宏观首席分析师
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供需两弱，缓慢下滑
——实体经济观察2017年第18期
2017年5月19日
证券研究报告
宏观分析师
于博S0850516080005
电话：021-23219820
Email：yb9744@htsec结论：供需两弱，缓慢下滑
4月各项宏观经济数据全面下滑，经济见顶回
落得到确认。而从中观层面看，各行业并非一
面倒的走弱。工业生产方面，发电量增速和下
游的汽车产量增速均明显下滑，但中上游的粗
钢、有色金属、水泥、煤炭产量增速均回升

虽然需求有所回落，但盈利改善仍在支撑生产

这意味着经济不会大幅回落，只是缓慢下滑

5月上半月工业经济走势仍较疲弱：虽然地产
销量降幅收窄，但汽车零售转差，意味着终端
需求依然偏弱；发电耗煤增速较4月明显下滑，
意味着工业生产继续放缓。从中观数据看，5
月经济或继续保持供需两弱格局

价格：4月70城房价同比降，
环比平。上周国内生产资
料价格涨跌互现，国际原
油价格反弹

库存：下游地产、乘用
车去化，纺织服装回升

中游钢企、水泥回补，
化工去化。上游煤炭有
降有升，有色去化

需求：下游地产、乘用
车仍弱，家电分化，纺
织服装、批零走弱，文
娱尚可。中游钢铁弱改
善，水泥平稳，化工走
弱。上游煤炭弱，有色
尚可，交运弱

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
下游行业
中游行业
上游行业和交通运输
地产：4月地产销售量缩价平，5月上中旬64城销量降幅收窄

乘用车：4月汽车产销增速均降，5月前两周零售增速仍低迷

家电：4月限额以上家电零售增速回落，空调厂家内销激增

纺织服装：4月纺织服装零售增速大升，上周柯桥纺织价格降

商贸零售：4月社消、限额以上零售增速降，50家增速升

文体娱乐：上周电影票房下滑，但同比增速因低基数反弹

钢铁：4月粗钢产销增速回升，上周钢价上涨，社会库存低位

水泥：上周全国水泥均价涨，库容比加速反弹

化工：上周PTA产业链价格、负荷率续降，涤纶POY库存降

电力：4月发电量增速大跌，5月以来发电耗煤增速继续下滑

煤炭：上周煤价继续回落，电厂库存天数降，钢厂库存天数升

有色：上周铜、铝价格反弹，铜库存继续回落，铝库存再降

大宗商品：上周国际原油价格反弹，CRB微跌，美元指数反弹

交通运输：4月公路、港口货运增速均降，上周BDI回升但仍偏低

分行业观察：指标数据表现解读
需求
土地成交
资料来源：WIND，海通证券研究所
下游地产：4月地产销售量缩价平，5月上中旬64城销量降幅收窄
库存
新一轮限购限贷政策、房贷利率回升、去
年同期基数较高，三方面因素共同导致4月
全国地产销量增速大跌。而库存去化顺畅
令土地购置增速回升、新开工温和增长。4
月70城房价增速同比增速再降，环比增速
持平。5月中旬64城地产销量跌幅略扩大，
其中一二线跌幅扩大，三四线降幅略收窄

5月上中旬64城地产销量跌幅较4月略收窄

图64城住宅商品房销量同比增速：分一二三线（%）
4月土地购置面积同比增速小幅回升至13.6%，
上周百城土地成交回落，同比增速小幅回升

4月全国商品房待售面积同比增速降至-7.2%

上周十大城市商品房存销比维持在38周

4月全国商品房销售面积同比增速大跌至7.7%，
5月中旬前7天64城地产日均销量同比增速-21%，
较上旬的-15%跌幅扩大，上中旬销量同比-18%

图70城新建住宅价格指数增速（%）
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
房价4月70城房价同比降至9.6%，环比持平在0.7%

-1.2
-0.9
-0.6
-0.3
0.0
0.3
0.6
0.9
1.2
1.5
1.8
-8
-6
-4
-2261013/413/1014/414/1015/415/1016/416/1017/4
70城新建住宅价格指数同比增速（左）
70城新建住宅价格指数环比增速（右）
-100
-5050
100
150
200
15/515/815/1116/216/516/816/1117/217/5
4个一线城市
12个二线城市
48个三四线城市
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