研究源于数据1研究创造价值
[Table_Summary]
量化基金何时好
方正证券研究所证券研究报告
资产管理扬帆起航第六期 金融工程研究
2017.07.27
[TABLE_ANALYSISINFO] 金融工程首席分析师：高子剑
执业证书编号：S1220514090003
E-mail：gaozijian@foundersc
[Table_Author] 联系人： 陈实
E-mail： chenshi0@foundersc
联系人： 姚育婷
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联系人： 朱定豪
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[TABLE_REPORTINFO]
投资要点
近几年量化基金业绩超群，而2017年以来却突然熄火，
那么量化基金何时好呢？方正金工从量化角度出发,
深入剖析量化基金的持仓特征，探寻业绩熄火的原因

本报告主要从风格和选股两个角度归纳总结了影响量
化基金业绩表现的五大潜在原因：风格收益、风格持
续性、风格解释度、趋同度指标和市场波动率

成长因子表现有负的影响
截至2017年6月30日，国内公募基金数量共计4419
只，基金净值共计10.07万亿元。国内私募基金数量
共计56576只，基金实缴规模共计9.46万亿元，公私
募合计规模接近20万亿元

本报告统计结果基于历史数据，未来市场可能发生重
大变化

金融工程报告
研究源于数据2研究创造价值
目录
1 量化基金何时好？风格选股影响绩效 ... 5
1.1 量化基金：神秘面纱下的别样魅力 ....... 5
1.2 量化基金的特征 ... 5
1.2.1 量化基金指数的编制 ........... 6
1.2.2 量化基金的风格偏好 ........... 7
1.2.3 量化基金的收益归因 ........... 8
1.3 量化基金何时好 . 10
1.3.1 衡量表现好坏的标准 ......... 10
1.3.2 风格因子收益 ......... 10
1.3.3 风格持续性 . 12
1.3.4 风格因子解释度 ..... 13
1.3.5 趋同度指标 . 13
1.3.6 市场波动率 . 14
1.4 量化基金今年为何熄火 . 16
1.5 量化基金前景展望 ......... 17
1.5.1 风格择时 ..... 17
1.5.2 新Alpha因子 .......... 18
2 公募基金纵览 ..... 21
3 私募基金纵览 ..... 23
4 国内近期发行基金 ......... 25
5 国内新受理基金 . 26
6 风险提示 . 26
附录一：国内近期发行基金27
附录二：国内新受理基金 .... 29
金融工程报告
研究源于数据3研究创造价值
图表目录
图表1：量化基金何时好 ....... 5
图表2：量化基金指数与基准基金指数 ....... 6
图表3：量化基金风格暴露 ... 7
图表4：基准基金风格暴露 ... 7
图表5：量化基金相对于基准基金的风格暴露 ....... 7
图表6：量化基金风格偏好的分歧度 ........... 8
图表7：量化基金超额收益来源 ....... 8
图表8：量化基金超额收益的平均值 ........... 9
图表9：量化基金收益来源的分歧度 ........... 9
图表10：量化基金与基准基金平均持股个数 ....... 10
图表11：量化基金的超额收益 ....... 10
图表12：风格因子收益的相关性 ... 11
图表13：风格因子收益聚类分析 ... 11
图表14：价值表现(X轴)V.S.量化基金表现(Y轴) .. 11
图表15：规模表现(X轴)V.S.量化基金表现(Y轴) .. 11
图表16：成长表现(X轴)V.S.量化基金表现(Y轴) .. 12
图表17：流动性表现(X轴)V.S.量化基金表现(Y轴) .......... 12
图表18：风格持续性指标(X轴)V.S.量化基金超额收益(Y轴) ...... 13
图表19：风格因子解释度(X轴)V.S.量化基金超额收益(Y轴) ...... 13
图表20：趋同度指标与WIND全A指数 ... 14
图表21：趋同度变动(X轴)V.S.量化基金表现(Y轴) .......... 14
图表22：纯趋同度变动(X轴)V.S.量化基金表现(Y轴) ...... 14
图表23：市场波动率与WIND全A指数 ... 15
图表24：波动率变动(X轴)V.S.量化基金表现(Y轴) .......... 15
图表25：纯波动率变动(X轴)V.S.量化基金表现(Y轴) ...... 15
图表26：纯波动率变动(X轴)V.S.量化基金选股超额表现(Y轴) .. 16
图表27：量化基金的因子暴露（2016.12.31） .... 16
图表28：量化基金预估的因子超额收益（2016.12.31-2017.6.30） ....... 17
图表29：2013年以来规模因子的表现 ..... 17
图表30：2006年以来市场强弱指标的变动特征 . 18
图表31：市场强弱指标(X轴)V.S.波动率因子表现(Y轴) .. 18
图表32：聪明钱因子、APM因子与其他11个因子的相关性 .... 19
图表33：纯净的聪明钱因子的多空对冲曲线 ....... 19
图表34：纯净的APM因子的多空对冲曲线 ......... 20
图表34：公募基金数量和规模趋势 ........... 21
图表35：最新不同类型基金规模占比 ....... 21
图表36：公募基金规模变动 ........... 22
图表37：私募基金数量和规模趋势 ........... 23
图表38：最新私募基金统计 ........... 23
图表39：最新不同类型私募基金变动情况统计 ... 24
图表40：报告期（2017/6/22-2017/7/22）发行基金 ....... 25
金融工程报告
研究源于数据4研究创造价值
图表38：报告期（2017/6/22-2017/7/22）简易流程接收申请材料的基金 ....... 29
图表39：报告期（2017/6/22-2017/7/22）变更注册简易程序基金 ....... 29
图表40：报告期（2017/6/22-2017/7/22）普通程序基金 ........... 29
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