分析师：钟奇（S0850513110001） 郝艳辉（S0850516070004）
联系人：唐宇 孙小雯强超廷刘欣毛云聪
2017年1月19日
破局在即：
寻找互联网彩票投资机遇
证券研究报告
（增持，维持）
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
资料来源：Wind，民政部，体育总局，海通证券研究所
图：全社会彩票销售规模增长趋势
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黄金时代：彩票行业十年爆发
乐透数
字型
52%
竞猜型
41%
即开型
7%
乐透数
字型
71%
即开型
7%
视频型
22%
基诺型
0%
从2008年至今，彩票行业持续快速发展，全社会整体销售规模从2008年的1052亿元，增长到
2016年3946亿元，年均复合增长率18%，其中2014年及以前为24%，是不折不扣的黄金时代

其中福彩规模稍大于体彩，福彩以相对简单的数字型、即开型玩法为主，体彩中专业性更强的竞
技型彩票地位重要

互联网彩票是过去几年行业爆发的主要动力。2015年因2月份起全面禁止互联网售彩，全年行业
规模现小幅下滑（-3.8%）

图：2016年福彩（左）体彩（右
）不同售彩类型占比
604 756
968 1278
1510 1765
2060 2015 2065
448
569
694
938
1105 1328
1764
1664 1881
26.0% 25.4%
33.3%
18.0% 18.3%
23.6%
-3.8%
7.3%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
200820092010201120122013201420152016
福彩规模（亿元，左轴） 体彩（亿元，左轴） 总规模增长率（右轴）资料来源：Wind，海通证券研究所
图：互联网彩票与线下传统彩票增长趋势
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黄金时代：禁售前的互联网彩票强劲增长
图：互联网彩票内部PC、移动端占比
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
12Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q3
PC端移动端
线上互联网售彩已强劲爆发多年，至14年高潮期已超越线下售彩成为主要增量，预计若
非禁售，互联网彩票2015-16仍将保持约100%的增长率

另一方面，过去多年线下实体售彩的增长保持稳健，即使在互联网彩票被禁的2014-15
年，线下彩票也实现了11%、24%的增长率；然而在2016年因缺少互联网彩票的刺激作
用而放缓至7%

互联网彩票内部结构中，主要为PC端购彩。移动端规模增长迅速，2014年移动端售彩
规模是2013年的6-7倍

20 38 80 150
230 420
850
1032 1287 1582 2066 2385
2673 2974
3679 3946
90%
111%
88%
53%
83%
102%
25% 23%
31%
15%
12% 11%
24%
7%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
200820092010201120122013201420152016
互联网彩票规模(亿元，左轴） 传统彩票规模（亿元，左轴）
互联网增长率（右轴） 传统增长率（右轴）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
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