敬请阅读末页的重要说明
证券研究报告 | 行业策略报告
原材料 | 造纸印刷
推荐（维持） 坚守价值，守望复归
2017年06月02日 造纸轻工行业2017年下半年投资策略
上证指数 3106
行业规模
占比%
股票家数（只） 56 1.7
总市值（亿元） 4050 0.8
流通市值（亿元） 2621 0.7
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 -7.6 -14.4 8.5
相对表现 -9.3 -12.5 -2.2
资料来源：贝格数据、招商证券
相关报告
1、《行业盈利符合预期，关注造纸超
额收益修复—轻工制造行业一季报
总结》2017-05-01
2、《良币驱逐劣币，排污许可证助力
行业集中度提升—造纸行业观点》
2017-04-24
3、《轻工制造行业2017年一季报前
瞻—造纸行业盈利增长全面提速》
2017-04-10
回顾过去的2016年，业绩成为上市公司市场表现衡量的主要手段。我们认为随
着行业新上市公司的门槛降低以及企业数量增加，盈利增长明显的公司将会越来
越稀缺，我们继续坚守价值，守望盈利成长明确公司的市值复归，维持行业“推
荐”的投资评级

们轻工行业团队旗帜鲜明提出《17年年度策略：为业绩喝彩》，我们认为2017
年最大的变化是上游商品的全面涨价，轻工企业盈利持续趋势上升的预期非
常强烈，消费升级也将持续。后续跟踪看，尽管受到市场整体环境的影响，
轻工制造板块市场表现平平，但是子板块和上市公司市场表现日益分化，业
绩增长较为明确的公司股价相对收益明显

为随着行业新上市公司的门槛降低以及企业数量增加，盈利增长明显的公司
将会越来越稀缺，我们继续坚守价值，守望盈利成长明确的公司的市值复归

我们继续看好造纸行业，供需维持紧平衡，因为环保等硬约束，企业间兼并
整合或成可能。家居行业上市公司增多，下半年地产成交下行以及企业竞争
加剧或将出现，我们更为看好终端效率提升的龙头企业；印刷包装领域，我
们看好下游增长加速的细分领域；最后，文娱类公司调整尚不完全充分，建
议关注盈利模式契合消费升级同时估值合理公司

议投资者追随企业盈利的脚步，为业绩干杯。基于此，我们建议布局造纸、
家居龙头以及部分印刷企业。造纸行业我们推荐太阳纸业、岳阳林纸、山鹰
纸业、中顺洁柔；家居行业我们看好尚品宅配、曲美家居、好莱客和索菲亚
等公司，关注开店竞标赛过程中终端运营效率依然提升的企业；印刷包装我
们看好裕同科技，受益于主要消费电子客户预期销售的放量；文娱类公司推
荐关注荣泰健康、哈尔斯等企业

郑恺
zhengkai1@cmschina
S1090514040003
濮冬燕
pudy@cmschina
S1090511040031
李宏鹏
lihongpeng@cmschina
S1090515090001
研究助理
郭庆龙
guoqinglong@cmschina
重点公司主要财务指标
股价 15EPS 16EPS 17EPS 16PE 17PE PB 评级
太阳纸业 6.76 0.26 0.42 0.62 16.2 10.8 2.0 强烈推荐
山鹰纸业 3.39 0.05 0.08 0.27 43.7 12.8 1.8 强烈推荐
岳阳林纸 6.89 -0.28 0.02 0.25 341.2 27.3 1.3 强烈推荐
中顺洁柔 11.11 0.12 0.34 0.80 32.3 13.9 3.1 强烈推荐
索菲亚 37.80 0.50 0.72 1.06 52.6 35.7 9.8 强烈推荐
好莱客 32.91 0.54 0.84 1.14 39.1 28.9 8.9 强烈推荐
曲美家居 15.24 0.24 0.38 0.53 39.9 28.9 5.4 强烈推荐
尚品宅配 122.34 1.29 2.37 2.89 51.7 42.3 6.1 强烈推荐
裕同科技 68.33 1.65 2.19 2.87 31.2 23.8 6.2 强烈推荐
资料来源：公司数据、招商证券
行业研究
敬请阅读末页的重要说明Page 2
正文目录
一2017年上半年回顾：家居行业超额收益显著 ........ 7
1.1分行业17年上半年走势回顾 ....... 7
1.2年报&一季报回顾：家居、造纸行业持续高增长 .. 9
1.3结论：上半年盈利导向非常明确12
二 轻工制造2017年下半年：坚守价值，守望复归 ... 13
2.1造纸行业：供需维持紧平衡，兼并整合或成可能 ........... 13
2.1.1环保排污许可证制度及煤电厂限制新增产能 ... 13
2.1.2近期行业数据依然偏强，价格调整后企稳回升 .
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看