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率高、按月偿付、剩余期限短等特点，较良好的ABS备选资产
环购买基础资产的动态池结构。动态池结构下债券存续期间分成只
付息的循环期和同时还本付息的摊还期，加速清偿机制亦更倾向于
在资产质量恶化和资金利用率降低时及时终止循环购买
和车贷要弱的多，累计违约率水平最高可达30%左右，大部分亦处
在15-25%之间，尽管10%以上的超额利差水平高，但仍需要充足的
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内部分层给予优先级相应支持，AAA级优先级的内部分层支持力度
大部分在10-30%，较大部分车贷ABS优先级获得内部分层支持力
度高。由于次级收益可观，原始权益人自持意愿强烈，但自持比例
会影响出表
关键字：个人消费贷ABS、 静态池、动态池、违约率
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惊艳市场，风险相随
——个人消费贷款ABS系列报告之二
系列一中已经指出，近几年来，我国个人消费金融市场呈现出多元
业态与高增长的格局。市场内参与主体不断丰富，商业银行、消费金融
公司、小贷公司等都在不断转变和创新其消费贷款业务模式，而这些机
构同时也构成了个人消费贷款ABS丰富的发起人群体。本文作为个人
消费贷款ABS专题系列第二篇，旨在研究个人消费贷款ABS的市场发
行行情况、基础资产特征、交易结构及其风险状况
一、 个人消费贷ABS市场发展迅猛
国内首单个人消费贷ABS为2014年6月23日在上海交易所发行
的平安银行1号小额消费贷款证券化信托资产支持证券。随后，宁波银
行于2015年7月15日在银行间市场发行了永盈2015年第一期消费信
贷资产支持证券。此后，蚂蚁金服旗下的蚂蚁小贷和阿里小贷、招商银
行、捷信消费金融公司等众多机构分别在两个市场发行多只系列产品
截止2017年8月末，资产证券化市场上共发行个人消费贷ABS产品
130笔，累计发行金额2672.04亿元，占整个ABS市场发行总额的12.70%，
其中银行间市场有6笔到期，交易所市场有11笔到期，其余均在存续
期内
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图表 1：个人消费信贷ABS市场发行情况一览（单位：亿元）
发行市场 累计发行金额 发行笔数 存续金额 存续笔数
银行间市场 551.17 20 462.55 14
交易所市场 2,096.87 107 1,963.13 96
报价系统等其他市场 24.00 3 24.00 3
数据来源：Wind、兴业研究
从发起机构来看，银行间市场主要以商业银行和持牌类消费金融公
司为主，其中招商银行发行的和享系列占比较高，发行总额235.03亿
元，占银行间发行总额的42.64%。交易所市场则以小贷公司为主，其
中由蚂蚁小贷发行的花呗系列和由阿里小贷发行的借呗系列规模最大，
两者合计发行70笔，发行金额高达1751亿元，占整个个人消费贷ABS
市场的65.16%
图表 2：个人消费贷ABS发起机构情况一览（单位：亿元）
发起机构名称 是否为持牌机构 发行场所 发行量 发行笔数
重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司
（蚂蚁金服集团旗下）
否
交易所 945.00 38
其他市场 10.00 1
重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司
（蚂蚁金服集团旗下）
否 交易所 796.00 31
招商银行 是 银行间 235.03 3
北京京东世纪贸易有限公司 否
交易所 201.00 16
银行间 15.00 1
宁波银行 是 银行间 96.99 4
捷信消费金融有限公司 是 银行间 96.70 5
重庆金安小额贷款有限公司
（平安集团旗下）
否
交易所 62.77 7
其他市场 11.00 1
中银消费金融有限公司 是 银行间 56.97 3
广发银行 是 银行间 29.10 1
平安银行 是
交易所 26.31 1
银行间 9.81 1
重庆市小米小额贷款有限公司 否
交易所 24.00 4
其他市场 3.00 1
重庆百度小额贷款有限公司 否 交易所 12.56 2
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