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3月股债两市走势震荡，权益市场表现不及年初，2057只（据
朝阳永续不完全统计，截至3月31日）具有连续一年以上净值数据
的非结构化私募产品3月份平均收益率为0.51%，其中实现正收益
的产品数量为1162只，占比为56.49%，整体表现较前期有所下降
本期各策略私募基金收益率较前期均有所下降，定向增发基金
延续2月强势名列月度收益率首位；股票多头和组合基金收益情况
相对优秀，月度收益率分列各策略第二、三位；债券基金整体表现
较为平稳，基本维持前期水平；套利策略较前期表现有较大幅度回
落，月度收益率垫底
市场进入震荡波动行情，本期股票类私募基金较前期收益水平
略有下降，定增基金凭借双重盈利模式本期收益率录得2.29%。再
融资新规颁布以来，定向增发数量及规模较前期有明显减少，折价
水平有所收窄。目前来看存量项目仍具一定规模，但未来预期市场
规模缩水，折价收益降低，建议投资者留意机构定向增发项目的主
动管理能力
自2月股指期货新交易规则实施以来，各类股指期货贴水情况
有所改善，市场成交量和持仓量均有提升。但3月商品市场的宽幅
震荡行情使得以趋势跟踪为主的CTA策略运行不佳，管理期货类产
品本期平均下跌0.76%。另外，套利策略本期平均收益率垫底，为
-1.20%
2057只样本私募基金产品中，一季度平均累积收益率为2.13%，
过半数的投资策略平均收益率为正。其中定向增发表现抢眼，本季
度收益率录得2.47%；组合基金（2.61%）和股票多头（2.47%）紧
随其后；套利策略本期下跌幅度较大，拖累季度内整体业绩（-1.38%），
为一季度表现最差的投资策略。套利策略（-0.03%）和管理期货
（-0.94%）收益未能翻红
根据朝阳永续不完全统计，3月份私募产品发行量恢复常态，
共计发行1876只，环比大幅上升102.81%，同比下降14.34%
从历史产品发行的策略分类来看，股票多头策略占比历来居首
自2016年7月，股票多头策略占比明显提升。其他策略的发行占比
继续下滑。自2017年以来,债券基金发行占比受市场波动影响亦逐
渐降低
2017年3月私募基金业绩统计
上海证券基金评价研究中心
刘亦千
执业证书编号：S0870511040001
邮箱：liuyiqian@shzq
电话：021-53686101
王馥馨
执业证书编号：S0870115110007
邮箱：wangfuxin@shzq
电话：021-53686105
王博生
执业证书编号：S0870115080016
邮箱：wangbosheng@shzq
电话：021-53686109
报告日期:2017年4月26日
相关报告：
-5%
-3%
-1%
1%
3%
5%
月度收益率月最大回撤
私募发行数量回暖定增策略收益领先
--2017年3月私募基金报告
证券投资基金研究报告/基金月报
私募月度报告
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一、基础市场回顾
2017年3月，A股市场上行动力不足，进入高位盘整阶段，市场分化持
续。两市场代表指数全月收益率分别为-0.59%和0.36%，中绣上涨1.81%，
创业板下跌1.03%。国内债券市场收益率走势更趋平坦化，波动幅度收窄，
中债总财富指数微幅上涨0.17%。商品市场绝大多数品种指数均遭回调，南
华商品指数大幅下挫4.17%
表1：各主要市场指数月度表现
指数名称收盘指数月度涨跌幅季度涨跌幅
上证综合指数3,222.51-0.59%3.83%
沪深300指数3,456.050.09%4.41%
深证成份指数10,428.720.36%2.47%
中绣指数6,745.681.81%4.22%
创业板指数1,907.34-1.03%-2.79%
中债总财富指数169.030.17%-0.52%
南华商品指数1332.49-4.17%2.14%
数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心
二、私募基金业绩分析
2.1、定向增发策略收益居前，套利策略表现欠佳
3月股债两市走势震荡，权益市场表现不及前期，2057只（据朝阳永续不
完全统计，截至3月31日）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品
3月份平均收益率为0.51%，其中实现正收益的产品数量为1162只，占比为
56.49%，整体表现较上期有所下降
本期各策略私募基金收益率较前期均有所下降，定向增发基金延续2月强
势名列月度收益率首位；股票多头和组合基金收益情况相对优秀，本期收益率
分列各策略第二、三位；债券基金整体表现较为平稳，基本维持前期水平；套
利策略较前期表现有较大幅度回落，月度收益率垫底
市场进入震荡波动行情，本期股票类私募基金较前期收益水平略有下降，
定增基金凭借双重盈利模式本期收益率录得2.29%。再融资新规颁布以来，定
向增发数量及规模较前期有明显减少，折价水平有所收窄。目前来看存量项目
仍具一定规模，但未来预期市场规模缩水，折价收益降低，建议投资者留意机
构定向增发项目的主动管理能力
