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先导，“一带一路”投资项目中基建占比从2014年的47%提升到2016H1
的54%，其中巴基斯坦、俄罗斯、老挝、伊朗等传统伙伴国家基建订单率
先发力。“一带一路”提出后走过三个阶段：1）2014年领导人多次携央企
出访，大型央企国企乘政策东风密集签署大量海外订单，部分央企YoY超
100%。2）2015-16年海外订单合同在签订后1-2年逐渐落地生效，但少
数项目遭搁置、修改。3）2017年随着“一带一路”战略的深入，叠加央
企品牌效应积累，以及近期订单的密集落地印证，预计订单将加速增长
中国交建等7家蓝筹企业海外项目收入市占率从17.8%提升至23.6%。2）
主要央企海外订单增速领先于国内订单，海外业务愈发重要。其中海外龙
头企业中国交建2015/16年海外订单增长19.1%/43.2%，远高于国内订单
增速，海外订单占比也从2012年的18.8%增长到2016年的30.6%。3）
“一带一路”沿线国家订单更为优质，平均订单规模为其他海外项目的
1.1-3倍，且风险相对更加可控。4）主要上市央企海外订单/营收保障系数
超过3倍，将保证业绩持续增长。综上，我们判断随着集中度提升，随着
品牌和经验积累，资质较优的龙头央企将在新周期中更加受益
于5月在北京举行。届时，政策红利（预计新政策将陆续出台）、订单红利
（保守估算新签9000亿订单）、合作红利（海外项目有望加快开工节奏）
等三重红利有望同时叠加，引爆“一带一路”行情。我们认为：5月的峰会
既不是起点，更不是终点。短期来看，预计峰会前后仍将陆续有大单落地，
今年料将是建筑海外订单大年。中长期来看，考虑我国建筑企业海外市占
率仍有较大提升空间，海外订单高增会具备良好的持续性
短期看，预计5月一带一路峰会前后仍将陆续有大单落地，今年料将是建
筑海外订单大年。中长期来看，考虑我国建筑企业海外市占率仍有较大提
升空间，海外订单高增会具备良好的持续性。重点推荐建筑央企：中国交
建、葛洲坝、中工国际、北方国际、中钢国际等
重点公司盈利预测、估值及投资评级
简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB 评级 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E
中国交建 19.01 0.97 1.18 1.41 19.6 16.1 13.5 2.2 买入
葛洲坝 12.68 0.69 0.92 1.14 185 13.8 11.1 1.5 买入
中工国际 29.76 1.38 1.68 2.00 21.6 17.7 14.9 3.9 买入
北方国际 36.75 0.97 1.37 1.80 37.7 26.9 20.4 5.0 买入
中钢国际 24.19 0.79 1.15 1.52 30.6 21.0 15.9 4.0 买入
中材国际 10.97 0.29 0.37 0.43 37.8 29.5 25.4 2.8 增持
资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为2017年4月7日收盘价，北方国际2016年EPS
为预测数据
中信证券研究部
罗鼎
电话：0755-23835406
邮件：luoding@citics
执业证书编号：S1010516030001
相对指数表现
资料来源：中信数量化投资分析系统
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建筑行业专题研究报告
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目录
投资聚焦 ...... 1
研究目的：“一带一路”战略是否能驱动企业的业绩增长 .... 1
投资逻辑 ...... 1
风险因素 ...... 1
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