请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
证券研究报告
2017年5月8日
医疗保健
医改继续深化，分级诊疗和医保控费是主方向
行业动态
行业近况
行情回顾：过去一周A股医药板块指数下跌1.63%，上证综指下跌1.56%，
深证成指下跌2.00%，创业板指下跌1.34%

行业动态：1）中国政府网发布《国务院办公厅关于印发深化医药卫生体
制改革2017年重点工作任务的通知》，列出了要重点推进和落实的70项
工作任务；2）京冀廊签署“医疗卫生合作框架协议”共建“儿童发展中
心”；3）CFDA批准盐酸达拉他韦片和阿舒瑞韦软胶囊上市；4）合肥率
先透明“看病价”公布12家公立医院诊疗费用；5）辉瑞新一代ALK抑
制剂lorlatinib获FDA突破性疗法认证；6）诺华抗癌药Rydapt获美国FDA
批准治疗新诊FLT3突变阳性急性髓性白血病（AML）及3种系统性肥大
细胞增生症（SM）

评论
投资建议：国务院办公厅关于印发深化医药卫生体制改革2017年重点工
作任务的通知，“通知”重点提及三个方向：1、进一步推进分级诊疗；2、
继续严格控制医疗费用的增长；3、细化医保支出管理，推行按病种付费

对此我们观点如下：
分级诊疗的推行势在必行，北京在提升门诊挂号费用以后，门诊数量也有
一定程度下降，后续基层医院将承担更多的初诊工作，有利于第三方诊疗
的发展；医保支出的管理也将会进一步细化，后续按病种和通用名药品支
付的政策也将会继续推行，医保控费的压力依然存在。我们认为在医保控
费的背景下，行业增速依旧存在压力，目前投资依然首选业绩稳健，估值
合理的公司

近期工作：
公司调研：A股：同仁堂联合调研（5月4日）、东阿阿胶联合调研（5
月5日）
电话会议：A股：太安堂17年1季度业绩电话会议（5月2日）、同仁堂
17年1季度业绩电话会议（5月4日）；海外：泰邦生物17年1季度业
绩电话会议（5月4日）

公司点评：A股：新华医疗（5月1日）业绩回顾报告；海外：泰邦生物
（5月5日）业绩回顾报告

行业季报：新三板：看好优质创新药研发企业（5月3日）

估值与建议
投资组合：A股：科伦药业、上海医药、东阿阿胶、康美药业、华润三九；
H股：上海医药、石药集团、三生制药、丽珠医药，建议关注中国中药
和石四药

风险
医保控费，药品降价，反商业贿赂

目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
科伦药业-A 推荐 20.00 33.4 26.4
东阿阿胶-A 推荐 80.00 18.6 15.7
康美药业-A 推荐 24.00 24.5 20.4
华润三九-A 推荐 35.00 20.2 17.9
上海医药-A 推荐 28.50 17.3 14.9
上海医药-H 推荐 25.40 13.3 11.6
石药集团-H 推荐 12.20 24.9 20.5
三生制药-H 推荐 11.80 25.7 20.8
丽珠医药-H 推荐 58.93 19.9 17.1
中国中药-H 推荐 5.20 15.6 13.4
石四药集团-H 推荐 3.44 15.1 13.3
中金一级行业 医疗保健
相关研究报告
期 (2017.05.05)
(2017.05.02)
资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
邹朋 朱言音 强静，CFA
分析员 联系人 分析员
peng.zou@cicc
SAC 执证编号：S0080513090001
SFC CE Ref： BCC313
yanyin.zhu@cicc
SAC 执证编号：S0080116040003
SFC CE Ref： BIH554
jing.qiang@cicc
SAC 执证编号：S0080512070005
SFC CE Ref： AWU229
95
100
105
110
115
2016-052016-082016-112017-022017-05
相对
值 (
%)
沪深300 中金医疗保健
中金公司研究部: 2017年5月8日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
行情回顾与本周策略 ...... 3
一周行情回顾 .......... 3
本周中金医药投资组合 ........... 3
近期工作 .... 4
上市公司动态 .. 7
A股医药 .... 7
行业要闻........ 9
政策 ......... 9
产业 ......... 9
全球 ........ 10
本周大事...... 11
图表
图表1: 医药板块及A股股价表现，相对估值溢价...... 3
图表2: 近期工作汇总 ... 4
图表3: A股医药公司最近一周重点数据 ...... 5
图表4: 港股和美国中概股医药公司最近一周重点数据6
图表5: 本周重大事件提醒 ......... 11
图表6: A股医药公司估值表 ....... 12
图表7: 港股医药公司估值表 ...... 13
中金公司研究部: 2017年5月8日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明行情回顾与本周策略
一周行情回顾
A股医药
过去一周A股医药板块指数下跌1.63%，上证综指下跌1.56%，深证成指下跌2.00%，
创业板指下跌1.34%。板块涨幅前三分别是透景生命（+32.70%）、康惠制药（+23.60%）、
常山药业（+21.23%），跌幅前三分别是诚意药业（-25.25%）、中源协和（-17.95%）、
乐心医疗（-11.74%）