自2月股指期货新交易规则实施以来，各类股指期货贴水情况有所改善，
市场成交量和持仓量均有提升。但3月商品市场的宽幅震荡行情使得以趋势跟
踪为主的CTA策略运行不佳，管理期货类产品本期平均下跌0.76%。另外，套
利策略本期平均收益率垫底，为-1.20%
样本内正收益比例最高的为债券基金、多策略与股票多空。对比前十只与
后十只产品的收益情况可以看到，债券基金业绩分化相对较小；相较之下，股
私募月度报告
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票多头业绩分化仍最为严重，由于3月股票市场波动幅度加剧，差异化程度较
前期有所增加；另外，多策略、股票市场中性与股票多空的业绩分化同样较大，
投资者在挑选该类产品时面临较多挑战
表2：各策略产品的收益表现
产品名称
产品三月份正收益产品
占比
前十只产品后十只产品
数量收益率平均收益率平均收益率
股票多头16490.61%56.28%16.57%-15.24%
股票多空1010.15%60.40%2.90%-7.00%
股票市场中性46-0.60%47.83%8.33%-2.23%
套利策略9-1.20%44.44%----
管理期货12-0.76%50.00%----
定向增发202.29%45.00%2.60%-2.19%
宏观策略12-0.74%41.67%----
债券基金350.32%71.43%1.26%-2.40%
多策略570.11%64.91%13.91%-4.11%
组合基金570.37%56.14%2.55%-4.42%
总计20570.51%56.49%
数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心总计平均值不仅包含以上10类策略
从回撤的绝对值来看，受基础市场震荡走势影响，本期各策略最大回撤水
平较之2月份有所增加，回撤最大的依次为定向增发、宏观策略与管理期货，
债券市场3月波动幅度收窄加之其自身的相对低风险属性，本期债券基金回撤
幅度最小
图1:2017年3月私募产品的收益率和月内最大回撤比较
数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
月度收益率月最大回撤
私募月度报告
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2.2、一季度权益类私募整体表现较优
一季度股市整体向上，春节前后A股在一带一路、国企改革等热点板块带
领下走出一波上升行情，其后市场上行动力不足，维持区间震荡，波动水平处
于历史低位；债券市场方面，一季度利空冲击不断引致债市整体向下，市场情
绪偏谨慎，指数表现低迷；大宗商品市场宽幅震荡，其中金属商品表现相对优
异，市场分化较为明显
整体来看，样本私募基金产品中，一季度平均累积收益率为2.13%，过半
数的投资策略平均收益率为正。其中定向增发表现抢眼，本季度收益率录得
2.84%；组合基金（2.61%）和股票多头（2.47%）紧随其后；股票市场中性（-0.39%）、
宏观策略（-0.52%）及管理期货（-0.89%）收益未能成功翻红；套利策略本期
下跌幅度较大，拖累季度内整体业绩（-1.38%），为一季度表现最差的投资策
略
表3：各策略产品的区间表现
产品类型
三月份一季度过去一年过去一年
收益率收益率收益率年化动率
股票多头0.61%2.47%5.54%9.94%
股票多空0.15%0.54%1.34%8.16%
股票市场中性-0.60%-0.39%4.08%5.77%
套利策略-1.20%-1.38%4.61%6.36%
管理期货-0.76%-0.89%10.16%16.06%
定向增发2.29%2.84%3.75%13.23%
宏观策略-0.74%-0.52%7.77%10.15%
债券基金0.32%1.31%4.80%4.56%
多策略0.11%0.50%10.19%9.41%
组合基金0.37%2.61%3.07%8.72%
总计0.51%2.13%5.42%9.88%
数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心
2.3、从风险分类来看
上文数据显示，不同策略甚至是同一策略下的基金产品的风险收益差异极
大，将之视为同一类产品进行评价并不合理。上海证券提出以波动率作为分类
标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高风险、较高风险、
中等风险、较低风险和低风险五大类，然后在不同的风险类别中对该类别内的
产品进行比较
以截至2016年底，运作满3年1个月的私募基金为样本观察3月份私募
基金的风险收益情况。长期来看，随着产品风险类别增大，收益率也逐步走高，
符合高风险高收益的逻辑。但短期而言，风险和收益不一定成正比。3月，以
市场中性和套利产品为主组成的较低风险产品表现落后于以债券产品为主的
低风险产品。另外，高风险的产品以股票多头产品为主，受权益市场疲软影响，
业绩不尽人意
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