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体技术研发包括了政府院校技术投入和商业技术投入），由于缺乏详细数
据，所以很难进行GDP增速的相关性分析，但是从整体周期数据来看，
全球技术研发的支出增速已经回归至前期（2005年）低点。结合2016-
2017年全球各国在技术创新政策性支持的集中爆发，单纯依靠传统投资
（固定资产投资）和新兴经济体的增量需求很难对全球经济产生本质性的
增速提升。所以，我们认为当下全球经济换挡期，以技术研发为前瞻指标
的技术创新正在蓄势待发
中国申请总量位居第三，同时以44.7%的年增长率远超其他国家。在企业分
布上，PCT技术专利表现出很强的头部效应。在行业分布上，信息技术仍是
整体的技术创新的核心力量，但是通过对比专利数量的同比增速，我们可
以清晰的看到家电（智能物联网）、医疗器械（体外诊断、医疗信息化）
的专利均保持了20%以上的增速
的技术创新政策环境和框架的分析，我们可以清晰的看到，虽然因为制度
结构和国家文化的差异，在政策重心和细节上存在差别。但是在出发点上
存在一致性，既为经济增长寻找和打造新的驱动引擎
本属性上，将资本力量分为两个方向进行观察，一是政府资本，二是市场资
本，两者在投资阶段和投资方向上均有一定程度重合，并且以中央企业主要
的产业投资基金横跨两者。但是，我们可以以基金主导者为分类，从两个维
度对一级资本市场进行分析：前者目前主要存续的形式为政府引导基金。后
者因为以私募股权投资基金的形式，长期运行存续，所以运作模式和制度设
计相对成熟，并且是目前科技创新企业的主要投资者和推动者
爆发性增长态势，在设立数量和披露的总目标规模上超过2013年-2015
年全国引导基金的总和。根据投中数据终端CVSource 显示，截至201
6年底，国内共成立901支政府引导基金，总规模达23960.6亿 元，平
均单支基金规模约为26.6 亿元
[Table_Industry]
证券研究报告/专题策略 2017年10月19日
中小市值 全球技术创新专题之一：经济换档期的“蓄势待发”
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
专题策略
论是基金募集规模上将小幅超过2015年，基金募集数量上将仍呈现
下降趋势。但是在实际的资本层面，以2017年为转折点，由于以“商
业创新”为主导的“互联网+”开始进入边际收缩期，导致在整个新
兴产业投资中，基数最大的部分增速也相对放缓。而相对应的“人工
智能”、“物联网”的技术创新驱动的细分方向大多仍处于前端风投环
节
为题，希望通过自上而下的逻辑视角和梳理框架，去了解当下时点技术创
新的根本动因，去预判真正能够驱动经济增长的技术方向和实现路径。作
为“全球技术创新系列”的开篇，我们选择了经济环境、政策环境、资本
环境（国内）三个方向对技术创新进行观察剖析，明晰了技术创新是未来
新全球化的国家竞争力的核心优势体现，而全球各个国家的政策建设除了
“短期诉求的差异化”(美国更多倾向于“创造就业”、“国家安全”，欧盟
倾向于“区域创新协同”，日本则迫切的希望借此来改变“老龄化”)，在
长期方向上是一致的。同时回归至国内资本视角，我们也可以明晰的看到，
近年资本从“商业创新”向“技术创新”的转移正在加速，特别是在“人
工智能”、“基因测序”、“物联网”三个方向，所以可以预期，在未来的一
段时间内，二级市场对于新兴产业的估值溢价也存在类似的结构变化
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -
专题策略
内容目录
全球经济视角： ... - 5 -
逆全球化的“互补效应回归” ......... - 5 -
新全球化的“技术驱动换挡” ......... - 6 -
全球技术专利的“相对结构变化” .. - 7 -
全球政策视角： ... - 9 -
美国政策的“创新底线” ....... - 9 -
欧盟政策的“区域创新协同” .......... - 10 -
日本政策的“持续性”和“差异性” ........... - 12 -
中国政策的“重心转移” ..... - 14 -
国内资本视角： . - 16 -
双线资本下的“投资转折” ........... - 16 -
政府资本的“爆发增长” .. - 16 -
市场资本的“投向换挡” .. - 18 -
投资要点及建议： ......... - 22 -
投资建议：- 22 -
图表目录
图表1：全球化演进的效应更迭路径 ....... - 5 -
图表2：2005-2015年全球投资增速对比 ........... - 6 -
图表3：2005-2015年全球投资增速对比 ........... - 7 -
图表4：2016年全球PCT专利申请排名 ........... - 7 -
图表5：2015年全球技术专利行业分布 . - 8 -
图表6：MIT全球50家可商业化创新公司技术分布....... - 8 -
图表7：美国科技创新制度架构- 10 -
图表8：欧盟技术创新政策梳理- 11 -
图表9：欧盟地平线2020框架计划 ...... - 11 -
图表10：2001-2017年日本科学技术基本计划预算..... - 13 -
图表11：新旧双创政策对比梳理 .......... - 14 -
图表12：2007-2016年政府引导基金统计 ....... - 14 -
图表13：中国知识成果转化系统框架... - 15 -
图表14：双创债/中小企业私募债对比.. - 15 -
图表15：中国技术创新企业融资路径... - 16 -
图表16：2016年全国政府引导基金区域分布 .. - 16 -
图表17：2016年全国政府引导基金分布 ......... - 17 -
图表18：政府引导基金管理模式 .......... - 18 -
图表19：2006-2017年上半年中国股权投资基金募资统计...... - 18 -
淘宝店铺
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请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 -
专题策略
图表20：2017年上半年中国天使投资市场分布 .......... - 19 -
图表21：2017年上半年VC市场投资行业分布 ........... - 19 -
图表22：2017年上半年PE市场投资行业分布 ........... - 20 -
图表23：2011-2017年上半年新募PE基金类型分布 .. - 20 -
图表24：2017年上半年并购市场行业分布 ..... - 20 -
图表25：2007-2017年上半年IPO市场上市统计 ....... - 21 -
图表26：2007-2017年上半年VC/PE支持中国企业境内上市账面回报 ......... - 22 -
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
