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影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明
【
行
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证
券
研
究
报
告
】
核心观点
改善的小家电行业，最后建议关注市场热点白电龙头
在2017年销量低基数和2018年俄罗斯世界杯刺激的双重作用下，2018年
我国电视内销和出口有望重回增长。利润方面，在成本端2018年面板价格
受新产能开出影响有望稳定下行，在收入端电视销售价格有望得益于“剪刀
差”、“时间差”和产品升级等因素稳定或上行，毛利率改善可期。此外，
互联网电视品牌强势不再，优势殆尽，黑电行业竞争格局重回正轨。最后，
从估值角度来看黑电板块仍然具有很大提升潜力。综上所述我们认为黑电板
块是2018年最具投资价值的板块
比如2017年前8个月洗碗机增速超130%，2017H1空气净化器增速达47%
等。长期来看小家电行业各品类渗透率具有巨大提升空间，新品类层出不穷，
市场认可程度不断提高。2017年小家电行业受制于原材料价格的大幅上涨
和人民币汇率的大幅波动，盈利能力受到考验。2018年小家电行业在消费
升级的大环境下将会延续2017年的高增长，并且有望受益于2017年恶劣
原材料和汇率环境带来的低基数效应在利润端取得明显边际改善
后，我们预计2018年白电行业将会维持平稳或小幅增长。我们预计2018
年白电行业毛利率和净利率会有所改善，美的集团和青岛海尔的海外并购的
协同效应逐步显现，估值或在市场情绪催化下进一步突破重构
投资建议与投资标的
关注行业龙头、2018年世界杯官方赞助商海信电器(600060，未评级)和拥有
优质面板业务的TCL集团(000100，未评级)。其次，增速高、空间大的小家
电行业有望在2018年受益于原材料价格和汇率稳定获得边际改善，重点推
荐吸尘器行业龙头莱克电气(603355，增持)，建议关注厨房小家电和炊具龙
头苏泊尔(002032，未评级)。最后，备受市场青睐、业绩和市场格局极其稳
定的白电行业值得重点关注，建议关注白电巨头：格力电器(000651，未评
级)、青岛海尔(600690，未评级)等
风险提示
把握行业拐点，布局边际改善
——家电行业2018年投资策略报告
家电行业
行业评级看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A股
行业 家电
报告发布日期 2017年11月23日
行业表现
资料来源：WIND
证券分析师 唐思宇
021-63325888*6082
tangsiyu@orientsec
执业证书编号：S0860512070003
联系人 赵阳
021-63325888-2505
zhaoyang1@orientsec
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量价齐飞，小家电行业驶入发展快车道 2017-08-31
-12%
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36%/11/12/01/02/03/04/05/06/07/08/09
家电沪深300
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HeaderTable_TypeTitle 家电策略报告 ——把握行业拐点，布局边际改善核心逻辑
展望2018年，我们首推黑电行业。我们认为，从销量、利润以及市场格局角度都能得出2018年
黑电行业将会迎来拐点，黑电板块有望再度崛起。以下是黑电行业2018年投资核心逻辑：
图 1：黑电行业2018年有望迎来行业拐点
资料来源：东方证券研究所
对于小家电行业，我们认为2018年业绩上的边际改善大有可期。除了行业高增长，高潜力以及消
费升级、出口复苏等长期因素外，原材料价格和汇率等业绩掣肘因素在2018年的边际改善是我们
看好来年小家电行业的主要原因。以下是小家电行业2018年投资核心逻辑：
图 2：小家电行业2018年有望取得业绩边际改善
资料来源：东方证券研究所
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HeaderTable_TypeTitle 家电策略报告 ——把握行业拐点，布局边际改善目 录
1. 2017年回顾：业绩优秀，表现耀眼 ......... 7
2. 2018年策略：把握行业拐点，布局边际改善 ....... 8
2.1 黑电：把握行业拐点 .......... 8
2.1.1黑电2017年回顾：销售下滑，业绩低迷，表现一般 8
2.1.2黑电2018年展望：销量增长，盈利提升，市场格局优化 1
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