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虽然这些品种已有泡沫迹象，但是在部分标杆式品种
如恒瑞医药、贵州茅台的引领下，市场结构重心继续
向蓝筹股倾斜
9月下旬过后两融增量明显趋缓，10月陆股通北上资
金流入减缓，加上市场风险偏好下降和经济数据不佳，
我们预判11月市场回落压力较大。进入11月后，北
上资金并未出现明显流出，两融资金再度恢复增长，
加上新基金发行火热，推动市场形成又一轮创新高走
势
我们在中期策略中提到过中国版“漂亮50”在结构行
情下形成估值泡沫的可能性，目前正以机构投资者追
捧“核心资产”的模式演化成型。蓝筹泡沫依赖于机
构入市资金的节奏和较低的利率水平，明年机构资金
入市趋势延续或将继续支持蓝筹泡沫，但利率水平仍
有提升可能，蓝筹泡沫路径还会出现很多波折
投资建议：目前市场技术性调整压力仍然较强，考虑
到外部有新资金流入市场，可能会推迟市场的调整节
奏，新增资金会进一步推升“核心资产”估值泡沫
继续关注蓝筹龙头的表现，关注业绩增长确定性较强
的电子元器件、LED等行业龙头。继续关注跨年度主题
的人工智能、半导体、汽车电子、上海自贸港等
风险提示：流动性趋紧，金融去杠杆重启，经济数据
走弱，监管趋严，海外市场大幅下跌
策略周度报告
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目录
一、市场回顾 ........ 3
二、策略观点 ........ 4
三、策略关注数据 . 9
图表目录
图1：指数周涨跌幅 . 3
图2：申万一级行业涨跌幅 . 3
图3：主题概念指数涨跌幅前十VS后十 .. 4
图4：CPI小幅上行，PPI平稳，PPI-PPIRM低位反弹 ... 5
图5：两融余额10月增量减缓，11月恢复上行 ... 6
图6：沪深股通近期流入趋缓 ......... 6
图7：贵州茅台估值持续提升 ......... 7
图8：恒瑞医药估值远超历史均值 . 8
图9：各板块PE（TTM） ... 9
图10：各板块换手率 ........... 9
图11：分板块估值数据 ........ 9
图12：大小盘相对收益 ....... 9
图13：全A和创业板换手率 ........... 9
图14：股市资金流向 ........... 9
图15：融资余额和净买量 . 10
图16：融资成交和融资余额占流通市值比 ......... 10
图17：沪深股通资金流入数据 ..... 10
图18：港股通资金流入数据 ......... 10
图19：美元指数 ..... 10
图20：美元兑人民币即期汇率/中间价 .... 10
图21：中/美十年期国债到期收益率 ........ 11
图22：1周SHIBOR/GC007 .......... 11
图23：CRB指数 .... 11
图24：BDI指数 ...... 11
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策略周度报告
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一、 市场回顾
上周市场再度恢复强势上涨表现，蓝筹股稳定市场，各品种全线走强
沪深300指数全周涨2.99%，上证50指数涨2.21%，创业板综指涨3.25%
除创业板相关指数外，各主要指数均在上周再度创出反弹以来新高，沪
深300、上证50指数已经突破2015年8月高点，蓝筹泡沫隐现
图1：指数周涨跌幅
资料来源：Wind、国开证券研究部
行业方面，家用电器、通信、电子元器件行业上周涨幅居前，建筑装饰、
银行是上周仅有的下跌行业。周期品普遍涨幅不佳，只有钢铁板块表现
较好。市场仍旧围绕消费品进行交易，部分成长股也开始受到追捧
图2：申万一级行业涨跌幅
资料来源：Wind、国开证券研究部
1.81%
2.21%
2.99%
3.33%
3.22%
3.25%
3.09%
2.58%
0%1%2%3%4%
上证综指
上证50
沪深300
中证500
中小板综
创业板综
500等权
中证1000
7.1 6.7
6.3
5.3 5.3 4.8
4.7 4.7
4.0 3.9
3.3 3.0 3.0 2.8
2.5 2.3 2.1 2.1
1.9 1.5 1.5
1.3 1.2 0.9
0.6 0.1
-0.4
-1.1 -2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
家
用
电
器
通
信
电
子
元
器
件
食
品
饮
料
电
气
设
备
非
银
金
融
黑
色
金
属
餐
饮
旅
游
计
算
机
汽
车
综
合
行
业
化
工
国
防
军
工
医
药
生
物
采
掘
传
媒
商
业
贸
易
机
械
设
备
轻
工
制
造
农
林
牧
渔
公
用
事
业
纺
织
服
装
建
筑
材
料
有
色
金
属
交
通
运
输
房
地
产
银
行
建
筑
装
饰
%
策略周度报告
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主题板块方面，上周芯片国产化、3D传感、苹果概念股涨幅居前，半导
体相关主题受到国家政策利好影响，有望成为未来数年的重要主题，鸡
肉和禽流感主题概念股上周下跌
图3：主题概念指数涨跌幅前十VS后十
资料来源：Wind、国开证券研究部
二、 策略观点
上周市场强势表现超出预期，虽然前期领涨市场的银行股表现平淡，但
以保险、白酒为主的金融、非周期行业龙头股依旧推动市场上行，“漂亮
50”再度受到追捧。虽然这些品种已有泡沫迹象，但是在部分标杆式品
种如恒瑞医药、贵州茅台的引领下，市场结构重心继续向蓝筹股倾斜
宏观数据方面，上周统计局发布了10月份CPI和PPI数据，其中CPI
环比上涨0.1%，同比上涨1.9%，预期1.8%，前值1.6%；PPI环比上涨
0.7%，同比上涨6.9%，预期6.6%，前值6.9%。CPI略超预期，主要受食
品价格波动影响，通胀压力温和增加，短时期内仍然可控，但明年如CPI
同比突破2.5%且美联储持续加息，则国内利率上行压力将增加。10月
PPI同比数据超预期主要受原油价格上涨影响，随着基数效应逐渐减弱
和有色、黑色等工业原材料的价格在三季度见顶回落，PPI同比将逐渐
进入下行通道
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
芯
片
国
产
化
3D
传
感
苹
果
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能
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海
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城
市
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鸡
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