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证券研究报告
行业研究/年度策略
2017年02月02日
医药生物 增持（维持）
代雯 执业证书编号：S0570516120002
研究员 021-28972078
daiwen@htsc
万明亮 执业证书编号：S0570517010001
研究员 wanmingliang@htsc
姚艺 执业证书编号：S0570513070008
研究员 0755-82125057
yaoyi@htsc
李沄 0755-82524462
联系人 liyun3@htsc
1《天士力(600535):丹滴将引领中药现代化
走向全球》2017.01
2《和佳股份(300273):收购致新，打造专业
医院服务平台》2016.12
3 《优先审评新通道，出口企业获益》2016.12
资料来源：Wind
2017年年度策略
大浪淘沙，龙头掘金
行业增速企稳，新医保目录带来结构化增量
至3Q16医药工业实现收入21034亿元（yoy 10.1%）及利润2201亿元（yoy
15.6%），增速较15年有小幅回升。至3Q16基本医疗保险同比增速为
14.8%，高于支出增速1.9pp，（vs.2015年收入增速高于支出为0.9pp），
同期结余大幅提升。我们认为医保资金紧张大环境目前已经得到有效改善，
预计2017年行业增速将会继续企稳，甚至小幅回升。新医保有望公布常
规目录及议价目录，总体受益的品类为：1）创新药；2）临床有明显治疗
优势的产品；3）口服中成药。新产品纳入后，疗效不明确的辅助用药品类
市场或将进一步受到挤压

首选化药制剂龙头
药审改革有序推进，积极的变化悄然发生：1）审评速度大幅提升；2）对
创新药、首仿药及出口制剂进行优先审评；3）推动对现存品种的一致性评
价。我们认为国家局的改革措施旨在提高行业壁垒，完善质量体系，是“供
给侧改革”的体现，同时行业集中度提升的趋势已明朗化，龙头公司将持
续受益。关注创新药标的：恒瑞医药（600276.SH）、亿帆医药（002019.SH）；
仿制药龙头丽珠集团（000513.SZ）、恩华药业（002262.SZ）、通化东宝
（600867.SH）及华海药业（600521.SH）

资金成本上行，利好国资流通及医疗服务
营改增执行及“两票制”推广，商业流通行业出现自上而下的整合机会

目前利率上行而并购整合的资金需求较大，流通行业将会出现分化：1）具
有资金成本优势的国资将迎来低成本并购的机遇；2）经营较为激进的民营
可能承压。关注上海医药（601607.SH），中国医药（600056.SH）

医疗服务对于资金成本不敏感，且受益于新医改，我们关注具有高成长性
的民营眼科医院连锁龙头，及成熟医院管理经验并有优质医疗资源输出的
公司，关注金陵药业（000919.SZ)、复星医药（600196.SH）

中成药：看好传统中药，规避辅助用药风险
医保目录调整或将带来板块内分化。辅助用药及中药注射剂有可能进一步
受限，而传统中药有望受到医保扶植。我们关注传统中药企业，中药饮片
企业，如同仁堂（600085.SH），东阿阿胶（000423.SZ），康美药业
（600518.SH）等。提示具有国企改革预期的地方性传统中药企业云南白
药（000538.SH）、健民集团（600976.SH）、中新药业（600329.SH）等

风险提示：药品降价幅度高于预期；药审改革进程放缓

-9%
-4%
1%
6%
11%
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医药生物沪深300
行业走势图
相关研究
行业评级：
行业研究/年度策略 | 2017年02月02日
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正文目录
行业展望：结构调整带来新机遇，看好制剂及服务龙头 ... 6
行业企稳，新医保带来增量预期 ....... 6
子行业结构性分化，看好优质药品与服务 ..... 7
政策展望：药审改革全面推进，强者恒强正在演绎 ........ 10
药审改革全面推进，逐步形成高效体系 ....... 10
优先审评迅速落地，优质药品加速上市 ....... 12
一致性评价加速行业整合 .... 16
医保展望：目录调整在即，优质药品迎来新增量19
公布在即，坚定看好特效药及临床急需用药，中药看好口服制剂 ... 19
招标进程过半，新医保产品仍有机会 .......... 20
化学制剂：龙头持续发力22
创新药市场：龙头企业领航，创新多点开花 ........... 22
仿制药市场：集中度提升，龙头企业强者恒强 ........ 26
我国仿制药市场集中度低 .
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