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新常态，新时代
——2015年以来中国股市回顾与展望
研究结论
来，A股经历大幅波动后逐步趋稳走强。我们认为，内部的质变（新常态，
新时代）、相对于外部的质变（世界影响力、国际辐射力进一步增强），将
逐步抬升中国风险资产的估值，应当给予中国风险资产以更高溢价；A股
在几番波折轮回之后，将沿着稳健上行的通道进入真正的黄金十年
也快速好转。证券市场法治监管通过打击内幕交易、市场操纵等违法行为，
在稳步推进IPO的同时控制再融资、大股东清仓式减持，重塑资本市场制
度化建设，净化证券市场生态环境。实体和金融监管使得中国做大做强的
企业越来越多，世界500强内已有20%是中资企业，这一趋势还将强化
期间，科技进步贡献率将提高到60%以上，知识密集型服务业增加值占GDP
的20%；研究与试验发展经费支出占GDP比重达到2.5%。创新将围绕基
础科研（海洋航空航天军民融合）、产业技术（建筑高铁大飞机）、互联网
（计算云人工智能共享单车）、消费升级（物流移动支付）进行全方位展开
务业引领和消费驱动时代，服务业贡献GDP占比突破50%，消费GDP贡
献连续3年上升，未来中国服务业成长和内需驱动还有更大增量空间，新
的经济增长动能趋势已成
上、中、下游产业集中度全面提升，为中国供给提高效率和质量提供基础环
境。质量时代成为供给侧结构性改革下阶段重要任务。（2）推动更高
质量发展的新窗口不断出现。雄安新区，特色小镇、粤港澳大湾区等，成为
酝酿各个方向质变的抓手， 突破既往发展桎梏，实现更平衡、更充分发展
国股市的吸引力。继对全球增长贡献占比超30%，中国在治国理政、社会
治安、基建等领域经验被多个国家借鉴，中国标准开始走向输出。凭借中国
长期的制造业优势，以及不断增长的研发能力，一批优秀企业正在向全球市
场辐射。中国习惯、中国作品以及中国文化，正在以更广泛、更深层次的姿
态渗透海外市场。这些软实力，扩大了中国企业的市场范围，提升了全球对
中国乃至中国企业的接纳度，有利于企业的估值提升和资本市场表现
到全面改革，几点启迪穿越时空昭示未来：（1）从宏观层面实施顶层设计
和国家赋能，已深植于中国政治文化传统；（2）科学研判形势进行改革以
呼应时代、人民愿望，已成为中国战略心理的重要组成部分，改革不会停止；
（3）随着综合国力和世界影响力提升，相对于外部的潜在非对称优势还将
继续出现。以十九大为起点，中国发展站上新的历史方位，中央明确了改革
方向不动摇，对两个百年做了更清晰的路径描述，伟大复兴越来越近
风险提示
市场
报告发布日期 2017年10月19日
证券分析师 薛俊
021-63325888*6005
xuejun@orientsec
执业证书编号：S0860515100002
孙金霞
021-63325888*7590
sunjinxia@orientsec
执业证书编号：S0860515070001
蒋晨龙
021-63325888*6073
jiangchenlong@orientsec
执业证书编号：S0860517100004
联系人 王仲尧
021-63325888*3267
wangzhongyao1@orientsec
陈至奕
021-63325888-6044
chenzhiyi@orientsec
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