港股医药
上周涨幅前三为联合医务（+30.50%）、天美（控股）（+20.45%）、武夷药业（+13.79%），
跌幅前三为中国农业生态（-20.40%）、瑞年国际（-12.90%）、康佰控股（-11.69%）

美国中概股医药
上周涨幅前三为万春药业（+5.28%）、爱康国宾（+1.86%）、和黄中国医药（+1.67%），
跌幅前三为奥星制药（-10.23%）、河北奥星（-6.52%）、惠普森医药（-4.86%）

图表1: 医药板块及A股股价表现，相对估值溢价
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
本周中金医药投资组合
国务院办公厅关于印发深化医药卫生体制改革2017年重点工作任务的通知，“通知”重
点提及三个方向：1、进一步推进分级诊疗；2、继续严格控制医疗费用的增长；3、细化
医保支出管理，推行按病种付费。对此我们观点如下：
分级诊疗的推行势在必行，北京在提升门诊挂号费用以后，门诊数量也有一定程度下降，
后续基层医院将承担更多的初诊工作，有利于第三方诊疗的发展；医保支出的管理也将
会进一步细化，后续按病种和通用名药品支付的政策也将会继续推行，医保控费的压力
依然存在。我们认为在医保控费的背景下，行业增速依旧存在压力，目前投资依然首选
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
20-1
-1
20-1
-320-3
-2
20-4
-1
20-5
-1
20-5
-320-6
-320-7
-320-8
-220-9
-220-1
0-
28
20-1
1-
27
20-1
2-
27
20-1
-220-2
-220-3
-220-4
-220-5
-220-6
-220-7
-220-8
-220-9
-220-1
0-
22
20-1
1-
21
20-1
2-
21
20-1
-220-2
-120-3
-220-4
-2相对估值溢价（右轴）沪深300（左轴）申万医药指数（左轴）
中金公司研究部: 2017年5月8日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明业绩稳健，估值合理的公司

投资组合：A股：科伦药业、上海医药、东阿阿胶、康美药业、华润三九；H股：上海
医药、石药集团、三生制药、丽珠医药，建议关注中国中药和石四药

下周工作：广誉远（北京，5月9日）、天士力（天津，5月10日）、康美药业（深圳，
5月11日）联合调研

近期工作
公司调研：A股：同仁堂联合调研（5月4日）、东阿阿胶联合调研（5月5日）
电话会议：A股：太安堂17年1季度业绩电话会议（5月2日）、同仁堂17年1季度业
绩电话会议（5月4日）；海外：泰邦生物17年1季度业绩电话会议（5月4日）

公司点评：A股：新华医疗（5月1日）业绩回顾报告；海外：泰邦生物（5月5日）业
绩回顾报告

行业季报：新三板：看好优质创新药研发企业（5月3日）
图表2: 近期工作汇总
资料来源：中金公司研究部
新华医疗（5月1日）
泰邦生物（5月5日）
新三板行业季报看好优质创新药研发企业
太安堂17年1季度业绩电话会议（5月2日）
同仁堂17年1季度业绩电话会议（5月4日）
泰邦生物17年1季度业绩电话会议（5月4日）
同仁堂联合调研（5月4日）
东阿阿胶联合调研（5月5日）
近期工作
公司业绩回顾报告
电话会议
公司调研
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看