升 ........ 11
下半年展望：油价维持中位震荡，行业依然处于景气周期 .......... 13
短期油价无明显利好，依然承压 ... 13
2017下半年需求旺季有望带动油价中位震荡向上13
石化板块有望维持高盈利，煤化工盈利可期 ......... 14
投资建议：聚焦炼化一体化、石化及煤化工关联企业 ..... 16
图表目录
图 1：2017Q1布伦特原油价格4
图 2：2017Q1业绩大幅增加 ... 4
图 3：2017Q1乙烯-石脑油价差有所扩大 ........ 6
图 4：2017上半年原油均价 ..... 6
图 5：2017年上半年原油价格走势先扬后抑 ... 9
图 6：原油加工量持续增长 ...... 9
图 7：炼油价差同比增长 .......... 9
图 8：乙烯-石脑油价差5月之后有所下调 ..... 10
图 9：聚乙烯表观消费量持续增长...... 10
图 10：2017年上半年聚乙烯自给率有所下滑 ........... 10
图 11：2017年上半年聚乙烯装置开工率保持较高水平 ......... 10
图 12：2017年上半年丙烯-石脑油价差水平处于历史较高水平 ......... 10
图 13：聚丙烯表观消费量持续增长.... 10
图 14：上半年聚丙烯自给率小幅下滑11
图 15：聚丙烯开工率依然保持高位.... 11
图 16：2016年8月份后，汽车销量有所增长 ........... 11
图 17：2017Q1丁二烯-石脑油价差大幅拉升12
图 18：2017年上半年丁二烯月平均进口量同比长21.5% ..... 12
图 19：2017年上半年苯乙烯需求提升 .......... 12
图 20：2017年上半年苯-石脑油价差扩大 ..... 12
图 21：2017年上半年美国原油产量不断攀升 ........... 13
请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17
行业研究┃深度报告
图 22：美国商业原油库存依旧处于较高位置 . 13
图 23：2017Q2美国钻井数环比有所回落 ..... 14
图 24：2017Q2美国页岩油产量增速逐步放缓 .......... 14
图 25：聚乙烯及聚丙烯价格波动曲线15
图 26：2017年上半年石化企业景气指数持续攀升 .... 15
图 27：2017年上半年化工行业保持较高的景气指数15
图 28：煤炭坑口价 ..... 15
表1：在2017半年度业绩预告的公司中，85%(22家)公司业绩同比向上 ........ 5
表2：2017Q1油气开采类公司业绩同比均大幅上升 .... 7
表3：中国石油2017年勘探及生产项计划资本支出同比提升约为10.25%...... 7
表4：中国石化2017年勘探及生产项计划资本支出同比提升约为56.9%........ 8
表5：中国海洋石油2017年勘探计划资本支出同比提升约为18%~37% ........ 8
表6：2017年上半年勘探及油服公司业绩同比大部分有所改善 ........... 8
表7：2017年全球原油需求预测(OPEC，百万桶/天) . 14
请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 17
行业研究┃深度报告
一季度高盈利奠定基础，上半年整体业绩有望向
上
一季度产品价格处于高位，推动利润同比大幅增加。2017年一季度，布伦特原油均价
为53.75美元/桶，同比环比分别实现了58.61%和8.67%的增速。一季度原油价格的震
荡上行助力CS石油石化整体归母净利润达261亿元，而2016年一季度亏损逾74亿
元
二季度利润收窄，上半年整体业绩有望向上。二季度，随着原油价格的回落以及石化产
品价差环比的收窄，石化板块整体业绩受到一定影响，环比大概率有所回落，但由于
2016上半年CS石油石化归母净利润仅有133亿元的低基数，因此今年上半年整体来
看，行业整体业绩大概率同比向上，可实现一定幅度的增长
图 1：2017Q1布伦特原油价格
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20-02
20-03
布伦特原油现货价(美元/桶)
资料来源：Wind, 长江证券研究所
图 2：2017Q1业绩大幅增加
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2011H12012H12013H12014H12015H12016H12017Q1
CS石油石化归母净利润合计(亿元)同比增速(右)
资料来源：Wind, 长江证券研究所
石油化工上市公司2017年上半年业绩同比表现靓丽。在已经公布2017年半年度业绩
预告的26家石化相关上市公司中，22家公司半年度业绩同比实现增长，且部分公司实
现较高的增速。卫星石化、东华能源等预告净利润上限均超过2016年全年业绩
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