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证券研究报告
行业研究/深度研究
2017年12月20日
食品饮料 增持（维持）
食品加工Ⅱ 增持（维持）
贺琪 执业证书编号：S0570515050002
研究员 0755-22660839
heqi@htsc
王楠 执业证书编号：S0570516040004
研究员 010-63211166
wangnan2@htsc
1《迎驾贡酒(603198,增持): 关注产品升级潜
力和区域扩张能力》2017.12
2《食品饮料: 进口酒高速增长，市场仍显碎
片化》2017.12
3《元祖股份(603886,增持): 烘焙连锁龙头，
毛利率领先行业》2017.12
资料来源：Wind
行业整合期，集中度有待提升
鱼糜行业深度报告
消费需求增长+配套设施升级，鱼糜行业市场扩张迅速
随着国民经济的发展、居民收入水平的提高和城市生活节奏的加快，消费
者对于速冻食品的需求呈现增长态势，速冻食品的消费逐渐从节日型消费
转为日常型消费。同时，大中城市超市连锁企业实现了蓬勃发展，零售终
端配套各式冷藏柜，冷藏产业链得到逐步完善，从而保障了产品的供给

速冻鱼糜行业市场快速扩张，2008年~2014年主营业务收入复合增长率达
到16.85%，是我国发展最快的食品行业之一，建议关注行业变化，静待行
业整合所带来的投资机会

市场高度分散，行业整合空间较大
目前速冻鱼糜制品行业内企业众多，市场集中程度较低，每家企业所占市
场份额较为有限，行业内没有形成全国性的垄断企业。根据国家统计局数
据显示，2014年全国规模以上冷冻食品加工企业主营业务收入为782.28
亿元，2014年安井食品、海欣食品和惠发股份全年营业收入分别为22.2
亿、8.55亿和9.8亿元，占比分别为2.8%、1.1%和1.25%。从发达国家
速冻食品行业发展进程来看，行业竞争最终将呈现资源向大企业集中的趋
势，我们认为行业整合空间较大

对经销商渠道依赖性强，积极打造营销网络
速冻食品生产企业目前较多采用经销商的销售模式，2016年行业内市占率
居前的几家生产企业对经销商渠道的依赖性明显，海霸王经销商渠道的销
售额占比大约60%，安井和海欣分别是70%和77%，惠发则高达89%以
上。行业龙头企业与沃尔玛、大润发、永辉等大型连锁商超网点积极合作，
借助其广泛的覆盖面和较强的影响力，在消费者群体中树立企业形象、提
升品牌知名度

行业整合期，龙头企业实行差异化战略
海欣积极发掘新的消费场景，先后瞄准OTO火锅、炭烧业务等新兴市场，
抢占先机，同时通过收购嘉兴松村引入高端“鱼皇”产品线，凭借其在消
费者群体中良好的认知度，一举占据中高端市场制高点。安井食品则是借
助人气新品“小龙虾”的协同效应，帮助公司打出漂亮组合拳。惠发股份
施行双品牌运作，其中“泽众”定位清真食品

风险提示：宏观经济影响鱼糜行业消费、食品安全问题、市场集中度提升
不达预期

(12)25
43
61
16/1217/0217/0417/0617/0817/10
(%)
食品饮料食品加工Ⅱ沪深300
一年内行业走势图
相关研究
行业评级：
行业研究/深度研究 | 2017年12月20日
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正文目录
速冻鱼糜制品扩容较快，行业集中度有待提升 ..... 4
行业消费区域结构差异显著，东南地区市场相对成熟 ... 4
行业起步较晚，但发展较为迅速4
消费升级带动市场扩容，配套设施完善助推行业发展 ........... 5
居民收入提高、消费群体基数扩大蕴含较大市场空间 ... 5
餐饮业规模扩大、饮食文化交融为鱼糜制品市场夯实基础 ........ 7
产品多元化、冷链物流逐渐完善为行业贡献新的增长点 ........... 8
龙头企业经销商模式为主，差异化发展提高竞争力 .......... 9
经销为主、商超为辅，铺设行业营销网络 ..... 9
“掌控终端、合作共赢”营销模式 ...... 10
“贴身支持+扁平化结构”营销模式 .... 10
兵马未动，粮草先行，产能是渠道的基础与保障 .... 11
市场进入整合期，面临结构调整 ..... 12
行业整合期，差异化战略和全国化布局是制胜关键13
市场高度分散，行业整合空间较大 ...... 13
海欣食品：瞄准OTO火锅、炭烧等新兴市场，引入高端生产线 .... 14
安井食品：人气新品“小龙虾”的协同效应助力公司打出漂亮组合拳 ....... 15
惠发股份：双品牌运作，“泽众”定位清真食品 ...... 16
风险提示 ..........
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